經濟復蘇刺激需求 周期股開始“逞強”（名單）
近段時間市場分化明顯，科技陣營整體陷入持續調整當中，短暫反彈也缺乏持續性。市場風格轉換中，周期股開始逞強?？梢钥吹?，雖然在大盤震蕩中周期股跟隨大盤波動，但業內普遍認為周期股短線震蕩并不改變其上漲邏輯。首先。經濟復蘇刺激需求；其次是商品價格上漲。在上漲邏輯不改的背景下，周期股仍有走高動力，建議投資者在震蕩中逢低關注煤炭、有色、鋼鐵等板塊。
煤炭：估值修復將持續
煤炭板塊在快速反彈后出現波動，有分析認為板塊在高股息助力下估值修復仍將繼續。可以看到，2016年供改至今，煤炭板塊市凈率中位數1.2倍，而當下煤炭板塊市凈率僅0.98倍，考慮到煤炭行業經過供給側改革后，長期盈利中樞更為穩定，資產質量亦大幅優化。國盛證券分析師張津銘指出，板塊市凈率至少應修復至供改以來中樞水平，保守預計仍有較高的修復空間。且供改以來，煤炭企業現金流進一步充沛，資本開支進入尾聲，多數煤企均具備提高分紅比例的能力，亦相繼發布了三年分紅的保底規劃，高股息也有助于煤炭行業整體的估值修復。
天風證券(行情601162,診股)分析師彭鑫指出，受冷空氣和暖濕氣流共同影響，我國北方近期出現大范圍雨雪天氣，居民用電與供暖需求不斷攀升，下游電廠補庫積極。然而各主產地由于近期事故頻繁，全國范圍內的安全檢查活動或將導致煤炭保供不及預期。同時，北方煤炭主產地受降雪影響，汽運道路運輸受阻，產地供應受限。供給緊，需求好，看好短期內煤價穩中偏強運行。
當前煤價易漲難跌，煤炭板塊順周期且估值仍低，龍頭煤企業績超預期+高分紅+低估值，股價修復空間巨大。華西證券(行情002926,診股)分析師丁一洪建議重點關注動力煤龍頭陜西煤業(行情601225,診股)、中國神華(行情601088,診股)、露天煤業(行情002128,診股)，以及具有成長性的西南焦煤龍頭盤江股份(行情600395,診股)、西山煤電(行情000983,診股)。另有雙焦上漲受益標的山西焦化(行情600740,診股)、金能科技(行情603113,診股)等。
潛力股精選
陜西煤業（601225）盈利能力領先
公司噸煤成本低，經營情況好。受益于地質條件優良，礦井規?；图夯挠绊?，2019年公司自產煤噸煤成本為133元/噸，整體毛利率為40.93%，與行業內其他上市公司相比處于領先地位。天風證券指出，公司小保當二號礦井產能逐步釋放，未來能夠為公司帶來1300萬噸/年的產能。另一方面，根據集團2011年出具的《避免同業競爭承諾函》，集團控制生產礦生產的煤炭全部獨家委托陜西煤業銷售。新增產能以及集團煤炭資源保障，公司未來成長性強。在業績穩定性高，并且分紅水平逐年提高的情況下，公司估值水平將會逐步向長江電力(行情600900,診股)看齊。
中國神華（601088）業績穩定性高
公司自上市以來不斷擴大規模，積極整合煤炭、電力、運輸等優質資源，構建了以煤炭產業為基礎，電力運輸下游行業為輔的產業格局，形成了煤炭生產→煤炭運輸→煤炭轉化的一體化產業鏈。各產業板塊深度合作、有效協同，充分發揮煤電運協同效應和一體化優勢，整體競爭力持續加強。華安證券(行情600909,診股)指出，公司目前在產26座煤礦的平均單礦產能達1295萬噸/年，單礦產能高形成規模效應，自產煤單位成本處行業較低水平。同時公司執行年度長協、月度長協及現貨三種定價機制，長協煤銷售占比近90%，降低了公司受煤炭現貨價格波動的影響，提高了公司盈利穩健性。
露天煤業（002128）產業鏈一體化布局
公司是央企國電投旗下煤炭上市平臺，2019年上半年完成收購集團電解鋁資產后，已實現煤電鋁產業鏈一體化布局，公司歷史業績穩健性好于多數煤企。廣發證券(行情000776,診股)指出，公司擁有霍林河礦區一號露天礦田和扎哈淖爾露天礦田的采礦權，核準產能4600萬噸，受益于優越的露天開采條件，安全性好，開采成本低，疊加蒙東地區褐煤供需偏緊，煤價穩中有升，同時公司煤炭銷售長協占比高，近幾年公司煤炭業務毛利率維持在40-50%左右。整體來看，公司地處蒙東，露天礦開采條件好，公司噸煤生產成本為A股上市公司最低，煤炭業務盈利穩健性高。
盤江股份（600395）持續高分紅可期
公司資產負債率低于所有可比焦煤公司，以2020年上半年公司公告披露數據測算，若公司在建項目均通過舉債獲得資金支持，資產負債率僅會上升至61.39%，仍低于行業平均水平，因此公司產能大幅擴張預計將不會導致資產結構嚴重惡化。長江證券(行情000783,診股)指出，西南地區煤炭需強供弱背景利好公司業績釋放，未來三年公司規模將快速擴張，且在國改提速背景下，公司股東作為西南地區最大省屬煤電龍頭有望加速擴張，進而增加公司資源儲備。此外公司分紅長期居于上市煤炭公司第一位，在盤南公司注入背景下，未來大股東將更加依賴于上市公司分紅獲得現金流，因此公司未來持續高分紅可期。
有色金屬：需求復蘇帶來投資機遇
隨著經濟復蘇，與有色消費相關性高的領域盈利復蘇明顯，例如電新、機械制造、軍工、家電、汽車、電子和通信行業板塊盈利水平已經進入近5年高位。因此有色金屬的相應需求將同步復蘇，對應金屬價格有望上漲，形成投資機遇。華泰證券(行情601688,診股)指出，此外在“十四五”規劃要點中，科技創新和產業補短板被重點提及，因此新材料也存在諸如國產替代、產品升級等投資機遇。
從有色領域來看，方正證券(行情601901,診股)分析師孫宇翔表示，在基本金屬領域，國內經濟數據延續良好勢頭，投資端與消費端持續貢獻復蘇動能，疊加近期美元低位運行，工業金屬價格表現強勢。從貿易的角度看，自今年年中以來的人民幣升值進程有利于銅進口，中國銅消費占全球的55%以上，國內加大銅進口會體現為總體需求水平的上升，繼續看好銅價在供應緊缺及需求回暖環境下的長期漲勢持續。本周國內鋁價節節攀升，周末已觸及萬六整數關口。當前行業呈現供需兩旺格局，社會庫存維持在低位水平，有望繼續推動價格重心繼續上移。此外，碳酸鋰價格上漲，國內新能源汽車產銷增速快速修復將進一步改善行業需求前景預期，看好供需格局邊際改善背景下鋰價回暖的持續性。
整體來看，有色金屬各板塊估值仍處在歷史偏低水平，金屬價格回暖有望帶來板塊業績與估值的雙重修復；標的方面孫宇翔建議投資者關注紫金礦業(行情601899,診股)、西部礦業(行情601168,診股)、明泰鋁業(行情601677,診股)、贛鋒鋰業(行情002460,診股)等。
潛力股精選
紫金礦業（601899）盈利水平將顯著提高
從公司近年并購來看，聚焦礦端并購，以勘探、建設階段的一手項目為主，且不管是卡莫阿項目的增儲還是BOR項目的降本，都體現出了并購賦能增值的能力，是國內為數不多具備優質資源并購能力的企業。公司目前估值未獲得優資資源并購能力這一屬性的溢價。申港證券指出，公司未來幾年高毛利礦產端產能大幅增加。未來公司產能增加主要體現在礦山產金、礦山產銅，預計未來四年分別增加69.8%、166%。增加產能主要為高毛利率礦產端，將顯著提升公司盈利水平。公司作為少有具備優質資源并購能力的有色公司，具備成長屬性，未來幾年將迎來新并高毛利率礦山項目產能兌現。
西部礦業（601168）受益商品價格上漲
公司基本面持續改善，玉龍二期項目滿產后公司銅精礦產能將大幅增加約10萬噸，以銅不變價格計算，預計將增厚歸母凈利潤10億元；公司鉛鋅資源儲量達512萬噸，產量處于持續爬坡階段；青海銅業產能利用率正逐步提升，財務結構優化調整、財務費用有望降低，經營情況有望持續改善。西南證券(行情600369,診股)指出，作為順周期標的，行業反彈趨勢可持續，銅板塊后續具備β屬性。中美兩大經濟體“主動補庫”周期共振即將出現在2021年一季度至二季度，商品價格有望加速上漲，公司將充分受益，看好公司銅精礦擴產帶來業績大幅度提升。
贛鋒鋰業（002460）產能實現翻倍增長
公司是國內氫氧化鋰產業龍頭，目前已經形成垂直整合的業務模式，業務貫穿上游鋰資源開發、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用。中信建投(行情601066,診股)證券指出，目前來看，高鎳是提升續航里程需求下最可行方案。根據測算，2025年全球氫氧化鋰需求或將達到42.4萬噸，首次出現短缺格局，預計短缺5.9萬噸。高端氫氧化鋰市場來看，預計2023年首次出現供給缺口，短缺1.9萬噸。公司現有氫氧化鋰產能3.1萬噸，在建產能5萬噸，未來氫氧化鋰產能將達到8.1萬噸，產能實現翻倍增長。
鋼研高納(行情300034,診股)細分領域龍頭
公司是高溫合金龍頭企業，背靠鋼研院技術水平領先。公司前三季度營業收入53180萬元，同比增加10.17%，歸屬上市公司股東的凈利潤 6749 萬元，同比增加57.36%。公司主營業務集中，主要產品可以分為三大類，鑄造高溫合金、變形高溫合金、新型高溫合金。公司具有生產國內 80%以上牌號高溫合金的技術和能力，是我國高溫合金領域技術水平最為先進、生產種類最為齊全的企業之一。招商證券(行情600999,診股)指出，高溫合金廣泛應用于航空、航天、石油、化工、艦船等領域，其中航空航天領域約占總需求55%。從國內來看，高溫合金市場增速快，供需缺口大，進口依賴度高。由于公司產品大部分用在軍機發動機產業鏈，隨行業景氣度提升，公司業務持續向好。
鋼鐵：利潤開始回升
從去庫存角度來看，上周鋼材庫存環比下降5.85%，國慶后連續六周去庫百萬讓年后以來天量庫存得到有效去庫存化。愛建證券分析師王梓萌指出，當前庫存同比增長率已從國慶前42%消化至29%，超預期去庫突顯產業鏈供需偏緊，原料及成材輪番漲價，鋼材利潤回升，板塊迎來盈利與估值雙重修復。
從產品價格來看，11月以來螺紋鋼、熱軋板、冷軋板價格持續提升，上周上海地區冷軋板現貨平均價格5140元/噸，為近3年新高；三大產品噸鋼毛利大幅提升，其中螺紋鋼噸鋼毛利增加355元/噸，熱軋板增加175元/噸，冷軋板增加240元/噸。華寶證券分析師楊宇指出，短期隨著年底汽車市場進入旺季，家電內外需轉好，冷軋包括鍍鋅板需求有較好保障，供需延續兩旺勢頭；中長期進入2021年，國內經濟進入內循環為主的發展格局、海外疫情逐步緩解，汽車、家電等耐用消費品需求穩步增長；冷軋板包括鍍鋅板供需基本面較好，盈利有持續性保障。
在周期股受資金追捧背景下，鋼鐵板塊亦獲得明顯關注。興業證券(行情601377,診股)分析師邱祖學表示，普鋼建議關注估值低、分紅高，下游多元分散風險的中厚板標的南鋼股份(行情600282,診股)、華菱鋼鐵(行情000932,診股)，以及成本優勢顯著、盈利能力強的長材標的方大特鋼(行情600507,診股)、三鋼閩光(行情002110,診股)；特鋼建議關注中信特鋼(行情000708,診股)、永興材料(行情002756,診股)、久立特材(行情002318,診股)；高溫合金標的建議關注ST撫鋼(行情600399,診股)、應流股份(行情603308,診股)。
潛力股精選
南鋼股份（600282）單季業績明顯轉好
公司前三季度實現營業收入同比增加5.25%；實現歸屬于母公司股東凈利潤同比降低15.52%，下滑明顯收窄。第三季度公司實現營業收入143.01億元，同比增長13.18%；實現歸屬于母公司股東凈利潤8.91億元，同比增長66.78%。廣發證券指出，公司實施“鋼鐵+新產業(行情300832,診股)”雙主業戰略，通過持續的科技創新驅動，做強鋼鐵產業，重點發展先進鋼鐵材料；加快推進能源環保、新材料、智能制造、IDC等新興產業的發展，力爭將公司打造成具有全球競爭力、以“鋼鐵領域先進材料智造平臺”和“能源環保、智能制造等新產業”為有機整體的綜合服務提供商。
華菱鋼鐵（000932）處于分業領先地位
公司為全國主要鋼鐵企業之一，各子公司在細分領域占據領先地位。華菱湘鋼是全球最大的寬厚板制造基地，華菱漣鋼擁有世界先進水平的薄板坯連鑄連軋生產線以及配套的冷連軋和涂鍍加工生產線，華菱衡鋼在無縫鋼管行業制造實力全球排名第五、中國第二。下游市場涵蓋能源和油氣、造船和海工、機械和橋梁、汽車和家電等領域，應用于國內外各標志性工程。東吳證券(行情601555,診股)指出，板材供給增長緩慢，產能利用率居于高位；制造業回暖，大幅拉升板材需求。板材行業供需結構向好，公司管理優秀，產量仍存增長空間。公司調整產品結構，面向高端制造，產能加快釋放。
方大特鋼（600507）穿越周期的成長標的
公司是一支穿越周期的成長標的，獨特的跨周期擴張戰略助推公司成長持續超出市場預期。前三季度公司凈利潤同比增長17.21%，其中第三季度經營業績呈上升態勢。國泰君安(行情601211,診股)證券指出，公司通過低成本擴張戰略實現穿越周期。供給側改革后時代，行業或公司的成長邏輯已從需求紅利下野蠻生長的“產能快速擴張”切換到個體“精細化管理降成本”的內生性成長。公司采取獨特的低成本擴張戰略，持續降本增效抵抗周期，構建低成本的核心競爭優勢，行業下行助推公司低成本外延式并購，輸出管理體系，實現產能擴張與價值創造，公司的產能和業績將實現波動式增長。
中信特鋼（000708）市占率領先
公司是我國特殊鋼產業引領者、市場主導者和行業標準制定者，也是全球鋼種品種最齊全、覆蓋面最廣的精品特殊鋼制造企業。目前擁有大冶、興澄、青島、靖江四大特殊鋼制造基地，銅陵特材、揚州特材兩大原材料生產基地，以及泰富懸架、浙江鋼管兩大產業鏈延伸基地，形成了沿海沿江產業鏈的戰略大布局。東吳證券指出，2019年公司重組完成后總產能達到1300 噸，在特種鋼材領域市占率為11.44%，遙遙領先競爭對手。公司構建了以企業為主體、研究院為平臺的開放式技術創新體系，每年科技研發投入到數十億元，豐富的技術積累幫助公司創下了多個行業乃至世界第一。