第三次啟動！浙商證券：銀行是“兩低”行業首選，業績等催化劑一浪強于一浪，興業平安是出廠價LV

　　1、為何銀行會是今年勝負手？2021年市場兩條投資主線，“高估值+高景氣”和“低估值+低預期”。市場對于“兩高”主線已形成高度共識，決定勝負在于是否能夠找對“兩低”，關鍵在于基本面改善。銀行就是 “兩低”行業的首選。

　　2、本輪銀行核心邏輯是什么？否極泰來，價值重估。（1）否極泰來：①“三否”，當前銀行股漲幅少、估值低、持倉少；②“三泰”，經濟復蘇、監管放松和盈利改善。預測上市銀行2020年利潤增速回0乃至微正，20Q4單季度利潤增速近40%；2021年全年利潤增速8%，增速逐季回升。（2）價值重估：2020年跨周期財務安排，銀行主動做實不良、加大核銷，銀行賬面前所未有的干凈。

　　3、前兩次為什么沖鋒未成功？①第一次（2020年7月），基本面受利潤增速壓降影響，情緒面受金融制裁風險擾動。②第二次（2020年12月），永煤債違約后貨幣重回寬松，估值劈叉吸引力下降，“洗澡”過程中市場仍在觀望。

　　4、本次沖鋒與以往有何不同？①估值劈叉進一步加劇。1月5日行情啟動時，熱門板塊與銀行PB估值差創10年來最高位。②銀行業績改善更加強勁，預計部分銀行20Q4單季度利潤增速超過40%，不良雙降。③催化劑一浪強于一浪，銀行業績披露時間連續、力度強勁（1月中-4月底），新發基金建倉入市。

　　5、選股為何推薦銀行中的LV？①個股分化，未來十年的銀行將類似過去十年的水泥行業，大浪淘沙、K 型分化。將會出現2.0倍PB和0.2倍PB的銀行股并存，漲2-3 倍和跌20%-30%的銀行股并存。②估值不貴，標桿銀行PE才12-15倍，PB 2倍。與10%以上的利潤增速、15%以上ROE相比，實際上不貴。

　　6、為何興業平安是出廠價LV？①質地LV：質地優良，前景看好。興業銀行(行情601166,診股)“商行+投行”，未來中國最佳綜合金融服務提供商；平安銀行(行情000001,診股)“集團+科技賦能”，最具成長性智能零售銀行。②出廠價：興業和平安21年PB僅0.87倍和1.36倍PB，招行和寧波21年PB 為1.83倍、2.30倍。如果說招行和寧波是市場價LV，那么興業、平安就是出廠價LV。

　　7、銀行漲大盤會急速上漲嗎？兩種可能。①大盤指數快漲；②大盤平穩、結構調整。后者的概率越來越高，并且也符合資本市場長期健康發展的導向。2021年以來行情得到印證，銀行指數上漲10.8%，而上證指數僅上漲2.7%。

　　8、買銀行股要關注哪些風險？①國內疫情二次爆發；②信用風險區域性爆發；③美國對華實施金融制裁。

　　9、銀行快報超預期什么原因？①盈利增速超預期：信用成本顯著改善，帶動利潤增速修復；息差穩中有升，支撐營收增速企穩改善；②資產質量超預期：20Q4風險實際改善，加上不良大力出清、徹底做實，奠定業績釋放基礎。

　　10、對21年銀行盈利如何展望？真實業績與賬面利潤完美共振，預計2021 年上市銀行利潤增速將回升至8%。①真實業績：2021年貨幣不松不緊、GDP增長9%，銀行盈利增速持續回升。②賬面利潤：2020年深蹲為業績釋放積蓄勢能。（1）子行業來看，股份行、城商行的利潤增速彈性更大，預計優質銀行會在10%以上；（2）驅動因素來看，盈利增速回升主要來自于減值拖累的改善。

　　來源：浙商證券(行情601878,診股)