國防軍工：制導(dǎo)系統(tǒng)是導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈最佳細分賽道
軍工行業(yè)進入三年強周期，增速最快的賽道以導(dǎo)彈、航空、國防信息化等為主，上述產(chǎn)業(yè)鏈中部分標的在半年報和三季報中都有著出色表現(xiàn)。本文將著重解答為何導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈是當今軍工板塊最好的細分賽道，以及導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈中的哪些環(huán)節(jié)最具投資價值。
導(dǎo)彈是軍事信息化程度較高的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)
導(dǎo)彈的耗材屬性、技術(shù)優(yōu)勢和擴產(chǎn)難度低三方面決定了導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)是當前軍工板塊較好的投資細分賽道。
耗材屬性：導(dǎo)彈屬于一次性耗材，為了戰(zhàn)爭需求需要維持一定規(guī)模的安全庫存。同時導(dǎo)彈一直是國際軍火巨頭的主要收入來源，也是軍貿(mào)主要品種之一。此外，實彈演練和日常因老化等原因的銷毀等也是導(dǎo)彈消耗方式。
產(chǎn)品優(yōu)勢：我國導(dǎo)彈技術(shù)水平與世界一流軍隊相差不大，戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)等各系列導(dǎo)彈已成體系，基本能夠滿足我國積極防御的國防政策需求。
擴產(chǎn)難度低：導(dǎo)彈的產(chǎn)業(yè)鏈條相對較短，技術(shù)水平較高，工藝比較成熟，擴產(chǎn)難度低，彈性較大。
中游系統(tǒng)決定導(dǎo)彈性能
導(dǎo)彈技術(shù)發(fā)展主要分為三大方向：1、覆蓋范圍越來越廣（射程不斷提升）；2、機動性/飛行速度越來越強（快）；3、打擊精度越來越高。這些性能指標的提升都是依靠中游四大分系統(tǒng)——制導(dǎo)、飛行、動力和戰(zhàn)斗部實現(xiàn)的。在投資導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)時，應(yīng)充分關(guān)注中游分系統(tǒng)廠商的技術(shù)發(fā)展和經(jīng)營狀況，中游的技術(shù)創(chuàng)新或變化往往可以帶動產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展。
導(dǎo)引頭是當前導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈重點
制導(dǎo)系統(tǒng)涉及多個學(xué)科，是名副其實的高科技產(chǎn)品，因此目前我國制導(dǎo)系統(tǒng)的研制呈現(xiàn)出軍工集團為主，民營企業(yè)深度參與的格局。根據(jù)不同制導(dǎo)方式，可將相關(guān)分為慣導(dǎo)類、光電類、衛(wèi)星導(dǎo)航類和雷達微波類，每個類型均可以找到對應(yīng)業(yè)務(wù)的相關(guān)上市公司。目前制導(dǎo)系統(tǒng)業(yè)務(wù)占比相對較高的公司已在三季報中已呈現(xiàn)出良好的增長性，在論證了導(dǎo)彈及制導(dǎo)系統(tǒng)的高景氣基礎(chǔ)上，基本可以展望到其十四五制導(dǎo)系統(tǒng)業(yè)務(wù)的高增長態(tài)勢。
建議關(guān)注相關(guān)標的后續(xù)訂單公布情況，選擇產(chǎn)業(yè)鏈參與程度高的標的進行配置。
目前慣導(dǎo)領(lǐng)域的主要上市標的有航天電子(行情600879,診股)、星網(wǎng)宇達(行情002829,診股)、大立科技(行情002214,診股)和北方導(dǎo)航(行情600435,診股)，其中航天電子是目前我國導(dǎo)彈慣導(dǎo)最全的企業(yè)，擁有 MEMS、光纖、激光等多種慣導(dǎo)系統(tǒng)的研制生產(chǎn)能力，并廣泛配套于多種導(dǎo)彈型號。此外北方導(dǎo)航也具有多年慣導(dǎo)產(chǎn)品的研制和生產(chǎn)經(jīng)驗。
光電制導(dǎo)領(lǐng)域的上市公司主要有大立科技、高德紅外(行情002414,診股)、睿創(chuàng)微納(行情688002,診股)和精準信息(行情300099,診股)等。其中紅外制導(dǎo)近年來發(fā)展較快，裝備量迅速上升，競爭格局也較為開放，以大立科技為代表的導(dǎo)引頭紅外熱像儀公司發(fā)展迅速。大立科技還拓展了機載瞄準吊艙產(chǎn)品，將實現(xiàn)從紅外公司向更綜合的光電系統(tǒng)公司升級。
衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域的主要標的為盟升電子(行情688311,診股)，其高動態(tài)導(dǎo)航接收機是為高速、高動態(tài)機載、彈載環(huán)境設(shè)計的多頻衛(wèi)星導(dǎo)航接收機，為載體提供高精度和高頻度的定位、測速、時間信息，適用于機載、彈載等高速運動載體平臺。2020 年公司三季報歸母凈利潤增長 58.66%。
微波類制導(dǎo)方式主要以雷達為實現(xiàn)載體。相關(guān)上市公司主要有亞光科技(行情300123,診股)、紅相股份(行情300427,診股)、天箭科技(行情002977,診股)等。該領(lǐng)域公司一般除了擁有微波組件、射頻芯片等制導(dǎo)組件外還擁有雷達、天線等其他業(yè)務(wù)，可與國防信息化業(yè)務(wù)實現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展。
風(fēng)險提示
導(dǎo)彈研制進展緩慢，軍品需求不及預(yù)期。