碳中和下的鋼鐵行業

　　自2020年9月在第七十五屆聯合國大會上首次提出“我國二氧化碳排放力爭于 2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現碳中和”的目標后，我國領導人先后6次在國際會議上提及該目標，充分體現出我國對實現碳達峰與碳中和目標的重視與決心。

　　2021年2月，中鋼協發布《鋼鐵擔當，開啟低碳新征程——推進鋼鐵行業低碳行動倡議書》。2021年將是鋼鐵行業實現低碳元年，行業正式開啟新紀元。

　　減產在所難免

　　金屬行業最主要碳排放來自鋼鐵和電解鋁，作為工業部門第一大碳排放來源，鋼鐵行業碳減排是我國實現碳中和目標的重要一步，且產量削減是鋼鐵行業最為有效的減排手段。

　　根據CEADs，2017年我國鋼鐵行業碳排放量分別占全國/工業部門碳排放量的18%/47%，為工業部門最大的碳排放來源。同時，鋼鐵行業也是工業部門最大的污染物排放來源。據生態環境部數據，2018年全國鋼鐵行業顆粒物、SO2、氮氧化物排放量分別約 163.6/68.3/92.9萬噸，為全部工業行業第一，同時二氧化硫、氮氧化物排放量亦位列前三。

　　自去年底以來，工信部在重要會議上多次提及鋼鐵行業壓減產量是落實我國碳達峰、碳中和目標的重要舉措，將鋼鐵行業列為2030年實現碳達峰的重點行業。并表示，堅決壓縮粗鋼產量，確保粗鋼產量同比下降，另一方面，高能耗、低效益的中小企業將被淘汰，實力雄厚的大型企業通過低碳創新來提升競爭力。

　　與此同時，鋼鐵行業限產令還在不斷升級。

　　3月19日，唐山市率先發布減產通知，要求東華鋼鐵等七家鋼鐵企業上半年執行限產50%的減排措施，下半年執行限產30%，另外還有16家鋼鐵企業全年執行限產30%的減排措施。

　　山東省生態環境廳發布《全省“十四五”和2021年空氣質量改善目標及重點任務》，提出對全省產業結構進行調整，計劃“十四五”期間，“退出煉鋼產能1876萬噸，煉鐵產能1397萬噸，到2025年，10%以上高爐-轉爐長流程企業完成電爐短流程轉型”。為改善2021年空氣質量，要求在2021年12月底前，淘汰煉鋼產能465萬噸，煉鐵產能507萬噸，關停退出地煉產能780萬噸，焦化產能180萬噸，以降低相關污染物排放。

　　4月1日的最新消息顯示，國家發改委、工業和信息化部將于今年組織開展全國范圍的鋼鐵去產能“回頭看”檢查以及粗鋼產量壓減工作，引導鋼鐵企業摒棄以量取勝的粗放發展方式，促進鋼鐵行業高質量發展。

　　2000年以來，受益于城鎮化、工業化的不斷推進，我國鋼鐵行業產能持續擴張，年粗鋼產量從2000年的1.27億噸上升至2020年的10.65億噸，復合增長率達到10.66%。

　　2016-2018年供給側改革后，鋼鐵行業去產能的同時，粗鋼產量持續上行，行業產能利用率升至高位，整體處于供大于求的局面。數據顯示，2020年螺紋鋼平均價格為3713.21元/噸，較2018年下降409元/噸，去年行業平均噸鋼毛利為296元，相較2018年下降754元。

　　隨著限產令的升級，2021年鋼鐵行業將會出現3000萬噸左右的供給缺口，鋼鐵企業的利潤空間也有望在今年進擴大，廣發期貨數據指出，螺紋鋼現貨和盤面利潤環比上升，5月合約盤面利潤988元/噸，10月合約盤面利潤1158元/噸。

　　未來走向何方

　　當城市化率低于70%時，粗鋼產量增速基本維持在10—15%的水平；而當城市化率接近或高于80%時，粗鋼產量增速逐漸趨零或 出現負增長。國家統計局的數據顯示，2019年我國城鎮化率達到60.6%，而根據剛剛出臺的十四五規劃，2025年我國城鎮化率計劃達到65%的水平，城鎮化率的提升將繼續拉動我國鋼材需求。也就是說，從需求端來看，未來鋼材依然具備穩定可靠的市場需求。

　　從供給端來看，自供給側改革以來，鋼鐵行業龍頭公司通過持續的優化管理、變革激勵機制、提升效率等手段實現降低成本，行業龍頭已經具備了較強的競爭優勢。而在碳中和背景下，行業龍頭已經具備了碳排放量的優勢，舉例來說，若假設碳價分別為50/100/150元/噸，則用于購買配額所犧牲的噸鋼凈利分別為12.3/24.5/36.8元/噸。根據mysteel，2019年上市鋼企中最低噸鋼凈利為 19.2 元/噸，已不足以承擔碳價為100或150元時購買配額的費用。

　　龍頭企業借助自身工藝優勢持續降低減碳成本，與其他企業的成本差距將進一步擴大，行業龍頭的超額收益將更加明顯。此外，在總量減排機制下，綠色制造能力差的鋼企將被迫減產停產，產量受到制約。以唐山市發布《3月份大氣污染綜合治理攻堅月方案》為例，文件要求全市100家重點涉氣企業總體減排量不低于45%，重污染預警下重點企業進車量將受限，超排帶來的行政處分將直接影響鋼企實際產量。

　　綜合來看，隨著碳中和政策的不斷推進，鋼鐵行業兼并重組的窗口將再次打開，鋼鐵行業集中度的上升仍將持續。此外，在行業細分領域中，重點關注硅鐵的結構性機會。

　　硅鐵作為鐵合金的一種，主要是在煉鋼工業中用作脫氧劑和合金劑，作用是幫助獲得化學成分合格的鋼和保證鋼的質量。其下游最大的應用即為鋼鐵行業，占比超過 70%，其次為金屬鎂和鑄造產業，以及出口需求。

　　生產一噸粗鋼使用4公斤硅鐵，按當前現貨價格6700元/噸，相當于27元/噸，在鋼材成本中占比較小，正因如此，其價格更有彈性，去年全年硅鐵產量538萬噸，同比下降5.9%。國金證券(行情600109,診股)的測算結果顯示，今年全年硅鐵的總需求將達到560-570萬噸左右水平，同比增長在5%上下。

　　從行業格局來看，CR10市占率在50%上下，CR5市占率在39%上下，其中，鄂爾多斯(行情600295,診股)、內蒙君正為國內最大的兩家企業。