萌寵時代 結寵同行

　　中國寵物行業處于快速發展期。2010年以后，中國寵物行業進入快速發展期，行業的增長不僅僅源于寵物數量的持續高速增長，更加有消費升級的帶動。由于GDP的提升，人均可支配收入增加；同時老齡化提升了社會孤獨感，人均對寵物的支出迅速增加。

　　行業仍在快速增長，未來幾年增速有望高于20%。根據中國寵物行業白皮書，中國寵物（犬貓）消費市場規模從2010年的140億元增長到了2019年的2024億元，CAGR為34.55%。根據弗若斯特沙利文的預測，至2023年中國寵物市場規模有望達到4723億元，未來幾年增速有望維持20%以上。

　　寵物數量穩定維持個位數增長。中國犬貓數量從2010年至今整體維持約7%以上的年均增速。根據白皮書，2019年中國城鎮犬貓數量達到了9915萬只，比2018年增長8.37%；其中狗5503萬只，同比+8.22%；貓4412萬只，同比+8.56%。從寵物類型看，2019年城鎮犬貓占全類型寵物的97.50%，飼養犬貓是絕對的主流，相應的服務市場也較為完善。

　　飼養率仍有巨大提升空間。根據普華永道，2019年中國家庭寵物飼養率僅約17%，遠低于英國的44%和美國的67%。中國飼養率遠低于發達國家水平，提升空間大。中國社會人口結構的變化，以及生活水平提升和領養率的提高，將有力推動寵物飼養率的增長。

　　人均寵物支出逐年上漲。從消費端看，從2017年至2019年，人均單只寵物消費金額從4348元上升至5561元。2019年人均單只寵物消費5561元，同比+10.87%。根據尼爾森預測，居民對寵物消費意愿持續上升，寵物消費占居民消費的比例從2010年的0.10%上升至2018年的0.42%。

　　投資策略：首次給予寵物行業整體“推薦”評級，重點關注品牌競爭力上升、渠道搭建完善、產品質量和種類領先的企業。中國人口結構的改變促進領養率提升，經濟增長和消費升級大環境下人均寵物支出同步跟漲，線上消費渠道普及化和線下消費渠道專業化并進等多方因素刺激下行業擴張迅速。綜上所述，寵物行業景氣度高，企業擴張意愿明顯，未來發展潛力巨大，首次給予寵物行業整體“推薦”評級。

　　建議優先關注品牌競爭力上升、渠道搭建完善、產品質量和種類領先的企業，如中寵股份(行情002891,診股)和佩蒂股份(行情300673,診股)等。

　　風險提示：原材料價格波動、新產品市場接受度不及預期、渠道搭建不及預期、產能上限風險、食品安全問題、貿易關稅政策變動、匯率波動、市場競爭加劇等。