小家電：爆品驅動邏輯強化 研發壁壘仍待錘煉

　　人貨場重構加速，新零售“內容為王”時代來臨。伴隨線上消費比重增加，我國消費流通渠道變革有所加快。互聯網發展的不斷深化，導致高流量電商APP、社交軟件、短視頻的崛起以及流量的深度融合，加快了產品信息流傳導模式的重構，以直播帶貨、社交電商為代表的內容營銷生態逐步走向成熟。更高的信息傳播效率，更低的流量觸達成本，更豐富的內容營銷渠道，以及Z世代消費者樂于接受新事物、強調“個性化”、“消費體驗”的特征，均對企業適應營銷新趨勢提出了更高的要求，也為新興品牌彎道超車提供了良機。能夠深刻理解并把握新零售渠道演變紅利的消費品企業，將獲得更強的競爭優勢。

　　重新定義小家電：小確幸，大市場，新機遇。我國小家電市場規模已超4000億，人均保有量與細分品類延展空間較足。其中，新興小家電主要滿足碎片化的生活場景需求，其單價低、周期短、免安裝的產品屬性與線上渠道高度適配。在線上渠道變革加速，對零售“人”“貨”“場”三要素影響力增強的當下，小家電的快消品屬性得到強化，與年青一代消費者心理需求的吻合度更高，產業“重營銷、輕研發”的傾向也有所加重。另外，渠道變革通常是市場新玩家的入局良機。在電商發展過程中，一批新興品牌借助電商紅利強勢破局，完成了品牌影響力的構建與產品銷量的增長，包括新寶股份(行情002705,診股)、小熊電器(行情002959,診股)等。

　　新寶股份：玩轉內容營銷，打造獨特爆品模式。新寶股份以小家電代工業務起家，近年業務重心逐步轉向自主品牌爆款打造，是小家電行業中由代工業務成功轉型自主品牌運營的代表企業之一。公司在借助技術與供應鏈快速響應優勢完成產品力打造的基礎上，一方面通過主動調整組織架構，積極相應新品類流行趨勢；另一方面深度擁抱小紅書、直播帶貨、抖音等精準定位的場景化內容營銷渠道，構建網紅單品“種草”、“拔草”的銷售閉環。公司成功打造了多功能鍋、榨汁杯等網紅爆品，集中引爆銷售并反哺自主品牌，使自主品牌摩飛在短期內實現小熊電器：互聯網基因濃厚的長尾品牌。小熊電器專注于創意小家電長尾品類的研發、生產與銷售，互聯網電商基因深厚，在電商前端數據沉淀、用戶畫像與需求發掘方面優勢顯著，業務模式強調產品銷售渠道與互聯網的深度融合，積極擁抱新營銷模式以實現業務快速擴張。相對摩飛的爆款策略，公司更強調產品體系整體定位，維持性價比并打造“萌家電”概念。但公司專注小家電長尾市場，導致產品研發鏈條縮短、單品規模優勢偏弱；且作為互聯網品牌，公司在核心技術積累方面有所不足，重營銷而輕質量，產品質量與口碑逐步成為不可忽視的短板。

　　戴森：小家電長期品牌溢價來源于研發壁壘與技術優勢。戴森系小家電行業內罕見的強技術壁壘型企業，旗下產品均享有長期、高額品牌溢價。我們認為，核心技術優勢（如數碼馬達等）是戴森產品超額盈利的底層驅動力，也是戴森產品布局、用戶定位以及外觀設計的發力點。在研發強壁壘的前提下，戴森精簡產品結構，將每款產品功能提煉至極致，實現了單品類優勢的高度聚焦。戴森案例的啟示在于：1）外觀、營銷模式均難以成為小家電品牌的核心壁壘，研發壁壘與產品力仍是小家電品牌最堅實的護城河；2）技術壁壘之外，小家電品牌形象是產品矩陣、外觀設計、渠道布局與產品營銷共同鑄就的產物。

　　投資建議：本輪新興小家電行業的增長，本質是疫情促進需求擴容與內容營銷紅利共同作用的結果。代表性企業新寶股份、小熊電器均依靠深刻理解并把握營銷新趨勢而取勝，其技術壁壘與品牌力的提升則相對有限。而營銷模式的變革縮短了網紅爆品生命周期，加快了小家電行業的洗牌，導致行業競爭格局不穩定甚至惡化。我們認為，重營銷、輕研發的企業模式能刺激短期企業短期業績；但長期來看，營銷模式復制成本較低，技術壁壘與研發能力仍將是小家電企業超額盈利的核心來源。建議關注持續加大研發投入的小家電企業，如新寶股份、北鼎股份(行情300824,診股)等。