美債收益率為什么走高？2021美聯(lián)儲不加息美債仍上漲什么原因？(2)

　　但市場策略師們卻仍認(rèn)為，至少目前為止，債市收益率的上行還不至于成為經(jīng)濟(jì)本身的心頭大患，因?yàn)楸M管升破了1.7%，與歷史平均水平相比，收益率仍然處于低位，而在經(jīng)濟(jì)已被預(yù)期將出現(xiàn)井噴式復(fù)蘇的當(dāng)下，如此的融資成本水平更是不值得大家去杞人憂天。

　　不過，債市收益率短線的反復(fù)波動(dòng)，確實(shí)也反映了市場的焦躁情緒。至少，在一個(gè)多月之前，10年期美債收益率還剛剛只有1.07%。由于基準(zhǔn)國債收益率也與住房抵押貸款利率和其他各種消費(fèi)信貸的利率緊密相連，其對經(jīng)濟(jì)的實(shí)際影響仍需要在此后密切留意。而分析師認(rèn)為，后市長期國債收益率會(huì)進(jìn)一步走高，短期國債收益率升幅則相對較小，這會(huì)令收益率曲線出現(xiàn)“陡峭化”，2年期短債和10年其以上長債的收益率差進(jìn)一步拉大，這通常被視作是經(jīng)濟(jì)增長前景樂觀的信號。而反之，若投資者拋售短債導(dǎo)致收益曲線平坦化，則往往被視作是經(jīng)濟(jì)走向衰退的先兆。

　　美國銀行美債資產(chǎn)策略師Ralph Axel因而對此置評稱，美聯(lián)儲政策決議釋放了看似矛盾的信號，因而投資者也花了更長時(shí)間去解讀之。首先，美聯(lián)儲向大家承諾在2023年底之前不考慮加息，這對債市收益率有打壓效果，但之后，其似乎又在暗示可以放任通脹率升破2%目標(biāo)一段時(shí)間，雖然美聯(lián)儲這么說的初衷是為了幫助就業(yè)進(jìn)一步復(fù)蘇，但是市場卻從中聽出了弦外之音，于是國債收益率加速飆升便也難免。

　　這位策略師指出，美聯(lián)儲擔(dān)心的狀況是，過早加息可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)提前失去動(dòng)能，從而無法令就業(yè)達(dá)到真正“最大化”的目標(biāo)，而與此相比，短暫允許通脹率超標(biāo)的代價(jià)則是可以接受的。但市場對此的解讀卻是，扣除了通脹的實(shí)際政策利率在未來可能深陷負(fù)區(qū)間，而這對固收資產(chǎn)則也是大大不利的。

　　然而，上述策略師指出，美聯(lián)儲此前的思路仍是基于在2008年經(jīng)濟(jì)大蕭條后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲緩的經(jīng)驗(yàn)，為了避免過早收緊政策令經(jīng)濟(jì)“日本化”，而承諾盡可能久地維持低利率水平，這卻與當(dāng)前實(shí)際可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境格格不如。眼下，據(jù)多家機(jī)構(gòu)的測算，美國經(jīng)濟(jì)都可能在今年迎來井噴。二季度的GDP年化季率增速甚至可以達(dá)到9%。這可能會(huì)令通脹率比預(yù)期更早撞上美聯(lián)儲的紅線，令其屆時(shí)進(jìn)退兩難。而美聯(lián)儲因而也被迫在眼下暗示會(huì)在通脹率達(dá)到2%目標(biāo)后繼續(xù)觀望一段時(shí)間，就是為了留出政策空間余地，但這卻又引起了市場的無端揣測。

　　幸而，目前為止，美國通脹率仍維持在低水平，扣除食品和能源的核心通脹率在2月更僅有同比1.3%，但此后隨著經(jīng)濟(jì)的漸趨復(fù)蘇，通脹就有可能出現(xiàn)抬頭趨勢，尤其是在美國財(cái)政部的1.9萬億援助基金進(jìn)一步到位之后。市場各界對未來10年美國通脹率的平均預(yù)期因而已經(jīng)上升至2.3%，雖然相比歷史水平仍是低位，但比起過去10年已經(jīng)明顯走高。