中金：銀行行業景氣度回升，關注新機遇業務機會，頭部機構加快布局

　　摘要

　　營收增速超預期，利潤增速符合預期

　　4Q20單季營業收入同比增速5.8%，較3Q20加快了2.4PPt，上升幅度超出市場預期。此前計提較為充分的前提下，4Q20銀行減少撥備計提力度，單季凈利潤同比增速高達44.2%，延續3Q的業績V型反轉趨勢。

　　發展趨勢

　　行業景氣度回升，預計2021年營收利潤增速繼續走高。2020年Q4單季營業收入同比增速5.8%，較2020Q3上升2.4ppt，主要受益于非息收入增速上升的支撐：2020年手續費凈收入增速和其他非息收入增速分別為6.4%和-3.4%，較前三季度分別回升0.8ppt和2.6ppt。2020年利息凈收入（2020年報表披露口徑變更，同時對2019年數據進行重述）同比增速較前三季度下降0.5ppt，歸因于生息資產增速下降2.4ppt；生息資產增速下降幅度更大，說明銀行息差環比小幅上升。息差的資產端受重述擾動，負債端的成本確認仍在繼續下降，正向貢獻息差。展望2021年，我們預計銀行營收增速將繼續回升：

　　①利息收入部分，從2020年的“以量補價”變為2021年的“以價補量”，增速穩中有升；

　　②2020年居民理財意識開始覺醒，理財子資管、財富管理等業務錄得快速增長，2021年趨勢延續，背后是資管行業擺脫新規影響后的回歸常態。疊加銀行卡刷卡等手續費從疫情影響完全恢復，支撐未來手續費收入增速保持較高水平；

　　③債市波動性和不可預知性降低，其他非息收入從2020年大幅下跌的狀態回歸常態。

　　上市銀行報表健康程度改善，部分前瞻指標修復至2012/13年左右水平。我們測算得到樣本銀行4Q20單季不良生成率年內首次開始下降，環比大幅下降53bp至1.15%，僅有浦發、民生和農業銀行(行情601288,診股)環比仍在上升。樣本銀行4Q20不良貸款率環比下降3bp，逾期率半年度環比下降13bp，關注類占比半年度環比下降17bps。另外，2020年樣本銀行逾期率已下降至上一輪不良爆發前2012/2013年的水平。按照銀行劃分，四大行不良率環比上升2bp，逾期率環比上升1bp；股份行不良率環比下降14bp，逾期率環比大幅下降41bp，邊際改善更加明顯。總體來看，樣本銀行不良前瞻指標改善，不良率小幅改善，撥備覆蓋率略降，以上指標顯示，樣本銀行期內加大潛在問題資產確認、核銷處置，正在為投資者呈現更為健康真實的資產負債表。

　　關注新機遇業務機會，頭部機構加快布局。財富管理、理財子資管、金融科技、B/C端信用業務是我們此前定義的金融新機遇業務，金融機構發展新機遇業務，更易獲得成長性和凈息差議價能力。2020年財報顯示：

　　1）已披露財報的樣本銀行加大科技投入，科技投入占營收比例由2019年的2.31%提升至2.98%，人力資源/系統能力期內有大幅提升，銀行加大對于科技數據條線的智力資本尊重。

　　2）資產管理行業逐步擺脫新規影響，理財子凈值化產品占比提高至67.3%，業務發展逐步對母行形成正向貢獻。向前看，加快上層建筑完善升級，加大全資產投研能力、布局全譜系產品條線，是理財子把握未來的必須動作；

　　3）樣本銀行管理客戶資產快速增長，樣本銀行AUM同比增長14.6%，其中，招商、平安、興業銀行(行情601166,診股)增速最快；按照AUM/資產規模的中金零售銀行分析指標，招行、郵儲、平安錄得最高值。向前看，我們認為銀行的AUM結構質量決定了銀行財富業務費率發展方向，也間接說明了機構財富業務發展深度。

　　風險

　　流動性收緊超預期。

　　正文

　　正解中資銀行年報，確認估值反轉

　　本文以13家已披露2020年年報的上市國有行和股份行為樣本，分析銀行業2020年和2020年單四季度發生的變化，后將以“銀行”或“樣本銀行”簡稱該樣本。

　　向前看，我們預計2021年將確認行業景氣度的快速上行，1H21關注點在非息收入和資產質量改善，2H21及以后聚焦凈息差改善進程：1）上市銀行凈息差有望在未來幾個季度受新發貸款利率驅動逐步企穩走高，進而推動凈利息收入增速加快；2）財富管理、理財子資管、銀行卡等業務或受益于行業發展趨勢或受益于低基數效應的恢復發展，2021年繼續為銀行貢獻高速增長；3）平安、興業等銀行2020年資產質量指標全面改善，恢復至投資者認可的健康真實程度；2021年更多財務資源和核銷資源有助于相當數量的銀行迅速修復資產負債表。在2020年銀行加大計提的基礎上，我們認為2021年銀行信用成本有望下行。

　　向前看，1Q21估值核心問題在于資產報表修復，即，信用成本、凈不良生成率是否見頂回落；2Q21之后關注銀行盈利能力彈性，即，手續費收入和凈息差增長動能。截止目前為止，相當數量的上市銀行資產負債表真實健康程度達到過去十年的高水平，風險溢價因素反轉空間較大。站在當前時點，重申業績/估值V型反轉，A/H銀行目標上漲空間36%/41%。

　　營收增長環比回升，業績確認V型反轉

　　2020年Q4單季營業收入同比增速5.8%，較2020Q3上升2.4ppt，上升幅度超出市場預期，具體原因將在下文中分析。2020年四季度銀行減少撥備計提力度，單季凈利潤同比增速高達44.2%。

　　圖表: 樣本銀行2020年核心盈利指標增速回正

　　資料來源：公司公告，中金公司(行情601995,診股)研究部。注：為規模加權后結果，下同

　　圖表: 樣本銀行2020Q4單季度凈利潤增速高達44.2%

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　營收增速回升的動力主要來自非息收入。2020年手續費凈收入增速和其他非息收入增速分別為6.4%和-3.4%，較前三季度分別回升0.8ppt和2.6ppt，帶動了營收增速回升。2020年利息凈收入（2020年報表披露口徑變更，同時對2019年數據進行重述）同比增速較前三季度下降0.5ppt，歸因于生息資產增速下降2.4ppt；生息資產增速下降幅度更大，說明銀行息差環比小幅上升。

　　圖表: 樣本銀行2020年利息凈收入增速較Q1-3下降

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部。注：2020年與2019年數據經重述。

　　圖表: 樣本銀行2020年生息資產增速環比下降更多

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　圖表: 樣本銀行2020年手續費凈收入增速較Q1-3上升

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部。注：2020年與2019年數據經重述。

　　圖表: 樣本銀行其他非息收入增速較Q1-3小幅回升

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　圖表: 樣本銀行2020H2非保本理財增速遠高于總資產

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　圖表: 多數樣本銀行零售AUM/總資產比例在上升

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　20年計息負債成本率環比下降1bp。其中存款成本的管控起到重要作用，絕大多數樣本銀行的2020年存款成本較2020H1下降。根據監管要求，各家銀行將信用卡分期付款手續費收入及相關支出進行了重分類，將其從手續費及傭金收入和支出重分類至利息收入和其他業務成本，并相應調整了2019年比較期數據，相關財務指標也進行了重述。但由于2020年前三季度數據并未重述，對我們計算4Q利息收入相關指標造成較大擾動，對測算準確性造成影響。有四家銀行由于過去年份已經將部分或者全部信用卡手續費收入納入利息凈收入中，因此此次年報并未重述，分別是交通銀行(行情601328,診股)、招商銀行(行情600036,診股)、光大銀行(行情601818,診股)和平安銀行(行情000001,診股)。這四家銀行Q4生息資產收益率，光大銀行環比上升，其他三家環比下降但是下降幅度遠小于前三季度。

　　圖表: 絕大多數樣本銀行存款成本在下降

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　圖表: 樣本銀行測算累計計息負債成本率環比下降1bp

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　圖表: 20Q4單季資產減值損失同比下降17.4%

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　資產質量指標全面改善，股份行表現更佳

　　樣本銀行2020年不良貸款率環比下降3bp，逾期率下降13bp，撥備覆蓋率環比下降3ppt。樣本銀行的存量資產質量繼續改善，體現為不良率和逾期率的下降。從不同銀行來看的話，四大行的不良率環比上升2bp，逾期率環比上升1bp；而股份行不良率環比下降14bp，逾期率環比大幅下降41bp；雖然存量資產質量的絕對值來看，四大行仍優于股份行，但是邊際變化上，顯然股份行表現更優。拉長時間來看，2020年末樣本銀行的逾期率已經下降至最近一輪不良爆發前的2013年的水平，屬于歷史低位。從生成情況來看，測算樣本銀行20Q4單季不良生成率環比大幅下降53bp至1.15%，僅有浦發、民生和農行環比在上升。

　　從全部樣本銀行的角度來看，2020年因為撥備計提力度減弱，撥備覆蓋率和撥貸比不出意外地環比皆下降。但是分開不同類型銀行來看，四大行撥備覆蓋率下降，撥貸比上升，說明其撥備覆蓋率下降主要是因為不良余額的上升；而股份行則正好相反。

　　圖表: 樣本銀行2020年不良率年內首次環比下降

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　圖表: 樣本銀行2020年逾期率較年中下降

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　圖表: 樣本銀行2020年關注率全線下降

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　圖表: 樣本銀行20Q4不良生成率（測算）大幅下降

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部。注：取算數平均數。

　　圖表: 樣本銀行2020年逾期率已經降至歷史低位

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　圖表: 樣本銀行20年撥備覆蓋率環比下降

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部。注：取算數平均數。

　　圖表: 樣本銀行2020年撥貸比環比下降

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部。注：取算數平均數。

　　資本充足率環比回升，四大行分紅率維持30%

　　2020年中凈利潤增速大幅時，市場擔心對銀行的核心資本造成沖擊，并因此大幅降低分紅，甚至與部分歐美銀行取消分紅。事實證明，銀行的核心一級資本充足率正在隨著盈利恢復而恢復，僅有輕微的影響——在加大信貸投放的背景下，多數銀行2020年核心一級資本充足率較2019有比較小幅的下降，下降幅度基本在20-30bp，對應著300-400億元資本。

　　國有行2020年分紅率都保持30%以上，其中中行、建行和農行分紅率同比上升或持平，工行和交行小幅下降0.5ppt。股份行中，僅有興業和中信銀行(行情601998,診股)分紅率上升2.0ppt，其他皆小幅下降，浙商、浦發和平安銀行降幅偏大。

　　圖表: 多數樣本銀行2020年核心一級資本充足率環比上升，同比下降

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　圖表: 多數樣本銀行2020年分紅率較2019年小幅下降

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　財富管理：AUM高增長，頭部銀行核心戰略

　　上市銀行全面發力財富管理業務。在披露零售AUM的銀行中，2020年末AUM規模最大的三家銀行為：工行16.0萬億元、郵儲11.3萬億元、招行8.9萬億元。AUM增速最高的銀行為：平安銀行32%、招商銀行19%，興業銀行14%。零售AUM/總資產最高的三家銀行分別為：招行107%（較上年提升6ppt）、郵儲102%（較上年提升3ppt）、平安59%（較上年提升8ppt）。在披露私行AUM的銀行中，2020年末私行AUM規模最大的三家銀行為：招行（門檻：1000萬元）2.8萬億元、中行（門檻：800萬元）1.9萬億元、工行（門檻：800萬元）1.8萬億元。私行AUM增速最高的三家銀行分別為：平安銀行54%、交通銀行（門檻：600萬元）37%、招商銀行24%。

　　圖表: 平安、招行、興業AUM增速領先

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　圖表: 2020年招行、郵儲AUM/總資產均超過100%

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　圖表: 平安、交行、招行私行AUM增速領先

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　招商銀行首提大財富管理價值循環鏈，有望拉大既有優勢差距。2020年零售AUM同比增長19.3%，AUM/資產規模同比提高6ppts至107%。向前看，我們認為公司競爭優勢有望進一步拉開，主要源自：1）覆蓋包括C、B、G端的大客群，聚焦財富規模和增長速度占優的中高凈值客群，同時讓尋常百姓也能享受優質的財富管理服務；2）開放式大平臺提供豐富、有競爭力的產品譜系，商業模式從flow-based向AUM-based升級，大幅提高客戶體驗的同時有望推動傭金費率進入提升通道；3）大生態推動對公、投行、資管、財富等業務條線協作賦能，充分獲取資產捕捉、產品創設、資產配置等產業鏈條的價值。

　　大財富戰略背景下財富管理業務指標亮眼，收入結構優化。2020年凈手續費收入同比增長11.2%，主要來自于代理業務手續費（同比+35.3%）和托管及其他受托業務傭金（同比+13.5%）。2020年，招行財富管理收入同比增長36%至285億元，占營收的比例為10%，其中代銷基金收入同比增長99%、代理理財收入同比增長58%、代理信托計劃同比增長13%。招行期末AUM達8.9萬億元，同比+19.3%，其中中高凈值客戶AUM增速更高，普通大眾/金葵花/私人銀行客戶AUM同比分別增長13%/19%/24%，戶均AUM分別為1/152/2775萬元。向前看，我們認為招商銀行在財富管理“大”客群、“大”平臺、“大”生態戰略下，財富管理業務收入將維持高速增長，帶動收入結構進一步優化，將銀行業務變得相對弱周期和輕資本。

　　平安銀行零售AUM增速預計領跑上市銀行，零售轉型換擋升級。1）基礎零售方面，在獲客渠道、經營模式、客戶服務等方面不斷深耕與創新。平安重點經營的八類客群包括“董監高”、“超高凈值”、“小企業主”、“理財金領”、“精明熟客”、“頤年一族”，“年輕潮人”、“有車一族”，持續強化全場景經營。代發業務拓展方面，平安重點推廣“平安薪”服務平臺，提供“代發工資”等基礎服務，2020年代發及批量業務客戶帶來AUM余額3,864.49億元，同比增長43.5%，帶來客戶存款余額1,082.30億元，較上年末增長22.1%。重點產品銷售方面，去年“平安優選”基金表現優異，“平安優選”股票及混合類基金平均收益率52.5%，相對上證指數的超額收益達38.7%。2）在超高凈值客戶經營方面，以綜合化、專業化及科技化能力為基礎，聚焦超高凈值客戶經營，構建新的頂級私行經營生態。產品策略上，通過自建及整合平安集團內子公司資源，建立“私行+投行”、“境內外一體化”的產品服務能力；服務體系上，打造了涵蓋全權委托投資、家族辦公室、保險金信托、企業治理服務等在內的頂級私行賬戶體系；私享權益上，為超高凈值客戶配置7×24小時專屬私人管家，打造延展至客戶家族企業、家庭成員和個人的全方位私人定制服務；圈層經營上，推出了企業家服務專屬品牌“企望會”，通過企業家圈層合作、家族辦公室聯盟、公私聯動等方式，打造超高凈值客戶經營生態圈。目前平安已打造超過3,000人的專業私人銀行和財富管理前線隊伍，專業化能力不斷提升，2020年平安代理非貨幣公募基金銷售額1,494.06億元，同比增長155.8%，實現代理業務手續費收入同比增長37.8%。

　　財富管理業務百舸爭流，千帆競發。其中：

　　？ 交通銀行以“金融資產+數據資產”雙輪驅動，全市場優選理財、基金、保險等產品，持續做強財富管理能力。1）境內行零售客戶數達1.79億，同比增長3.34%，達標沃德客戶173.72萬戶，較上年末增長15.50%。境內行管理AUM規模達38,955.66億元，同比增長13.04%，2）形成“現金+”“固收+”等大類重點產品，報告期末，理財、基金、保險、信托等財富管理產品規模增量同比提升24.40%，代銷公募基金產品（含券商、專戶）余額2,388.17億元，較上年末增長90.30%，共實現財富管理手續費及傭金凈收入76.34億元，同比增長35.18%，收入與增幅均創近三年新高。

　　？ 浦發銀行(行情600000,診股)加大金融服務向客戶場景的延伸，形成“線上化、數字化、智能化、生態化”特色，精準地匹配用戶需求。1）到2020年底零售客戶總數達到1.18億戶，同比增長32.9%；AUM達到3.13萬億元，同比增長54.2%，財富管理收入達到70.7億元，同比增加37.5%。2）綜合服務助力客戶財富穩增長，私人銀行業務發行“啟臻”系列項目類理財，私行產品募集規模達到459億元，私人銀行客戶規模近2.4萬戶，管理客戶金融資產近4700億元。

　　？ 興業銀行全面推進數字化建設，加快構建拓客新模式。1）零售AUM2020年達到2.61萬億元，同比增長22.87%，貴賓客戶數和私行數分別達到346.16萬戶和4.86萬戶，分別增長7.21%和20.82%。2）“線上+線下”齊發力，通過加強財富銷售渠道建設，零售財富代銷類手續費收入42.93億元，同比增長79.70%。

　　圖表: 中資銀行搶灘私行財富管理領域，2020年末平安已成功進軍第一梯隊（私行AUM超萬億元）

　　資料來源：中國銀行(行情601988,診股)業協會，中金公司研究部。注：協會將各私人銀行客戶統計口徑統一為金融凈資產達到600萬元人民幣及以上的商業銀行客戶

　　理財資管：凈值化轉型的最后階段，全能型資管機構是未來目標

　　表外理財產品規模增速穩定，凈值化有序推進

　　目前階段，理財子公司產品規模增速取決于母行產品劃轉到理財子的時間安排，因此我們仍然通過集團表外理財規模增速判斷各家銀行理財產品增長情況。2019-2020年間，絕大部分銀行實現穩定表外理財產品規模增速，大多在5-10%的區間，和行業整體的6.9%同比增速相當（參考《從產品布局到能力建設，理財子的幾個核心問題》）。向前看，隨著理財業務重心從過渡期轉型移至新產品創新及發行，我們認為銀行理財產品規模增速有進一步提升的空間。

　　凈值化進程方面，已披露上市銀行除建行外的凈值化程度均達到50%以上，我們維持此前的判斷，即資管新規過渡期到期前夕表外理財產品回表對資本充足率的壓力有限。此外，部分銀行已經對表外風險充分計提撥備，表外風險潛在對銀行撥備覆蓋率的沖擊亦可控。“一行一策”的過渡政策也有望避免宏觀流動性超預期收緊。

　　圖表: 大部分銀行實現穩定表外理財產品規模增速，大多在5-10%的區間

　　資料來源：中國理財網，中金公司研究部

　　圖表: 凈值化程度2020年末達到67.3%，同比提升22個百分點

　　資料來源：中國理財網，中金公司研究部

　　銀行理財子盈利能力競爭即將加劇

　　截止2021年4月1日，共有20家理財子公司順利開業，14家披露年度經營數據。1H20末披露財報的理財子公司僅有9家。

　　圖表: 理財子公司獲批開業情況一覽（黑體為已經披露財報的理財子公司）

　　注：數據截止2021年4月1日；資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　從應對過渡期轉型到發揮盈利能力，競爭格局和行業龍頭尚未確立。從經營情況看，1H20理財子公司中僅有招銀理財實現10億元以上的凈利潤并錄得10%以上的ROA。但從2020年已披露的理財子公司財報可見，這半年來理財子公司已經開始發力追趕招銀。2020年實現10億元以上凈利潤的理財子公司共有三家，分別是招銀理財、興銀理財以及中郵理財。其中招銀理財錄得30.4%的ROA，位居行業之首。

　　鑒于過渡期母行子公司關系差異，不建議過度解讀現階段盈利指標。資管新規過渡期內老產品管理主要采用委托協同或者雙軌并行的模式。前者由母行資管部門作為委托人將老產品委托給理財子公司進行管理，母行僅發揮監管和協同的功能（交行、中行和農行主要采用該種模式）。而雙軌并行模式下，老產品仍由母行進行管理，子公司則負責設計和發行符合資管新規的新產品（工行和建行主要采用這種模式）。因此，由于各家銀行過渡期期間分工方式以及子公司話語權不同，我們認為目前ROA和其他財務指標不一定能夠公平、恰當地衡量理財子公司本身的資產管理能力。實際上，招行年報中披露招銀理財2020年“實現營業收入37.72億元，其中受招商銀行委托管理產品而獲得的管理費收入34.64億元，占比91.83%”。我們認為目前理財子公司的營收一定程度上取決于母行和子公司管理費率的征收模式，因此不建議過度解讀現階段理財子公司所披露的盈利指標。

　　圖表: 2020年實現10億元以上凈利潤的理財子公司共有三家，分別是招銀理財、興銀理財以及中郵理財

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　圖表: 從2020年已披露的理財子公司財報可見，這半年來理財子公司已經開始發力追趕招銀

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　圖表: 資管新規前后投資模式和涉及資產的變化

　　資料來源：《中國銀行業理財業務發展報告（2020）》，中金公司研究部

　　金融科技：數字化能力將成為機構核心競爭力

　　科技創新，是2020年商業銀行業績報表的核心關鍵詞。上市銀行愈加重視金融科技發展，2020年大幅增加科技研發投入與科技人員配備，在IT基礎設施建設、開放平臺搭建、業務線上化轉型等方面實現了快速突破；同時更加注重場景建設與能力輸出，頭部銀行APP月活增長迅猛。部分銀行通過建立法人直銷銀行、科技子公司，探索服務普惠客群、加速數字化賦能的創新模式。

　　展望未來，我們認為金融科技發展領先的上市銀行，對客戶需求的響應將更為敏捷，同時將擁有更多契機在非金融交易場景中輸出金融服務。在數字經濟時代，金融服務的模式和形態隨之發生改變，商業銀行的數字化能力將會成為機構核心競爭力之一。

　　？ 大幅增加科技投入。2020年業績報告顯示，上市銀行（國有行+平安/招商/中信/光大/興業/浦發）平均科技投入占營業收入的比例為2.98%，較2019年2.31%上升0.67個百分點；其中招商、光大、中信銀行科研投入占比位列上市銀行前三，科技研發支出占比分別為4.13%、3.61%、3.59%。上述12家上市銀行2020年科技投入總計1,364億元，較2019年增長35.7%（同期營業收入同比增長5.3%）；按投入規模排序，工行、建行、農行科技投入位列前三，2020年科技研發支出費用分別為238億元、221億元、183億元，同比增長45%、25%、43%。

　　？ 科技人員數量同樣增幅明顯。截至2020年末，上市銀行（口徑同上）科技人員總和占總職工比例為5.63%，較2019年末4.67%提升0.96ppt。其中，平安、浙商、招商銀行科技人員占比位列前三，分別錄得23.5%（含外包）、11.3%（含外包）、9.8%。人員數量同比增速達到20%以上。

　　圖表: 2020上市銀行大幅增加科技投入，占營業收入比重明顯提升

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　圖表: 科技人員數量同樣增幅明顯，（注：平安銀行、浙商銀行(行情601916,診股)統計口徑包括外包科技員工，其他銀行口徑為本行科技人員）

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　在IT基礎設施建設方面，各大銀行紛紛布局分布式架構/區塊鏈及貿易金融/智能風控/流程智能化/智慧網點等重要銀行科技領域，在原有的優勢領域進行性能架構、客戶網絡不斷地布局和優化。具體來看：

　　？ 銀行底層IT架構，工行、建行、平安等已經建立起基于分布式架構的底層IT基礎設施并成熟運行。工行披露在2020年度已經全面建成“核心業務系統＋開放式生態系統”的新型 IT 架構，分布式技術平臺日均服務調用量近 60 億次。率先完成核心系統中最關鍵和數據量最大的借記卡賬戶下移主機，實現大型銀行 IT 架構的歷史性突破。2020年，建行基于“建行云”打造彈性、敏捷、云化的金融級基礎設施供給能力，為政務、住房、同業、社會民生等9大領域的346個應用提供云服務支持，建行早在2018年就建成了“新一代核心系統”，重構“集中式+分布式”的新基礎設架構，如今該系統正在全面支持建行在各個場景下的應用開發支出。平安銀行2020年10月末，信用卡A+新核心系統成功完成切換投產，在服務不中斷情況下無縫遷移到PC服務器分布式架構。新系統更加安全高效，支持十億級交易用戶及日交易量，支持敏捷開發、靈活創新和穩定運行。

　　？ 區塊鏈平臺建設在對公業務板塊大放異彩。平安銀行在區塊鏈領域有著多年深耕，2020年披露其為銀租設備貸業務超9,000臺設備提供區塊鏈數據存證、溯源、防篡改服務，并與地方稅務局合作共建產業稅務聯盟鏈，區塊鏈BaaS平臺通過第三方檢測機構檢測，成為首批央行金融分布式賬本相關標準認證的平臺之一。建行在2020年率先在同業中推出BCTrade區塊鏈貿易金融平臺，交易量超7,000億元，加盟同業75家。光大銀行福費廷區塊鏈”平臺交易量近3,000億元。

　　？ 不斷提高風險管理的數據化、自動化、智能化水平。平安銀行長期打造以AI Bank為內核的數字化銀行，2020年在智慧風控方面持續強化智能風險中臺建設，通過升級貸前、貸中、貸后 AI 風險機器人(行情300024,診股)，覆蓋貸款全生命周期并全面滲透到貸款產品的風險管理動作中，賦能業務升級，開創零售風控新模式。零售統一SAFE智能反欺詐系統自 2018 年全面投入使用以來，累計防堵欺詐攻擊金額超24億元。

　　？ 流程優化相關技術如生物識別、RPA等深度嵌入銀行業務流程。工行在融 e 行打造“客戶經理云工作室”和“云網點”，推出聲紋登錄、AR 識別外幣、AI 智能推薦等功能；法人手機銀行實現聲紋認證、數字人客服、OCR 識別等新技術應用。招商銀行在核查、錄入、咨詢等49個中后臺場景中應用機器人流程自動化（RPA）、光學字符識別（OCR）和自然語言處理（NLP）等金融科技技術，替代業務筆數達2,723萬筆。

　　？ 銀行網點推進5G+建設，同時探索網點生態建設。工行深入實施 GBC 聯動戰略，開展“網點+政務”、“網點+普惠”、“網點+貴金屬”等特色業態場景建設，建成社保、公積金、工商、稅務等一站式服務的政務類特色網點 1,200 余家，網點綜合服務能力持續增強。建行創新打造渠道新業態，新增打造廣州、重慶等5家“5G？智能銀行”。

　　？ 量子科技與金融結合初露頭角。繼工行之后，建行在2020年年報中披露國內同業中率先設立量子金融應用實驗室，探索量子安全、量子通信和量子計算等在金融場景中的應用。

　　圖表: 重點布局科技領域

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　從場景建設上來看，頭部銀行在APP場景建設與銀行卡場景建設中采取了多元化的場景結合、聯名合作提升活躍用戶和客戶粘性。全年來看，根據Questmobile披露數據顯示，頭部銀行網上銀行的活躍程度相比于去年有很大提高，工行/建行/農行/招商/郵儲的網上銀行APP月活排名前列，普遍來講銀行自建場景APP相比于金融場景APP活躍程度低。2020年疫情為銀行業務的線上化進行提供了絕佳的窗口，銀行紛紛開展多元的APP場景建設和銀行卡場景結合，融入更加豐富的生活應用場景。

　　圖表: 截至到2020年末，頭部APP平均MAU增速，銀行網上銀行排名較為靠前

　　資料來源：Questmobile，中金公司研究部 注：時間截至2020年末

　　圖表: 銀行場景建設措施（Questmobile口徑）

　　資料來源：Questmobile，中金公司研究部

　　圖表: 招商銀行網上銀行APP與掌上生活APP累計用戶數與活躍用戶數持續增長（財報口徑）

　　資料來源：Questmobile，中金公司研究部

　　圖表: 平安口袋銀行APP月活四季度環比增長24%，月活首次突破4000萬戶，累計獲客達1.13億戶（財報口徑）

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　圖表: 工商銀行(行情601398,診股)融e行與融e聯用戶數持續增長；網絡金融業務占比達到98.7%

　　資料來源：Questmobile，中金公司研究部

　　圖表: 銀行場景建設措施

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部 注：空白內容意為年報中非重點強調，如中國銀行APP場景建設部分

　　面對迅速的數字化轉型浪潮，銀行通過直銷銀行、銀行科技子公司的模式創新進行提前布局：

　　？ 招商、郵儲法人直銷銀行獲批籌建，旨在探索服務普惠客群的數字化創新模式。2020年，招商銀行與郵儲銀行(行情601658,診股)獲批籌建法人直銷銀行，至此，中國已設立三家獨立法人直銷銀行：中信百信銀行（股東持股比例：中信銀行66%，百度26%，加拿大養老基金8%；2017年成立），招商拓撲銀行（招商銀行70%，京東數科子公司網銀在線30%），中郵郵惠萬家銀行（郵儲銀行100%）。我們認為，法人直銷銀行，并不僅僅是傳統銀行的線上渠道，而是對數字銀行概念的有效嘗試，即，依托母行集團資源和數字科技賦能，觸達并服務傳統商業銀行未能有效覆蓋的普惠客群。

　　根據2020年報，中郵郵惠萬家銀行旨在踐行“服務‘三農’、助力小微、普惠大眾”的發展使命，主動下沉服務重心，利用金融科技助力解決小微企業融資難、融資貴、融資慢的問題，同時以普惠金融促進大眾消費升級。招商銀行未在年報中披露直銷銀行相關內容，我們認為招商拓撲銀行的服務對象可能定位于招商銀行未充分服務的長尾客群，與招商銀行差異化經營。

　　圖表: 截至2020年12月，中國有三家獨立法人直銷銀行獲批籌建

　　資料來源：北京銀行(行情601169,診股)直銷銀行官網，中金公司研究部

　　？ 上市銀行科技子公司數量增至12家；科技子驅動母行在銀行系統搭建、開放平臺建設、智能風控等方面實現核心技術突破。2020年，農業銀行旗下的農銀金融科技有限責任公司與交通銀行旗下的交銀金融科技有限公司正式開業，旨在“探索市場化的金融科技創新機制”[1]，同時幫助“深化金融科技體制機制改革”、打造敏捷組織、重塑金融科技組織架構、縮短“端到端的平均交付時長”[2]。

　　截至2021年3月末，已有12家上市銀行成立金融科技子公司（四大行、交通、平安、招商、興業、光大、民生、華夏、北京），定位于服務母行、輸出同業的金融IT服務商。其中，興業數金作為最早的銀行科技子公司，以向中小銀行輸出銀行云技術為主興業數金全面負責興業銀行的科技研發和數字化創新工作；平安金融壹賬通依托平安集團，提供涵蓋銀行、保險、資管的金融科技解決方案，以智慧開放平臺和區塊鏈應用作為核心科技；建信金科作為四大行中的首家金融科技子公司，主要聚焦于銀行核心系統搭建能力和政府智慧政務服務能力。我們認為，隨著上市銀行金融科技子公司逐步開業與發展，銀行科技業務條線運作將更為獨立，同時銀行IT市場競爭加劇有利于加速更多高質量金融科技產品落地、推進銀行業數字化轉型進程。

　　2020年突如其然的疫情和監管對于普惠金融的要求對銀行提出了新挑戰，銀行展現出了迅速開發迭代的數字化能力。具體來看：

　　？ 疫情之下，頭部銀行紛紛快速開發銀行線上化、便民服務應用。建設銀行(行情601939,診股)全面推廣“智慧社區管理平臺”助力疫情防控管理，多渠道部署防疫培訓、疫情查詢、在線問診等防疫功能；通過網絡為客戶提供各種金融產品和服務，并聯合有關電商平臺，拓展“網上菜籃子”，為百姓提供居家購買蔬菜食品服務。郵儲銀行通過開放式繳費平臺等工具，引導客戶線上辦理金融業務 ；創新推出居家客服，統籌使用人工和智能客服，為客戶提供咨詢和服務 ；加大對線上貸款產品的推廣力度，客戶可通過網絡等非現場渠道進行貸款申請、簽約和提款操作；推出客戶經理云工作室，將線上場景與線下網點優勢結合，提供全天候、非接觸式的服務窗口。

　　？普惠金融業務目標長尾客戶，銀行充分利用數字化手段提高觸達效率。數字化手段對于長尾客戶有著天然的成本、效率優勢。平安銀行的“平安數字口袋 APP”正式上線，專門針對中小微客戶，該平臺是基于“口袋財務 APP”的全面升級，以客戶和場景為出發點，通過數字證、數字分及“1+N”賬戶體系，一方面實現數據傳輸、連接場景生態，另一方面通過數字分打通客戶權益，形成以數字賬戶為核心的生態運營，以輕量級的用戶體系，為中小微企業及企業員工提供一站式綜合性服務。郵儲銀行“工程信易貸”成為幫助企業復工達產的重要產品。大力推廣“小微易貸”、小額“極速貸”等大數據拳頭產品，通過“線上+線下”協同，提升普惠金融服務能力。

　　圖表: 疫情和普惠影響下，銀行展現出迅速開發迭代應用的數字化能力