重卡汽車(chē)：旺季需求啟動(dòng) 關(guān)注重卡產(chǎn)業(yè)鏈

　　第一商用車(chē)網(wǎng)發(fā)布3月重卡數(shù)據(jù)，3月我國(guó)重卡銷(xiāo)售約22萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約83%。

　　旺季需求啟動(dòng)，同比增83%。2021年3月重卡銷(xiāo)售22萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約83%；Q1累計(jì)銷(xiāo)售重卡約52萬(wàn)輛，累計(jì)增長(zhǎng)90.3%。我們認(rèn)為主要由于春節(jié)后傳統(tǒng)旺季到來(lái)，物流、工程重卡需求釋放?？紤]到今年7月1日全國(guó)范圍內(nèi)重卡實(shí)施國(guó)六，上半年行業(yè)景氣度將持續(xù)。

　　貨運(yùn)端有所回升。從下游需求來(lái)看，投資端，1-2月基建投資累計(jì)增速為35.0%，同比2019年增速為-1.3%；房屋新開(kāi)工面積1-2月累計(jì)增速為64.3%，同比2019年增速為-9.4%。1-2月公路貨物周轉(zhuǎn)量累計(jì)同比增速為67.9%，前值為46.3%，貨運(yùn)端有所回升。

　　2021年重卡銷(xiāo)量有支撐。根據(jù)第一商用車(chē)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，當(dāng)前國(guó)三中重卡約有百萬(wàn)輛保有量，在中短途及支線治超常態(tài)化以及各地國(guó)三治理政策下，存在大量的更新需求。此外，基建投資也將帶來(lái)工程重卡需求提升，展望2021年，我們認(rèn)為重卡行業(yè)130萬(wàn)輛的銷(xiāo)量有支撐。

　　保有量將提升至850萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)更新?lián)Q代需求為106萬(wàn)輛。2016年重卡保有量為569萬(wàn)輛，治超單車(chē)運(yùn)力平均下降20%左右，隨著治超效應(yīng)持續(xù)釋放，2019年重卡保有量達(dá)到762萬(wàn)輛。本輪基建周期中，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的貨運(yùn)需求將平穩(wěn)增長(zhǎng)，同時(shí)治超帶來(lái)的行業(yè)擴(kuò)容性需求減弱，基建投資將逐漸主導(dǎo)行業(yè)需求。同時(shí)，疊加無(wú)錫國(guó)道事件帶來(lái)的治超力度加強(qiáng)以及中短途支線治超常態(tài)化，我們預(yù)計(jì)重卡保有量將在2021年提升至850萬(wàn)輛左右，按照八年的自然使用壽命計(jì)算，每年對(duì)應(yīng)的更新?lián)Q代需求為106萬(wàn)輛。

　　公路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量、基建投資增速是重要指標(biāo)。影響重卡銷(xiāo)量的因素主要分為三類(lèi)，長(zhǎng)期趨勢(shì)由保有量決定銷(xiāo)量中樞；周期性因素來(lái)源于行業(yè)自然更新需求以及重卡的投資品屬性帶來(lái)的波動(dòng)；事件性因素主要由于相關(guān)法規(guī)變化導(dǎo)致的需求變動(dòng)。貨運(yùn)需求和工程需求是決定重卡保有量的根本因素。重卡的下游需求主要分為貨運(yùn)需求和工程需求兩大類(lèi)，增長(zhǎng)

　　主要來(lái)源于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及工程建設(shè)帶來(lái)的需求，因此公路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量、基建投資增速是重要的研究指標(biāo)。此外，運(yùn)輸結(jié)構(gòu)、運(yùn)輸效率、單車(chē)運(yùn)力變化等結(jié)構(gòu)性因素也影響保有量的變化。

　　關(guān)注重卡產(chǎn)業(yè)鏈：威孚高科(行情000581,診股)（柴油機(jī)高壓共軌系統(tǒng)零部件核心供應(yīng)商）、重卡整車(chē)企業(yè)以及重卡發(fā)動(dòng)機(jī)供應(yīng)商等重卡產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)三重卡淘汰不及預(yù)期、排放標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行力度不及預(yù)期、基建投資不及預(yù)期。