六氟磷酸鋰供需緊平衡狀態(tài)將延續(xù) 頭部企業(yè)卡位優(yōu)勢明顯

　　近日，六氟磷酸鋰價格持續(xù)上漲。1月中旬以來六氟價格上漲加速，單月價格已經(jīng)上漲25%，由1月初11萬元上升至目前的13.75萬元，部分電解液廠商六氟供給開始緊張。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，本輪六氟磷酸鋰漲價周期的延續(xù)性更強(qiáng)，2021年價格中樞有望達(dá)到15-20萬元/噸。在需求、供給和成本三方推動下，六氟磷酸鋰短期價格已實現(xiàn)底部上行。此外，六氟缺貨導(dǎo)致電解液廠惜售，定價主動權(quán)向電解液供方轉(zhuǎn)移，電解液廠家盈利能力提升，類似2016年的電解液供需格局。

　　事件驅(qū)動 六氟磷酸鋰價格持續(xù)上漲

　　近日，六氟磷酸鋰價格周內(nèi)再度上漲1萬元，漲至13.75萬元，單周漲幅8%，1月中旬以來六氟價格上漲加速，單月價格已經(jīng)上漲25%，由1月初11萬元上升至目前的13.75萬元，部分電解液廠商六氟供給開始緊張，六氟供給由緊平衡進(jìn)一步嚴(yán)峻至短缺的局面。

　　2011年六氟磷酸鋰實現(xiàn)國產(chǎn)化，打破了國外壟斷，價格開始下跌，此后國內(nèi)六氟磷酸鋰廠商開始第一輪擴(kuò)產(chǎn)，但是需求尚未大規(guī)模啟動，供過于求導(dǎo)致價格長期低于10萬元/噸;2015年國內(nèi)新能源汽車銷量同比增長3.4倍，帶動六氟磷酸鋰需求大增，疊加行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)周期長達(dá)1年以上，導(dǎo)致供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)，價格由2015年第三季度的10萬元/噸上漲至2016年二季度的38萬元/噸，漲幅高達(dá)280%。

　　高價刺激行業(yè)內(nèi)廠商紛紛擴(kuò)產(chǎn)，并吸引外部企業(yè)進(jìn)入行業(yè)，與此同時，行業(yè)需求增速下滑，供給遠(yuǎn)大于需求，導(dǎo)致價格再次下行。到2017年第四季度，六氟磷酸鋰價格跌至15萬元/噸;進(jìn)入2018年，價格下滑速度放緩，進(jìn)入9.5-11萬元/噸的區(qū)間;由于2019年新能源汽車銷量和2018年持平，六氟磷酸鋰的需求沒有增長，而此前新投產(chǎn)產(chǎn)能過多，行業(yè)仍然供大于求，疊加主要原材料碳酸鋰價格持續(xù)下跌，六氟磷酸鋰價格仍處于陰跌的通道中，到2020年第二季度，六氟磷酸鋰行業(yè)均價7.6萬元/噸，接近歷史最低水平，行業(yè)內(nèi)企業(yè)大多處于虧損狀態(tài)。

　　2020年上半年，疫情影響下游新能源汽車及消費電子需求，六氟磷酸鋰供需錯配，價格低位震蕩，2020年7月報價下跌到7萬元/噸的歷史低位，實際成交價更是跌至6.5-6.8萬元/噸。2020年7月開始，新能源汽車銷量逐月環(huán)比增長，動力電池及鋰電池需求回暖，帶動六氟磷酸鋰需求增長，行業(yè)庫存快速下降，產(chǎn)能利用率提升，出現(xiàn)季節(jié)性供不應(yīng)求，帶動價格低位反彈。

　　自2020年9月以來，六氟磷酸鋰正在進(jìn)入新一輪價格上漲周期，在供給剛性和需求持續(xù)向上的雙重拉動下，六氟磷酸鋰價格有望持續(xù)上漲，國泰君安(行情601211,診股)預(yù)計2021年全年六氟磷酸鋰均價將超過16萬元/噸，高點將突破20萬元/噸。

　　行業(yè)前景 供需緊平衡狀態(tài)將延續(xù)

　　六氟磷酸鋰是電解液的重要上游原料，而電解液是目前鋰電池重要中游材料之一，受動力電池裝機(jī)量大幅上升的拉動，電解液需求快速增長，預(yù)計2021年全球鋰電池出貨量約為400gwh，其中動力電池占比約為70%，對應(yīng)電解液需求超過40萬噸，同比去年增長為40%，預(yù)計至2025年電解液行業(yè)的年化增速也將維持在40%左右的水平，行業(yè)處于快速增長通道。

　　電解液的快速增長，導(dǎo)致行業(yè)對六氟磷酸鋰的需求快速增增長，然而今年上半年六氟磷酸鋰無新增有效產(chǎn)能，六氟磷酸鋰供給持續(xù)緊張。

　　復(fù)盤過去，2016年六氟磷酸鋰價格大幅上漲后，2017年、2018年兩年產(chǎn)能大規(guī)模投放，導(dǎo)致價格快速下降。隨后的2019年和2020年兩年新增產(chǎn)能較少。2020年下半年開始部分廠商計劃新增產(chǎn)能，但是在2021年難以實現(xiàn)有效擴(kuò)產(chǎn)。全年來看，除了下半年天賜材料(行情002709,診股)的2萬噸產(chǎn)能外，僅有贛州石磊的2000噸和多氟多(行情002407,診股)的1000噸新增產(chǎn)能，同時新增產(chǎn)能受制于產(chǎn)能爬坡等因素，具體生產(chǎn)情況還需具體跟蹤，實際增加的有效產(chǎn)能較少。全年來看，2021年六氟磷酸鋰產(chǎn)能增長并不明顯。

　　另一方面，下游裝機(jī)需求持續(xù)快速增長。歐洲市場受益于碳排放新規(guī)的限制和補(bǔ)貼政策刺激，新能源車銷售增速預(yù)計需求還將持續(xù)保持較快增長，美國預(yù)計將推出一系列清潔能源刺激政策，美國新能源(行情600617,診股)車滲透率有望加速提升。

　　首創(chuàng)證券預(yù)測2021年全球六氟磷酸鋰的需求約為5.1萬噸，而當(dāng)前全球的名義產(chǎn)能為7萬噸，有效產(chǎn)能較難統(tǒng)計，預(yù)計不足6萬噸，到2021年底有效產(chǎn)能預(yù)計將達(dá)到7-8萬噸左右，對應(yīng)2022年全球6F的7萬噸需求，仍然處于緊平衡的狀態(tài)。預(yù)計未來到2025年，六氟磷酸鋰產(chǎn)能的擴(kuò)張速度基本與需求的增速保持大體上的平衡，即六氟磷酸鋰緊平衡的狀態(tài)有望持續(xù)下去。六氟價格上漲趨勢還將持續(xù)，春節(jié)前有望達(dá)到15萬元/噸。

　　投資機(jī)會 頭部企業(yè)卡位優(yōu)勢明顯

　　首創(chuàng)證券認(rèn)為，電解液的價格波動主要受上游六氟磷酸鋰等原材料價格波動的影響，以當(dāng)前市場實際供需情況看，原材料價格上漲將持續(xù)向電解液環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，供給短缺將助推電解液環(huán)節(jié)盈利能力提升。六氟缺貨導(dǎo)致電解液廠惜售，定價主動權(quán)向電解液供方轉(zhuǎn)移，電解液廠家盈利能力提升，類似2016年的電解液供需格局。

　　電解液行業(yè)向頭部集中，首創(chuàng)證券建議關(guān)注一體化龍頭標(biāo)的。電解液的需求增量主要來自動力電池領(lǐng)域，行業(yè)內(nèi)部的競爭格局已經(jīng)進(jìn)入階段性成熟期，行業(yè)CR3占比接近60%，頭部企業(yè)卡位優(yōu)勢明顯，短期內(nèi)行業(yè)競爭不存在彎道，后部企業(yè)想要向上趕超難度極大。頭部企業(yè)中，天賜材料、新宙邦(行情300037,診股)兩家企業(yè)位居冠亞軍，單純從電解出貨量的角度看，近些年天賜材料的市占率提升較快，主要受益于公司碳酸鋰、鋰鹽、電解液一體化布局的成本優(yōu)勢。新宙邦與天賜材料的發(fā)展思路不同，公司重點進(jìn)行溶劑、鋰鹽、電解液的橫向布局，未來業(yè)績的穩(wěn)定成長奠定堅實基礎(chǔ)。

　　安信證券指出，本輪六氟磷酸鋰漲價周期的延續(xù)性更強(qiáng)，2021年價格中樞有望達(dá)到15-20萬元/噸。與上次漲價周期不同點在于需求點的變化：動力電池占六氟磷酸鋰總需求比例持續(xù)提升，新能源汽車成為核心增長點。此外，新能源汽車銷量增長的核心驅(qū)動力不同，自發(fā)需求接力補(bǔ)貼政策刺激，有望成為中長期增長支撐點。

　　在需求、供給和成本三方推動下，六氟磷酸鋰短期價格已實現(xiàn)底部上行，從中長期來看，安信證券認(rèn)為六氟磷酸鋰的價格上漲將具有延續(xù)性，六氟磷酸鋰相關(guān)企業(yè)盈利有望持續(xù)修復(fù)，下游電解液相關(guān)企業(yè)議價權(quán)將有所提升。建議重點關(guān)注六氟磷酸鋰龍頭標(biāo)的天際股份(行情002759,診股)、多氟多等，電解液環(huán)節(jié)重點推薦新宙邦。