國外紡織訂單大量回流：2020中國紡織行業市場現狀分析(2)

　　訂單回流，衛生事件后我國產業鏈恢復良好，海外服裝訂單回流。我國衛生事件于今年三月得到較好控制，制造業恢復得更快更穩定；但海外部分國家衛生事件9月迎來第二波爆發，制造業恢復慢，隨著衛生事件反彈多次受到沖擊。以印度為例，據印度時報援引印度紡織工業聯合會（CITI）的數據，在衛生事件沖擊下，有25%的紡織廠和制衣廠可能將永久性關閉。而近期歐美年底黑五、圣誕主要消費季將至，大量訂單有望回流國內。

　　受益于訂單回流、冷冬、春節較晚和大促等多重利好因素，紡服各板塊需求均有所提升：（1）紡織品：國內需求回暖及部分海外訂單回流催化Q4業績表現；（2）服裝家紡：衛生事件以來終端庫存加速去化和新零售轉型，冷冬、春節較晚及大促有望共同帶動需求提升。從估值角度看，紡織各子版塊主要公司估值處于近五年較低水平。我們認為，低估值+低存貨風險+較高業績表現，將帶動板塊估值得到一定修復。

　　紡服需求復蘇向上傳導，上游粘膠短纖和氨綸存在結構性機會：化纖行業2017年進入下行通道，2020年8月以來，由于印度訂單轉移疊加冷冬的預期，紡服需求顯著增加，部分化纖品種價格回暖。其中，粘膠短纖是棉花的直接替代品，8月份以來粘膠短纖累計上漲23%；此外，疊加原料純MDI價格上漲的支撐，氨綸結束三年下跌的趨勢并開始反彈。

　　投資建議：在主動庫存去化的“內功”，以及冷冬、春節日期較晚、大促、海外訂單回流的外功推動下，紡織制造、服裝、家紡在Q4業績均有望呈現較好表現。同時，紡服需求回升向上傳導，帶來上游粘膠短纖和氨綸景氣度的提升。建議重點關注電商新零售服飾企業南極電商，功能性服飾龍頭波司登（03998）；另建議關注粘膠短纖和氨綸子行業龍頭三友化工和華峰氨綸等。

　　風險提示：終端消費復蘇不及預期、氣候發生異常變化、國內部分地區衛生事件出現反復。