汽車(chē)行業(yè)：擁抱電動(dòng)智能化浪潮下的黃金機(jī)遇
受疫情影響，汽車(chē)行業(yè)2月產(chǎn)銷(xiāo)水平大幅下降，但是4月開(kāi)始增速轉(zhuǎn)正，呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，銷(xiāo)量連續(xù)7個(gè)月增速保持在10%以上。1-11月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量2247萬(wàn)輛，同比下降2.9%，預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)量2530萬(wàn)輛，同比下降1.8%，好于預(yù)期。從行業(yè)凈利潤(rùn)以及盈利能力來(lái)看，前10月行業(yè)凈利潤(rùn)增速為+1.2%，三季度ROE為+6.1%。銷(xiāo)量的高增長(zhǎng)以及盈利能力的快速恢復(fù)均奠定了汽車(chē)行業(yè)的上行景氣度。在GDP增速上行以及消費(fèi)者信心指數(shù)的快速回升下，預(yù)計(jì)2021年汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)將實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)2021年汽車(chē)銷(xiāo)量為2730萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約7.9%；商用車(chē)在投資的帶動(dòng)下將實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增速達(dá)到約10.0%，乘用車(chē)增速約為7.4%。
電動(dòng)化趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化 新能源車(chē)普及將加速
各國(guó)碳中和目標(biāo)堅(jiān)定，其中我國(guó)承諾于2030年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，于2060年實(shí)現(xiàn)碳中和；其他多數(shù)國(guó)家碳中和時(shí)間定于2050年。供給端方面，全球主要車(chē)企明確電動(dòng)車(chē)滲透率目標(biāo)，主要時(shí)間節(jié)點(diǎn)為2025年滲透率達(dá)到20%和2030年滲透率達(dá)到30%，該目標(biāo)與我國(guó)新能源(行情600617,診股)車(chē)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃滲透率目標(biāo)基本一致。在政策以及供給雙輪驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)新能源車(chē)或?qū)⒓铀倨占埃A(yù)計(jì)2025年新能源車(chē)滲透率達(dá)到20%，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量600萬(wàn)輛，年均復(fù)合增速達(dá)到36.9%。
智能化有望成為另一黃金賽道
汽車(chē)智能化主要圍繞智能駕駛、智能座艙以及智能網(wǎng)聯(lián)。ADAS功能不斷升級(jí)，2020年以后將正式進(jìn)入L3級(jí)時(shí)代，到2025年市場(chǎng)規(guī)模有望超2000億元，未來(lái)五年CAGR可達(dá)21.3%。智能座艙的中控、儀表產(chǎn)品技術(shù)不斷升級(jí)，單車(chē)價(jià)值由5年前的約1000元提升至現(xiàn)階段的約4000元，隨著HUD、流媒體后視鏡等產(chǎn)品的不斷加配，單車(chē)價(jià)值或?qū)⑻嵘廖磥?lái)的約8000元，到2025年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到約1030億元，CAGR可達(dá)15.2%。科技巨頭與車(chē)企合作將成為未來(lái)主要智能化趨勢(shì)，其中華為已與長(zhǎng)安汽車(chē)(行情000625,診股)、寧德時(shí)代(行情300750,診股)合作造車(chē)，其L4級(jí)高階自動(dòng)駕駛系統(tǒng)ADAS預(yù)計(jì)2022年Q1量產(chǎn)。2020年或?qū)⒊蔀槠?chē)電動(dòng)智能化變革元年，以電動(dòng)為載體智能為終端的趨勢(shì)將進(jìn)一步強(qiáng)化，未來(lái)智能化賽道在廣度和深度上將呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
造車(chē)新勢(shì)力有望提升傳統(tǒng)車(chē)企估值
特斯拉自2018年起銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)，2020年全年銷(xiāo)量有望達(dá)到50萬(wàn)輛。國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力蔚來(lái)、小鵬、理想等也于今年開(kāi)始放量，銷(xiāo)量進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。上市新造車(chē)企業(yè)市值高企，或?qū)⒔o行業(yè)帶來(lái)估值的蝶變：首先，基于智能化電動(dòng)化網(wǎng)聯(lián)化汽車(chē)從功能汽車(chē)向智能汽車(chē)轉(zhuǎn)變，從交通工具向移動(dòng)終端轉(zhuǎn)變，通過(guò)軟件硬件互相催化快速迭代，摩爾定律將賦能電動(dòng)車(chē)；其次，OTA功能升級(jí)、后服務(wù)市場(chǎng)和軟件增值等新型服務(wù)內(nèi)容降低整車(chē)周期性，重塑車(chē)企盈利點(diǎn)。通過(guò)對(duì)比傳統(tǒng)車(chē)企如比亞迪(行情002594,診股)、上汽集團(tuán)(行情600104,診股)與蔚來(lái)的市值和整車(chē)銷(xiāo)量水平，傳統(tǒng)車(chē)企估值或仍有較大增長(zhǎng)空間。
投資建議
因?yàn)樾鹿谝咔榈挠绊懀?chē)行業(yè)景氣度自今年3月開(kāi)始V型反轉(zhuǎn)并持續(xù)至今；基于對(duì)2021年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望迎來(lái)“高增長(zhǎng)+低通脹”的黃金組合，預(yù)計(jì)全年汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)將實(shí)現(xiàn)近年來(lái)較高速的增長(zhǎng)。電動(dòng)化趨勢(shì)達(dá)成高度一致，新能源汽車(chē)有望加速普及，基于此的智能化有望開(kāi)拓另一條黃金賽道。故我們維持對(duì)
行業(yè)“領(lǐng)先大市-A”的投資評(píng)級(jí)不變。重點(diǎn)推薦：1）與電動(dòng)智能化產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的龍頭企業(yè)：長(zhǎng)城汽車(chē)(行情601633,診股)、比亞迪、德賽西威(行情002920,診股)、三花智控(行情002050,診股)、星宇股份(行情601799,診股)；2）業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的重卡企業(yè)：中國(guó)重汽(行情000951,診股)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，通脹超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。