銀河證券：分析“碳中和”背景下，鋼鐵行業(yè)投資機(jī)會

　　鋼鐵行業(yè)積極響應(yīng)“碳達(dá)峰”“碳中和”

　　全球氣候變暖是當(dāng)今重大問題之一，應(yīng)對氣候變化已經(jīng)成為全世界面臨的挑戰(zhàn)。截至2019年，全球主要發(fā)達(dá)國家及地區(qū)的二氧化碳排放量一直呈現(xiàn)上升趨勢。自2020年第七十五屆聯(lián)大會議及氣候雄心峰會以來，碳達(dá)峰、碳中和在中國制造業(yè)引發(fā)了討論熱潮。中國冶金報指出，鋼鐵行業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)重要的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，碳排放量在國內(nèi)占比13%-15%，因此鋼鐵行業(yè)應(yīng)承擔(dān)起碳減排的主體責(zé)任，努力成為碳減排的先行者。

　　鋼鐵企業(yè)綠色發(fā)展理念持續(xù)深入

　　國內(nèi)鋼鐵行業(yè)自2015年起在綠色發(fā)展方面已取得一定成就。先是超額完成1.5億噸去產(chǎn)能目標(biāo)，再是實(shí)施大規(guī)模超低排放改造，使得環(huán)保水平正在進(jìn)入世界先進(jìn)行列。然而中鋼協(xié)副會長駱鐵軍指出，盡管中國較長一段時間內(nèi)仍將對鋼鐵產(chǎn)品維持高需求，但高需求并不意味著產(chǎn)能擁有大幅擴(kuò)張空間，因此在保持滿足需求的情況下進(jìn)行利于環(huán)境保護(hù)的生產(chǎn)方式是十分必要的。

　　鋼鐵減碳過程中遇到問題

　　首先是不銹鋼生產(chǎn)過程會產(chǎn)生大量污染，然而當(dāng)前中國不銹鋼產(chǎn)量占世界不銹鋼總產(chǎn)量的50%以上，且在建及規(guī)劃的相應(yīng)產(chǎn)能仍在快速擴(kuò)大。因此，未來不銹鋼擴(kuò)建產(chǎn)能或?qū)殡S政策調(diào)整得到釋放。其次，氫元素?zé)掍撾m然復(fù)合綠色鋼鐵政策，但由于其成本太高、暫未成熟到可大規(guī)模投入當(dāng)前鋼鐵生產(chǎn)活動，因此氫元素參與煉鋼或成未來發(fā)展方向指引。

　　短流程、特鋼企業(yè)或收益

　　在國家大力提倡碳中和、工信部壓縮鋼產(chǎn)能的前提下，盡管短流程煉鋼成本較長流程高，但由于鐵礦石價格居于高位，且廢鋼添加比例將逐步提升，短流程煉鋼或?qū){借其環(huán)保優(yōu)勢及下降的原料成本受到更多關(guān)注。此外，得益于下游需求行業(yè)的良好復(fù)蘇情況，特鋼企業(yè)或?qū)⒃趪a(chǎn)替代、產(chǎn)品升級刺激下獲得利好。

　　投資建議

　　中信特鋼(行情000708,診股)

　　公司是全球大型特鋼生產(chǎn)企業(yè)之一。作為國內(nèi)特鋼龍頭，公司擁有1400多萬噸特殊鋼材料生產(chǎn)能力。公司擁有江蘇江陰興澄特鋼、湖北黃石大冶特鋼、山東青島特鋼、江蘇靖江特鋼四家專業(yè)精品特殊鋼材料生產(chǎn)基地，安徽銅陵特材、江蘇揚(yáng)州特材兩家原材料生產(chǎn)基地，山東泰富懸架、浙江鋼管兩大產(chǎn)業(yè)鏈延伸基地，形成了沿海沿江產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略大布局。公司工藝及裝備屬世界領(lǐng)先水平，擁有合金鋼棒材、特種中厚板材、特種無縫鋼管、特冶鍛造、合金鋼線材、合金鋼大圓坯六大產(chǎn)品群以及調(diào)質(zhì)材、銀亮材、汽車零部件等深加工產(chǎn)品系列，具有明顯市場競爭優(yōu)勢；產(chǎn)品遠(yuǎn)銷美國、日本以及歐盟、東南亞等60多個國家和地區(qū)，生產(chǎn)的軸承鋼產(chǎn)銷量連續(xù)10余年全球領(lǐng)先，高端汽車用鋼、工程機(jī)械用鋼、風(fēng)電用鋼、海洋系泊鏈鋼、礦用鏈條鋼、高端大圓坯等材料國內(nèi)市場占有率領(lǐng)先。盡管受到疫情影響，公司2020年仍實(shí)現(xiàn)坯材產(chǎn)量1452萬噸（YOY+5.77%）、銷量1399萬噸（YOY+5.43%），在機(jī)械、汽車、能源、軸承等主要領(lǐng)域的產(chǎn)品銷量分別同比增長6.4%%、5.8%、4.3%、10.2%。此外，公司啟動的青島特鋼環(huán)保搬遷項(xiàng)目將擴(kuò)大公司坯材年產(chǎn)能113萬噸，若順利可在2021年下半年投產(chǎn)。考慮到汽車、機(jī)械、能源等行業(yè)的景氣度不斷升高，公司盈利能力或?qū)⒚黠@增強(qiáng)。

　　華菱鋼鐵(行情000932,診股)

　　公司在2020年報中披露，報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收1162.76億元，同比上升8.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤63.95億元，同比上升45.63%。雖有疫情影響，但公司仍能有效釋放產(chǎn)能，升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)供應(yīng)，盈利表現(xiàn)較高。公司產(chǎn)品包括寬厚板、熱冷軋薄板、線棒材、無縫鋼管四大系列近萬個品種規(guī)格，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)齊全、下游覆蓋行業(yè)廣泛，主要品種間具備較強(qiáng)的柔性生產(chǎn)切換能力。公司在能源與油氣、造船和海工、高建和橋梁、工程機(jī)械、汽車和家電等細(xì)分領(lǐng)域建立了領(lǐng)先優(yōu)勢，具備較強(qiáng)的抵御周期性波動的能力。公司使用鐵礦石主要源資澳大利亞、巴西以及南非，因此鐵礦石價格維持高位對公司具有不利影響。但亦具有較強(qiáng)資源保障能力，目前旗下華菱漣鋼焦炭自產(chǎn)率接近90%，華菱湘鋼焦炭自產(chǎn)率超過60%。未來公司將基于高端定位和個性化需求持續(xù)提升品種鋼占比，加快產(chǎn)品由“優(yōu)鋼”向“特鋼”領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。結(jié)合當(dāng)前產(chǎn)能控制環(huán)保以及特鋼國產(chǎn)替代的背景，公司未來競爭力有望加強(qiáng)。

　　寶鋼股份(行情600019,診股)

　　公司發(fā)布2020年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤為125.23億元至131.23億元，比上年同期增長1至7億元，同比增長1%至6%。考慮到汽車、家電、機(jī)械等制造業(yè)景氣度回升對板材具有拉動作用，公司主營板材產(chǎn)品盈利能力將十分強(qiáng)勁。公司是中國最現(xiàn)代化的特大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，也是國際loin貢獻(xiàn)的世界級鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。公司在專注鋼鐵產(chǎn)業(yè)的同時，亦從事與鋼鐵相關(guān)的加工配送、化工、信息科技、金融以及電子商務(wù)等業(yè)務(wù)。公司旗下?lián)碛袑毶健⑶嗌健⒄拷⒚飞降戎饕圃旎兀间撈贩N齊全程度在世界范圍亦屬領(lǐng)先。公司抗風(fēng)險能力較強(qiáng)，即使2020H2產(chǎn)銷受控，寶山基地2高爐大修、各項(xiàng)費(fèi)用集中發(fā)生、環(huán)保要求日趨嚴(yán)格，公司仍可有效實(shí)現(xiàn)降本增效有效對沖了內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境變化帶來的影響，確保公司實(shí)現(xiàn)年度經(jīng)營目標(biāo)。公司自身產(chǎn)品競爭力很強(qiáng)，疊加產(chǎn)能限制及環(huán)保政策帶來的行業(yè)影響，公司具備較強(qiáng)的盈利能力。且公司擬用不超過人民幣40億元自有資金回購公司不低于4億股、不超過億股的股份數(shù)量，此次回購充分體現(xiàn)公司對未來實(shí)現(xiàn)業(yè)績提升的信心。

　　方大特鋼(行情600507,診股)

　　公司2020年報顯示，報告期內(nèi)公司生產(chǎn)鋼材424.74萬噸，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入166.01億元，同比增長7.88%；歸屬上市公司股東的凈利潤21.4億元，同比增長25.08%。公司擁有完整的“冶煉軋制-汽車鋼板彈簧加工”全流程特色產(chǎn)業(yè)鏈，彈簧扁鋼和汽車零部件用鋼具有產(chǎn)品優(yōu)勢。020年公司汽車板簧、彈簧扁鋼、優(yōu)線、螺紋鋼產(chǎn)量分別為19.3、68.41、87.61、268.48萬噸，同比分別增加11.11%、9.09%、2.44%、22.95%。在汽車行業(yè)復(fù)蘇的背景下，公司汽車用鋼業(yè)務(wù)具備較強(qiáng)盈利預(yù)期。此外，公司堅(jiān)持將環(huán)保作為企業(yè)升明顯，2020年取得國家3A旅游景區(qū)資質(zhì)，為公司推進(jìn)超低排放以及綠色發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)，其環(huán)保優(yōu)勢亦為其在碳中和背景下具備較強(qiáng)競爭力。

　　風(fēng)險提示

　　原料價格大幅波動，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)量限制效果不及預(yù)期，產(chǎn)能置換進(jìn)展不及預(yù)期。

　　來源：銀河證券