強化戰略科技力量 軍工業邁向“高速增長”（附股）

　　國內國際“雙循環”背景下，軍工板塊迎來新催化劑。可以看到，我國“十三五”之前是武器裝備能力建設期，重點解決裝備有無的問題，但目前國防政策已由過去的“強軍目標穩步推進”轉變為“備戰能力建設”。行業人士預計“十四五”武器裝備進入放量建設期，軍工企業由“穩健增長”向“高速增長”邁進。

　　券商看好軍工“十四五”前景

　　多家券商發布研報表現堅定看好軍工“十四五”前景。國海證券(行情000750,診股)表示指出，一方面，中央經濟工作會議提出強化國家戰略科技力量。軍工行業屬于典型的高科技行業，具有重要戰略地位。另一方面，“十四五”階段是實現2027建軍百年目標的關鍵時期。國防部表示，我國國防實力與經濟實力相比還不匹配，要加快國防和軍隊現代化。十四五期間國防和軍隊建設將進一步加速，行業景氣度有望加速上行，且需求規模較高增長意義更重要。

　　軍工行業也存在“大國崛起行情”。國盛證券表示，“大國崛起行情”表現為中國在過去較落后的科技產業上追趕美國。國防軍工對于大國崛起的意義，從國家安全層面來看，世界百年未有之大變局加速演進，國防軍工是“大國掰手腕”的重要利器；國家經濟層面上看，發展軍工可以牽引千萬億的民用產業，如大飛機、航空發動機、衛星互聯網、碳纖維、高溫合金、紅外、全電推船舶等；國家科技層面上，軍工技術是很多先進技術的源泉，發展軍工可以提高國家科技創新能力，軍轉民更是軍工技術與人才紅利釋放的重要途徑。在供需共振背景下，迎接軍工大時代。

　　行業基本面穩定健康

　　從行業基本面來看，根據2020年三季報數據，軍工行業127家主要涉軍業務上市公司合計營收3481億元，同比增長12. 32%，歸母凈利合計206億元，同比增長28.97%。其中，108家實現盈利，19家虧損，盈利企業占比 85. 42%。細分領域方面，航空板塊前三季度歸母凈利增速達到26. 67%、航天板塊則為24. 41%。軍工行業穩定健康的基本面，在三季報中已得到較為充分的驗證，軍工行業“十四五”需求較為明確且確定性很高，由此對行業基本面構成有力的支撐。中航證券認為，因市場調整而導致行業下跌時，是再次關注和配置軍工行業的窗口期。

　　展望 2021 年乃至未來五年，興業證券(行情601377,診股)分析師石康表示，軍工行業產業鏈各環節擴產有序、競爭格局穩定，與醫藥、消費電子等充分市場化競爭的工業領域相比，相關企業將充分享受行業需求拉動的紅利，獲得可觀的業績兌現。

　　從板塊個股機會來看，綜合多家券商觀點，當前投資者可關注中航機電(行情002013,診股)、中直股份(行情600038,診股)、中航西飛(行情000768,診股)、中航重機(行情600765,診股)、鋼研高納(行情300034,診股)、寶鈦股份(行情600456,診股)、宏達電子(行情300726,診股)、鴻遠電子(行情603267,診股)、火炬電子(行情603678,診股)、中航光電(行情002179,診股)、航天電器(行情002025,診股)、七一二(行情603712,診股)、愛樂達(行情300696,診股)、航高科、光威復材(行情300699,診股)、中航沈飛(行情600760,診股)、航發動力(行情600893,診股)、中航電子(行情600372,診股)、國睿科技(行情600562,診股)、中國海防(行情600764,診股)等。

　　潛力股精選

　　中航機電（002013）盈利能力持續改善

　　公司是中航工業旗下航空機電系統業務的專業化整合和產業化發展平臺，發展歷經三次重大資產重組，實現從“小、散、弱”到“大機電”轉變，目前控股12家、托管8家機電系統公司等核心機電系統資產，形成了以軍用航空業務為核心，兼顧民用領域協同發展，涵蓋機電系統全產業鏈的格局。安信證券指出，公司作為我國機載機電系統絕對龍頭，航空主業突出，內生增長穩健，將核心受益我國軍機尤其是戰機新機型換裝列裝加速、新機型機電系統價值量占比逐漸提升以及維修市場空間的逐漸打開；同時民機機電系統在以國產大飛機等為代表的民機中市場占有率逐漸提升，國產替代空間巨大。公司是中航工業旗下航空機電系統業務的專業化整合和產業化發展平臺，平臺地位穩固、唯一，前期資本運作有序開展，后續優質資產注入仍有望有序推進，大機電產業協同效應逐漸凸顯，公司盈利能力持續改善。

　　中直股份（600038）直升機制造主力軍

　　公司是國內直升機制造業的主力軍，現有核心產品包括直8、直 9、直 11、AC311、 AC312、AC313等型號直升機及零部件、上述產品的改進改型和客戶化服務，以及Y12和Y12F系列飛機，在國內處于技術領先地位。首創證券指出，公司經營狀況良好，連續三年收入利潤穩步增長。公司財務狀況穩健、各項財務指標狀況良好的同時注重大力投資研發制造、對公司未來繼續承擔重點科研任務、提升生產產能、持續創造營收有著正向良好的積極作用。我國軍備目前處于“補償式”增長階段，結合“十四五”期間國家強軍政策的貫徹實行，同時考慮到我國目前10噸級以上直升機列裝數量缺乏，通過分析陸軍航空兵列裝需求、陸軍突擊旅擴編、海軍陸戰隊擴編及常規海軍艦艇列裝、空軍運輸支援部隊編制等綜合因素，我國未來軍用直升機市場規模龐大，行業增長趨勢顯著。

　　中航西飛（000768）拓寬民機市場業務

　　公司是中航工業直屬的核心業務板塊，國內唯一的大中型運輸機和中遠程轟炸機的總裝生產單位，渦漿支線飛機制造商以及國產客機重要零部件供應商。隨著軍改落地，產能逐漸放量，軍民融合持續深入發展，公司未來發展態勢好。長城證券(行情002939,診股)指出，我國空軍目標于2020年基本跨入戰略空軍門檻，初步搭建起“空天一體、攻防兼備”戰略空軍架構，空軍戰略轉型建設加速。對標美國裝備情況，我國在大型運輸機上劣勢明顯。統計中美兩國主要運輸機的有效總載荷，中國只有3276噸，運輸機總載荷中國只有美國的十分之一，未來我國運-20運輸機需求量為300架以上。此外，遠程轟炸機長期缺位，新型轟炸機呼之欲出，公司業績同樣將受益于空軍未來換裝新型遠程轟炸機。同時公司積極發力民機業務，拳頭民機產品“新舟”系列渦漿支線客機最新型號新舟700預計2020年首飛；配套的C919訂單達到815架，2019年新的3架原型機加入試飛。受益國家大力推動國產客機發展，國產替代加速，公司有望拓寬民機市場業務份額。

　　中航重機（600765）裝備鍛造龍頭

　　公司在我國飛機、航空發動機鍛造領域占據龍頭地位，市場占有率高。上市后自2007年起，實施一系列重組、收購、融資、清理低效資產等資本運作，形成當前鍛造、液壓環控兩大業務板塊。隨著公司經營能力進一步改善，及我國航空裝備行業維持高景氣度，公司業績有望迎來較快增長。申萬宏源(行情000166,診股)證券指出，公司下屬主營液壓環控業務的子公司中航力源和貴州永紅發展歷史長，技術水平較高。中航力源主業為液壓泵和馬達的研發生產，隨著軍品交付能力提升，以工程機械為主要客戶的民品逐步打開市場，及部分虧損資產進一步剝離，公司有望扭虧；貴州永紅主業為熱交換器，研發制造能力雄厚，公司保持國內均民品市場優勢的同時，積極拓展國外客戶，預計收入規模將實現較快增長。公司鍛造業務板塊主營航空軍品鍛件。基于我國當前軍用飛機數量及結構上與發達國家差距較大的現狀，受益于國防軍費穩定增長，武器裝備采購費用占比不提升，以及國家對新機型需求的持續釋放，判斷公司作為航空鍛造龍頭企業，其鍛造業務板塊有望進入快速增長時期。

　　鋼研高納（300034）營收和凈利連創新高

　　公司營業收入和歸母凈利潤連創新高，行業地位進一步穩固。產品結構持續優化，鑄造高溫合金、新型高溫合金等毛利率較高的產品占比持續提升。華西證券(行情002926,診股)指出，軍品方面，受益于航發集團主機廠產品放量，疊加新型號發動機中高溫合金價值量提升，上游高溫合金材料需求將有顯著增長。另一方面，主機廠盤環件、鑄鍛件等關重件業務量趨于飽和，航空發動機零部件外購比例將持續提升，公司有望承接部分生產環節外溢訂單，業務向產業鏈下游延展，成為主機廠重要的新材料研發與鍛件外協商，產品附加值將大幅提升；民品方面，產業協同持續推進，新力通是化工領域高溫合金龍頭，在石化、冶金、玻璃建材高溫爐管行業有著深厚的技術積累。公司收購新力通，民用領域高溫合金業務得到有效拓展，隨著疫情影響的逐漸消除、后續協同效應的發揮以及雙方市場的拓展，公司盈利能力有望持續穩步提升。公司是國內高溫合金龍頭公司，同時深度綁定中國航發集團大客戶，部分產品具有行業壟斷屬性，享有較高的估值溢價。

　　寶鈦股份（600456）高端產品高速增長

　　公司是國內最大的鈦及鈦合金生產科研基地，在全球鈦材行業也位居前列。公司技術積累深厚，是我國鈦工業國標、國軍標和行業標準的制定者，且通過了國外幾乎所有航空航天領域質量體系和產品認證。航空航天、軍工等領域產品質量要求高、認證周期長、合作關系穩固，公司高端產品具有較高的門檻和較強的先發優勢。國信證券(行情002736,診股)指出，鈦合金具有較強的耐腐蝕性、耐熱性以及在基本合金中最高的比強度，在航空航天、化工等領域應用廣泛。我國鈦材消費結構側重于化工、冶金等傳統工業，航空航天領域占比不到20%，與美國、俄羅斯等鈦工業強國相比具有廣闊的發展空間。隨著國內航空航天領域鈦材消費逐年增加，型號越新的飛機，鈦含量越高，但國內絕大部分民用航空鈦材需要進口。公司是國產C919飛機鈦材的國內唯一合格供應商，將充分受益于國產化替代趨勢。面對日益復雜的國際和地區環境，軍工領域需求迅速增長，公司具有完整的軍工三證，在國內軍品鈦材領域具有較高的市場份額。公司近兩年鍛件和精鑄件等高端產品產銷保持高速增長。

　　七一二（603712）無線通信核心供應商

　　公司作為我國專網無線通信領域的核心供應商，深耕無線通訊行業，公司軍用通訊終端設備廣泛應用于陸、海、空、火箭軍、戰略支援部隊和武警部隊，實現了全軍種覆蓋。公司民用鐵路和軌道交通系統產品市場占有率居前列。開源證券指出，從軍事開支占總GDP的比例來看，中國近年來軍事開支占總 GDP 的1.9%，仍有較大增長空間。公司的超短波通信設備和航空抗干擾通信設備在抗干擾、保密性、網絡化等方面始終保持國內領先水平；尤其在機載超短波通信領域，公司具有核心研制生產能力，是我軍超短波無線通信設備的主要供應商。隨著軍改和國防信息化的加速推進，公司憑借著行業領先的先發優勢和技術優勢有望超預期增長。此外，在國家打造京津冀、粵港澳等城市群、大都市圈背景下，鐵路和軌道交通投資力度有望持續加大，且民用鐵路和城市軌道交通專網通信行業進入壁壘高。公司民品基于應用場景不同，主要包括鐵路無線通信終端和應用于地鐵和輕軌的民用系統產品。隨著民用鐵路及軌道交通向5G技術演進，公司業績有望邊際改善。

　　愛樂達（300696）軍品業務持續高增長

　　公司專注于航空航天制造領域，主營業務為軍、民用飛機零部件、航空發動機零件及航天大型結構件的精密制造，具備航空零部件全流程制造能力，產品涉及多個軍機機型以及波音、空客、中國商飛等公司的主要機型。產業鏈端，公司正逐步實現由單一工序、機型向軍民全覆蓋多工序的轉型，目前已能夠承接主機廠及其外協單位機加產品的特種工藝處理等業務訂單，并能夠實現PCU等小組件裝配等業務。天風證券(行情601162,診股)指出，公司在精加工領域掌握高精度盲孔加工、復雜深腔加工等多項核心技術，在行業內處于明顯優勢地位。在客戶端，公司多次獲得中航工業下屬飛機制造單位頒發的“優秀供應商”稱號，是中航工業下屬某主機廠機加和熱表處理領域的唯一戰略合作伙伴，預計產品將隨需求增長實現快速放量。公司軍品業務將充分受益于“十四五”跨越式裝備發展進程，未來3-5年有望持續快速增長；民品業務有望隨著我國大飛機項目的逐步落地實現進一步放量。同時，考慮到公司軍民全覆蓋多工序布局持續推進，預計業績將在此基礎上實現倍數增長。

　　中航沈飛（600760）業績逐步兌現

　　公司隸屬中航工業集團，于2017年底完成重大資產重組實現整體上市，成為A股戰斗機唯一上市平臺，稀缺性明顯。國盛證券指出，在我軍機“補量”、“提質”背景下，沈飛主力戰斗機殲-11、15、16將迎來訂單增長。殲-11是我國三代戰機中唯一的重型殲擊機，對標美國F-15及俄羅斯Su-27；沈飛殲-15、16是我國現役三代半戰斗機，其中殲-15是現役唯一一款航母艦載機、殲-16是我空軍實現“攻防兼備”戰略轉型的核心武器，與成飛殲-20形成高低搭配，對標美國四代戰機F-35。目前我國軍工制造業正處于大的發展機遇期，現代戰爭模式的轉變、我軍戰略轉型的需要及周邊局勢的變化使海、空軍對于先進戰斗機的需求加大、加速。公司在產主力機型殲-11、15、16技術已趨成熟，我們預計能夠形成穩中有增的產出。

　　航發動力（600893）航空發動機研制能力強

　　公司是國內航空發動機產業的龍頭，業務逐漸向航空發動機主業聚焦，核心主業貢獻85%的營收和近90%的毛利。航空發動機研制技術壁壘極高，在兩機專項、飛發分離等有利的宏觀環境下，公司核心主業有望保持穩健增長。東北證券(行情000686,診股)指出，我國戰機在數量與質量與發達國家差距較大，未來先進戰機有望規模化換裝列裝，釋放大量大推力渦扇發動機配套、維修需求。中小功率渦軸、渦槳發動機產品譜系完整，國內通用航空產業快速發展、軍用直升機快速列裝，將催生大量中小型航空發動機的采購需求。此外，燃氣輪機產品譜系完備，目前已在國內外市場供應300臺套，安裝維修500臺套發電機組及300余臺套余熱、余壓回收利用機組，未來有望在分布式能源、工業發電、海洋裝備發電等領域打破外商對國內市場的壟斷，成為新的業績增長點。