國泰君安：新周期起點，鋼鐵繼續進攻

　　鋼材需求已超往年平均水平。截至21年3月31日建材日均成交量為25.44萬噸，建材需求已回升到往年同期水平。上周五大品種社會、鋼廠庫存分別下降107.85、63.36萬噸，庫存下降速度進一步加快。上周螺紋鋼鋼廠、社會庫存分別下降38.71、59.01萬噸，熱卷鋼廠庫存降5.92萬噸、社會庫存降20.52萬噸。上周五大品種鋼材表觀消費量1222.56萬噸，較2016-2020年同期平均水平高174.28萬噸，創2016年以來同期表觀需求的新高，我們判斷全年需求平穩。

　　我們正站在鋼鐵行業新繁榮的起點。我們認為碳中和并非主題性投資，而是確認了鋼鐵行業過去二十年產能擴張周期和產量增長的結束。展望未來十年，我們認為當下正是鋼鐵行業新繁榮的起點。鋼鐵行業新繁榮將呈現以下特征：

　　1）隨著城鎮化深入和制造業的繼續發展，鋼鐵需求仍將以每年2%的增速上升，行業將迎來供需長周期的錯配，鋼價大幅波動結束，未來鋼價易漲難跌。

　　2）兼并重組的加速推進，行業龍頭優勢更加明顯。國有、民營企業開始追求存量產能下的產能擴張，行業集中度快速上升，龍頭企業議價權快速提升。行業龍頭通過持續的優化管理、變革激勵機制、提升效率最終降低成本，同時科技將持續賦能制造，而環保和綠色發展將拉開龍頭公司與其他企業的成本差距，龍頭將產生超額收益。且隨著產能周期的結束，擴產能的重資產發展模式不再，未來行業資產負債率下降、分紅上升，行業逐漸向輕資產轉變。

　　3）電爐快速發展，電爐鋼占比提升，由于電爐開啟靈活的特點，供給端的波動匹配需求，價格波動性下降。

　　4）優特鋼的持續發展，我們看到中信特鋼(行情000708,診股)、ST撫鋼(行情600399,診股)等個股，估值從周期品切換到成長邏輯。

　　5）行業中長期盈利中樞的上修，ROE上升。

　　壓減粗鋼產量政策大概率嚴格執行，行業或迎來供需缺口。上周5大品種鋼材周產量1051.35萬噸，環比上周降2.2萬噸。受環保政策影響，全國高爐開工率59.94%，較上上周下跌1.94個百分點。上周全國電爐開工率70.51%，較上上周上升2.56個百分點。根據中鋼協數據，2021年1月到2月，全國累計生產粗鋼1.7億噸左右，較20年同期上升明顯。假設21年粗鋼產量同比持平，則21年3-12月粗鋼產量將同比下降。而全球復蘇背景下，美國鋼價大幅上漲，國內鋼材需求良好，鋼鐵行業將出現供需缺口。看好鋼鐵板塊大機會。我們認為碳中和背景下，21年鋼鐵行業或出現供需缺口。長期看，行業二十年產能擴張大周期基本結束，鋼鐵行業正站在新繁榮的起點，板塊迎來重要投資機會。重點推薦板材三大龍頭華菱鋼鐵(行情000932,診股)、寶鋼股份(行情600019,診股)、新鋼股份(行情600782,診股)，受益南鋼股份(行情600282,診股)；螺紋三小龍方大特鋼(行情600507,診股)、三鋼閩光(行情002110,診股)、韶鋼松山(行情000717,診股)。從電爐鋼占比上升的角度，推薦成長股方大炭素(行情600516,診股)。

　　風險提示：貨幣政策超預期收緊。