碳中和重塑供給端 各路資金齊聚鋼鐵股

　　碳中和利好、業績回升勢頭良好、機構調研明顯加速，多重利好使得鋼鐵股在二級市場上獲得資金更多的關注。可以看到，年內有超過10家鋼鐵股獲得機構調研。其中，永興材料(行情002756,診股)獲得超過140家機構調研，華菱鋼鐵(行情000932,診股)的機構調研家數接近 100家。隨著基本面的好轉，機構投資者看多做多。

　　碳中和背景

　　國泰君安(行情601211,診股)認為，碳中和背景下，2021年鋼鐵行業壓減產量大概率實現，且行業產能周期基本結束，行業業績穩定性將穩步提升。

　　產業格局

　　國泰君安認為，碳中和和碳達峰的大背景約束有望帶來產量超預期收縮，判斷鋼鐵行業將出現明顯供需缺口，行業利潤中樞將顯著提升。

　　制造業需求

　　華寶證券指出，順周期下，需求端量價回升；壓縮粗鋼產量、供給端面臨二次供給側改革；需強供弱推動2021年鋼鐵行業供需格局趨緊。

　　板塊業績

　　明顯加速增長

　　從已披露2020年業績預告的鋼鐵股來看，大多數個股業績增速明顯加速，行業回升勢頭良好。進入2021年后，需求繼續穩定增長。中泰證券(行情600918,診股)分析師篤慧指出，結合產量和庫存數據測算的2021年1-2月鋼鐵需求同比增速為43%，較2019年1-2月增長12.8%。2020年一季度疫情沖擊導致基數較低，同比增速參考意義有限，從相較于2019年同期增速來看，需求增長處于中高水平，兩年復合增速約6%。近期鐵礦、焦炭價格回調，行業噸鋼盈利重新回升到中等水平，鋼鐵期貨盤面加工費則已重新靠近2017-2018年時的暴利水平，反映市場對遠期供應收縮預期樂觀。需求方面，3月上半月處于向旺季切換過程，社會庫存開始見頂回落、日成交逐步回升，這都屬于正常現象，近期數據尚不能判定旺季需求好壞。

　　目前鋼鐵板塊部分公司動態市盈率估值較低、歷史股息率較高，在2021年行業盈利前景展望穩定的狀態，過去歷史分紅率較高或分紅率持續提升、未分配利潤多的公司，在未來無較大的資本性支出，這些公司仍將會實施較高的分紅。華寶證券分析師王合緒指出，在A股出現風格轉化的過程中，高分紅預期、高股息持續，使得部分鋼鐵股的投資價值凸顯。

　　鋼鐵行業已具備很高的投資性價比。中信證券(行情600030,診股)樂觀指出，需求端在整體宏觀經濟復蘇的驅動下，制造業海內外共振上行主線明晰，同時建筑材需求的韌性也值得期待。供應端碳達峰大背景約束有望帶來行業供應超預期收縮，判斷鋼鐵行業將出現明顯供需缺口，行業利潤中樞有望顯著提升。在需求的拉動下，行業有望出現明顯的供需缺口，甚至不亞于2017年供給側改革時期。

　　碳中和

　　重塑鋼鐵業新機遇

　　在“碳中和”背景下，未來鋼鐵行業供給端有望迎來重大重塑機遇。開源證券分析師賴福洋指出，一方面，由于2021年是工信部明確的去產量元年，從前3月鋼鐵產量同比依然高增來看，未來行業供給受到強力壓制概率較大。由于價格向上彈性遠高于產量下降的影響，鋼企盈利有望得以快速擴張，加之龍頭企業環保設施裝備普遍較為齊全，其面臨的限產壓力更小，主要受益標的包括：寶鋼股份(行情600019,診股)、華菱鋼鐵、南鋼股份(行情600282,診股)、方大特鋼(行情600507,診股)、首鋼股份(行情000959,診股)等；另一方面，由于電爐煉鋼所產生的空氣污染要遠小于高爐轉爐煉鋼，因此需要重點關注普鋼結構調整下的電爐產業鏈投資機會，主要受益標的包括電爐原料石墨電極生產龍頭方大炭素(行情600516,診股)，廢鋼供應龍頭華宏科技(行情002645,診股)。

　　潛力股精選

　　寶鋼股份（600019）受益下游行業上行

　　公司由于產品結構，板材產量超過80%，因此主力下游為汽車、家電等制造行業。根據歷史數據，公司和制造業利潤總額增速表現出較強一致性，有望充分受益汽車、家電為代表的制造業上行。東吳證券(行情601555,診股)指出，我國鋼鐵業二氧化碳排放占比全國10%，是工業行業“碳中和”的主戰場。鋼鐵行業最早且明確提出2025年碳達峰、2050年“碳中和”，有望在各行業中做出表率。寶鋼作為行業內環保最優秀的公司，將充分受益“碳中和”。首先，公司走在低碳技術前沿。為助力碳減排，公司密切追蹤鋼鐵行業低碳工藝的前沿技術，充分開展可持續性改善工作；其次公司環保投入持續擴大，2019年公司環保投入中費用化成本和資本化成本分別同比增長0.39%和89.66%；最后，公司噸鋼凈利長期高于可比公司，2019年公司噸鋼凈利達到265元，為可比公司最優。考慮“碳中和”大背景下環保政策趨嚴，作為行業環保標桿有望充分受益；公司下游為工業消費品，有望受益制造業上行。

　　華菱鋼鐵（000932）盈利能力有望提高

　　公司產品結構包括板材、長材、管材，主要產品包括中厚板、熱軋薄板、冷軋薄板、鍍鋅板、無縫鋼管、棒材等。下游主要面向工程機械、汽車、家電、能源、基建等行業，工業用材為主。浙商證券(行情601878,診股)指出，公司通過技術管理提升，生產效率大幅提高，2020年公司兩大生產基地湘鋼和漣鋼人均鋼產量達到1380噸/人/年，處于國內領先水平。2020年粗鋼產量已經躍居上市公司第二位，2021年仍然有望小幅增加產量，預計公司有望在十四五期間產能突破3000萬噸。公司自供給側改革后，經過兩年的快速盈利后開始進入平穩增長期。2020年面對疫情以及鐵礦石、焦炭等原料大幅上漲情況下，仍然實現正增長，展現出明顯的抗周期性和成本傳導能力。在全球經濟復蘇背景下，基礎設施建設持續增長，下游需求穩中向好；家電板有望受益于家電行業結構升級；油氣投資有望觸底反彈，公司管線鋼等產品有望持續受益；汽車板公司逐步達產，技術優勢明顯，噸鋼利潤向行業龍頭看齊，進一步提升公司盈利能力。

　　南鋼股份（600282）資產結構持續優化

　　公司去年底發布未來三年股東回報規劃以及擬海外投資焦炭項目公告，明確2021-2023年年度分紅率不低于30%，進一步穩定市場預期；擬建焦炭項目方面，規模260萬噸，公司持股78%，進一步拓展公司鋼鐵產業鏈布局，增厚公司歸母凈利表現，且項目位于印尼，可充分利用價格較低的澳洲焦煤資源，較國內焦炭項目可擁有較好的成本優勢。華泰證券(行情601688,診股)指出，公司為實現“產業運營+產業投資”的發展戰略，擬收購萬盛股份(行情603010,診股)并成為其控股股東，投資金額不超過28.23億元，若成功將合計持有萬盛股份29.98%股份。萬盛股份主營功能性精細化工品，為全球最主要的磷系阻燃劑生產供應商。據萬盛股份2019年年報，主要產品包括阻燃劑、胺助劑、催化劑、涂料助劑四大系列，其中營收、毛利主要由阻燃劑貢獻，且據2019年年報，新能源車領域是阻燃劑重要下游，公司若成功收購，或將切入新能源車領域，完善公司產業鏈并小幅優化盈利能力及資產結構，同時將增厚公司歸母凈利3%。

　　方大特鋼（600507）具有高效經營模式

　　公司作為江西省內中大型鋼鐵生產集團，產品主要以螺紋鋼線材等建筑類鋼材產品為主，其彈簧扁鋼和汽車零部件在細分市場領域也占有重要地位。此外，作為業內民營鋼企的典型代表，其高效靈活的管理機制有望推動其持續降本增效，同時將受益于控股股東的持續并購擴張。此次年報公司重新大比例現金分紅，反映了公司優秀的現金流和回報股東的努力，這將增加其對價值型資金吸引力。中泰證券指出，2020年公司公告控股股東方大鋼鐵集團從支持方大特鋼做大做強鋼鐵產業發展戰略考慮，將參與申特系鋼鐵企業的重整投資。同時方大鋼鐵集團承諾，若方大鋼鐵成功投資申特系企業，在符合法律法規，滿足合規性、盈利性要求的情況下，將申特系企業注入上市公司方大特鋼。方大系經過多年的鋼鐵業務經營，形成了具有自身特色的

　　高效經營模式，通過并購擴張，可以將低效的標的資產改造為效率領先、盈利能力強的鋼鐵資產，實現“方大模式”的復制，以及企業的持續成長，上市公司有望從中受益。

　　方 大 炭 素（600516）成長性有望超預期

　　公司實控人擬以不超過1億元自有 資金在未來6個月增持公司股票。我們認為實控人增持彰顯出對公司的信心，而石墨電極行業正迎來拐點，公司業績或將持續釋放。國泰君安證券指出，石墨電極需求強勢回升，2020年10月起，所有品種石墨電極價格均持續上升，主流的超高功率石墨電極價格由2020年10月的18000元/噸上升至19500元/噸的水平。而2021年春節后，石墨電極價格平穩，我們測算目前超高功率石墨電極利潤已經回升至1200-1500元水平，行業迎基本面拐點。公司自產針狀焦，成本優勢明顯。過去兩年石墨電極行業景氣度下行，龍頭方大炭素正處于低預期、低估值階段。隨著行業基本面的改善，公司作為行業龍頭企業將充分受益。同時公司拓展石墨烯口罩業務，公司發展空間更加廣闊。我們認為公司業績彈性行業最強，有望迎“戴維斯雙擊”。中長期來看，隨著電爐鋼在國內的穩步發展，石墨電極需求將持續上行，方大炭素作為行業龍頭，成長性有望超市場預期。

　　華宏科技（002645）產品需求爆發

　　公司發布2020年業績快報顯示營業收入同比增長56.36%，歸母凈利潤同比增長27.02%。其中2020年四季度單季度公司實現收入11.14億，歸母凈利0.61億元。從業績增速看，四季度較三季度單季業績進一步提升。鋼材、稀土價格的持續上漲，是公司四季度業績進一步提升的主要因素。公司目前已形成廢鋼加工設備、汽車拆解運營、廢鋼加工配送的鋼鐵再生資源全產業鏈，在上游協同效應下，汽車拆解運營有望成為公司重要的業績增長點。太平洋(行情601099,診股)證券指出，從2020年二季度以來，國內廢鋼需求和價格呈穩步上升趨勢，公司廢鋼裝備需求穩步提升，同時布局廢鋼深加工及汽車拆解運營，將逐漸進入收獲期。公司2020年完成對鑫泰科技的并購，再生資源業務拓展到稀土回收，隨著新能源汽車、風電、變頻家電、機器人(行情300024,診股)等產業的快速發展，稀土產品需求快速增長確定，對稀土開采進行總量控制，公司稀土回收業務持續快速發展。電梯信號及安全部件，報告期公司加大研發、銷售投入，綜合實力持續提升。

　　新鋼股份(行情600782,診股)主業結構更加清晰

　　公司2019年產能達千萬噸，其中熱軋、冷軋合計接近40%，螺紋鋼近20%。目前公司業績表現、盈利能力、凈資產收益率等均處歷史中高位，而市凈率僅為0.7倍，處于歷史低位。東吳證券指出，公司傳統鋼材產品覆蓋螺紋、線材、冷軋、熱軋和中厚板等主要大類，其高端品種廣泛運用于石油石化、大型橋梁等國家重點工程。公司板材生產能力達到700萬噸/年，占總產 能 比 例 高 達70%，位居行業前列。板材需求、價格自2020年中以來勢頭良好，是當前最確定、最景氣的細分品種。公司長材主要在江西附近銷售，2020 年固定資產投資增速高達8.2%，高居全國第五，基建需求良好。板材直接下游為制造業，過去景氣度逐步上升且逐步超越長材。此外，2017年以來，公司逐步開展節能環保、鋼材延伸加工以及貿易物流等非鋼業務，實現“再造新鋼”。2020年10月20日公司公告擬分拆其控股子公司新華金屬上市，從而進一步實現業務聚焦，主業結構將更加清晰。

　　甬金股份(行情603995,診股)不銹鋼冷軋龍頭

　　公司作為不銹鋼冷軋行業龍頭企業，在浙江、江蘇、福建、廣東擁有4個生產基地。截至2020年，精密冷軋產能達到13.7萬噸，產品市場占有率居首位；寬幅冷軋不銹鋼產能達到141萬噸，產品市場占有率居第三位。公司擬公開發行總額不超過10億元可轉換公司債券，直接融資成本有望降低。申萬宏源(行情000166,診股)證券指出，近年來，公司在產能擴張的同時，員工人數基本保持穩定，直接人工成本占比較低。此外，公司具有國際先進的不銹鋼設計和制造技術，是少數幾家能夠自主設計研發冷軋不銹鋼自動化生產線的企業之一，可以在提高產品質量的同時大幅降低制造成本。公司生產、管理效率較高，相較于其他冷軋企業具有成本顯著優勢。公司持續擴張現有的精密冷軋及寬幅冷軋產能，并積極向下游領域進行拓展。公司注重精細化管理且擁有核心生產技術，產品定位中高端市場，噸鋼毛利穩定，盈利水平居行業前列，隨著規劃產能后續穩定投放，預計公司收益將會大幅提升，看好公司中長期發展。

　　中信特鋼(行情000708,診股)凈利潤逐季增長

　　公司2020年業績保持平穩增長態勢，凈利潤逐季增長。2020年公司大力開拓高強鋼、高端模具鋼、高溫合金鋼、特種不銹鋼等“三高一特”產品，銷量同比增長56%，已具備年產5000噸高溫合金鋼的能力，同時高端模具鋼產線完成建設。公司將力爭“三高一特”產品2021年實現銷量同比增長40%，同時參與國家高端裝備項目，每年開發新品10%以上，鞏固護城壁壘。東方證券(行情600958,診股)指出，2021年1月，公司全資子公司成功競買上海電氣(行情601727,診股)集團鋼管有限公司40%股權，其核心資產為350萬噸無縫鋼管產能。公司將積極實施兼并重組，在“十四五”期間實現特鋼產量超2000萬噸。并于2021年打造數十個細分行業，力爭未來在這些行業達70%以上市占率。此外，公司構建“資本+制造+服務”生態圈，促進上下游互補共贏。2020年公司通過投資基金參與徐工有限混改，促進公司對徐工銷量增長50%以上，未來將繼續以資本和服務為紐帶，構建“資本+制造+服務”的特鋼產業鏈生態圈。

　　久立特材(行情002318,診股)具備低估值優勢

　　公司2020年克服疫情影響，持續投入研發、優化產品結構，境外高端產品收入毛利創歷史新高。同時，人民幣升值背景下訂單遠期匯率鎖定、政府補助等非經常性收益也增厚業績。公司作為世界先進水平的不銹鋼、耐蝕合金、高溫合金無縫管等中高端材料供應商，有望對標全球高端特鋼標的，具備低估值優勢，有長期發展空間。太平洋證券指出，我國中高端特鋼內有“進口替代”，外有“全球份額提升，公司龍頭優勢有望持續顯現，未來或穩步增長。久立特材建有世界先進水平的不銹鋼、耐蝕合金、鈦合金、高溫合金無縫管生產線和FFX成型、JCO成型等焊接管生產線，始終致力于為油氣、電力、核電、LNG等能源裝備及航空航天、石化、化工、船舶制造等行業裝備提供高性能、耐蝕、耐壓、耐溫的不銹鋼管，加之戰略投資永興材料，延伸產業鏈不斷增強自身實力。同時做好進口替代，提高尖端產品占比，開拓海內外市場，在高質量發展的大時代下，公司有望充分受益。