保險行業：產險保費增速顯著回升 板塊估值低位配置價值凸顯

　　2月單月產險顯著回暖

　　1-2月行業累計實現原保費收入13229.88億元，同比增長12.42%，增速自2020年2月底部以來整體呈現回升態勢。受新冠疫情導致去年同期低基數影響，2月單月保險行業保費收入同比增速進一步提升，財險保費顯著回暖。2月單月保險行業實現原保險保費3136.19億元，同比增長16.72%。其中，壽險業務實現保費收入1751.14億元，同比增長15.43%，增速較1月上漲3.56個百分點；產險業務實現保費收入592.63億元，同比增長16.2%，增速較1月上漲20.55個百分點。

　　平安、太保總保費表現不及同業

　　具體來看，2021年1-2月，中國人壽(行情601628,診股)/中國平安(行情601318,診股)/中國太保(行情601601,診股)/新華保險(行情601336,診股)/中國人保(行情601319,診股)分別實現保費收入2540億元/1809.47億元/989.61億元/440.91億元/1360.6億元，同比分別增長11.38%/-4.43%/8.94%/11.45%/9.58%，增速較1月份分別變化-1.73pt/+1.11pt/+0.88pt/-1.33pt/+2.91pt。

　　產險保費收入改善明顯

　　受春節假期因素以及1月炒停售需求提前釋放影響，2月單月壽險保費增速放緩。中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險以及中國人保分別實現壽險保費收入335.65/351.9/156.76/94.61/104.49億元，同比分別增長-0.87%/1.93%/6.06%/6.84%/6.73%，增速相較1月份分別變化2.19pt/-11.16pt/-2.73pt/-5.95pt/-7.3pt。受宏觀經濟復蘇以及汽車銷售增長影響，產險保費增速回升明顯。中國平安、中國太保以及中國人保分別實現產險保費收入125.33/81.15/276.26億元，同比分別增長-1.45%/24.35%/22.71%，增速相較1月份變化11.74pt/18.78pt/21.56pt。

　　長債利率震蕩上行基礎奠定

　　隨著我國經濟全球率先反彈，經濟復蘇趨勢延續，長債收益率震蕩上行，利好險企固收投資增長。受新冠疫情導致去年同期低基數影響，1-2月宏觀經濟數據高增。具體來看，2021年1-2月規模以上工業增加值累計同比增長35.1%，2月單月規模以上工業增加值同比增長52.34%，較1月提升26.94個百分點；1-2月固定資產投資累計同比增長35%；1-2月社消總額同比增長33.8%，兩年平均增長3.2%，消費表現偏弱；2月出口同比增長154.9%，出口動能依舊強勁；PMI有所下行，但依舊保持在榮枯線上方，錄得50.6%。經濟處于上行通道，為長債收益率提升提供支撐。

　　保險業對外開放進一步深化

　　銀保監會發布《關于修改<；中華人民共和國外資保險公司管理條例實施細則>；的決定》，進一步明確外國保險集團公司和境外金融機構投資外資保險公司的準入標準，保險業對外開放進一步深化。修改后，外國保險公司、外國保險集團公司以及其他境外金融機構均可投資入股。為保持制度的一致性，刪除了《實施細則》中有關外資股比的限制性規定，外國保險公司或者外國保險集團公司作為外資保險公司股東，其持股比例可達100%。

　　投資建議

　　2021年以來，受開門紅提前布局、新老重疾產品切換以及去年同期低基數影響，險企保費收入改善，但消費需求提前透支對3月以來的保單銷售造成一定影響，未來隨著高質量代理人隊伍打造，保費增長仍然可期。宏觀經濟持續修復，對長債利率形成支撐，資產端有望持續改善。當前價格對應2021年保險板塊P/EV在0.55X-0.95X之間，估值低位，配置價值凸顯。個股方面，我們首推中國太保（601601.SH）、中國平安（601318.SH）。

　　風險提示：長端利率曲線持續下移的風險；保險產品銷售不及預期的風險。