建筑行業：基本面改善 估值有望提升

　　投資低于預期，有望觸底回升

　　2020年固定資產投資增速為2.9%；分項來看，房地產投資增速為7%，基建投資增速為0.9%，制造業投資增速為-2.2%。基建投資低于預期。由于低基數原因，今年1-2月固定資產投資同比增長35.0%，房地產投資同比增長38.3%；基建投資同比增長36.6%；制造業投資增長37.3%。政府工作報告指出，十四五期間，要推動綠色發展，促進人與自然和諧共生。堅持綠水青山就是金山銀山理念，加強山水林田湖草系統治理，加快推進重要生態屏障建設，構建以國家公園為主體的自然保護地體系，森林覆蓋率達到24.1%。落實2030年應對氣候變化國家自主貢獻目標。加快發展方式綠色轉型，協同推進經濟高質量發展和生態環境高水平保護，單位國內生產總值能耗和二氧化碳排放分別降低13.5%、18%。園林生態將在碳中和中發揮重要作用。基建REITS有序推進，專項債以及多渠道融資等政策落地，也有望提振今年基建投資。

　　估值底部，龍頭公司性價比高

　　建筑行業經過過去幾年的調整，當前市盈率9倍，市凈率0.9倍，不論是絕對估值還是相對估值都在歷史底部。港股相關股票估值更低，AH同時上市的四家建筑企業，港股估值水平只有A股一半，港股PE不到3倍；PB0.3倍；股息率高達5%。隨著今年十四五規劃落實，行業有望迎來估值修復。

　　3月行業跑贏指數，推薦組合跑贏指數

　　3月建筑行業上漲5.88%，滬深300指數下跌5.40%，行業跑贏滬深300指數11.28pct。2021年3月我們外發的投資策略報告，推薦的投資組合實現收益6.05%，跑贏行業指數0.17pct，跑贏滬深300指數11.45pct。

　　重點推薦低估值龍頭

　　建筑行業低估值龍頭訂單收入體量大且經營穩健。隨著落后產能出清及行業整合，龍頭市占率快速提升，八大央企新簽訂單市占率從2015年的27%提高到了當前的37%。龍頭公司在手訂單為歷史最高水平，訂單收入保障比達到近4倍。隨著逆周期調控政策落實，訂單有望加快落地，業績確定性強，估值修復空間大。重點推薦中國建筑(行情601668,診股)、中國鐵建(行情601186,診股)、中國中

　　鐵、中國化學(行情601117,診股)等。

　　風險提示：投資不及預期；應收賬款壞賬；項目資金不到位等。