需求旺盛助推電解液價格上行 鋰鹽供需或持續偏緊

　　電解液與鋰鹽行業可視作化工行業基本面給予新興行業高估值溢價的屬性。

　　2016年至2017年是電解液尤其是鋰鹽產能布局高峰期，產能投放大多集中在2017年上半年至2019年，產能過剩從2017年上半年開始顯現，至2020年二季度低端產能將逐步出清;由于六氟磷酸鋰、電解液產品價格持續下行，行業整體縮減資本開支，未來幾年僅有天賜材料(行情002709,診股)等少數頭部企業布局新產能，供給相對剛性。

　　從需求端來看，六氟磷酸鋰下游是電解液，電解液下游是鋰電池，鋰電池應用于3C、動力、儲能等領域。其中動力電池迎來中長期穩定、高速增長，對應于電解液、鋰鹽迎來需求放量。測算全球2025年鋰電池需求量為1202GWh，對應電解液需求為132萬噸。預計2020年全球鋰電池需求量為264GWh，對應電解液需求為29萬噸，期間CAGR為35%。按照每噸電解液配比0.12噸六氟磷酸鋰，預計2025年全球六氟磷酸鋰需求量為16.5萬噸，2020年全球六氟磷酸鋰需求為3.5萬噸，期間CAGR為35%。

　　2015年至2016年，受益于下游動力電池電解液需求快速提升，疊加碳酸鋰價格上漲的傳導機制，六氟磷酸鋰價格出現暴漲，高點超35萬元/噸。在高額利潤的驅動下，2016年至2017年眾多企業增加資本開支進入該領域，隨著產能釋放，供需反轉，疊加上游原材料碳酸鋰價格的大幅下降，六氟磷酸鋰價格一路跌至2020年二季度約6.5萬元/噸，目前反彈至約10至11萬元/噸。

　　根據測算，2019年至2021年的全球六氟磷酸鋰產能供給分別為6.6萬噸、7.2萬噸與8.0萬噸，需求分別為2.8萬噸、3.6萬噸與5.1萬噸。名義產能過剩，考慮到國產鋰鹽低端產能復產難度較大，供需有望持續偏緊，促使需求放量驅動產品漲價。

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