中信證券：“碳中和”全景圖一覽 四大產業展望及相關標的

　　名詞解釋：【碳達峰】指溫室氣體排放總量要在2030年前達到頂點，此后便要開始下降。【碳中和】指溫室氣體凈排放為零，即通過植樹造林和碳捕捉等方式抵消全部的溫室氣體排放。

　　實現碳中和的堅定決心將深刻影響中國的能源結構、工業生產與消費方式。實現碳中和的關鍵，在于使占85%碳排放的化石能源實現向清潔能源的轉變。2020年非化石能源占比約為16.4%，預計2030年將達到26.0%，2060年接近100%。增量主要由光伏風電貢獻。

　　實現碳中和的途徑主要包括：電力生產清潔化，發展氫能源，交通和工業的電動化/氫能化及碳捕捉四個方面。我們預測2060年的中國將有以下變革：

　　第一，借助光伏、風電裝機增長，電力系統將實現完全脫碳；

　　第二，氫能源將實現全面商業化，特別是在航空等領域；

　　第三，鋼鐵、建材、交通等能源消費部門，將進行大規模的電動化和氫能化改造；

　　第四，碳捕捉是實現雄偉目標的關鍵拼圖。

　　碳中和實現路徑

　　預計2030年中國碳排放將達到116億噸的峰值，是實現碳中和的關鍵里程碑。未來十年，非化石能源將首次成為增量能源需求的主力。

　　預計從2020-2030年，我國能源消費總量將增長20%；非化石能源是滿足這部分增量需求的關鍵，占一次能源比重將從16.4%上升到26.0%，其中光伏、風電潛力最大；化石能源占比將從83.6%下降至74.0%，其中煤炭、石油和天然氣消耗總量分別于2025年、2030年和2040年達峰。

　　2060年實現碳中和的路徑

資料來源：中信證券(行情600030,診股)研究部

　　2020-2060年中國一次能源消費結構變化預測

資料來源：國家統計局，中信證券研究部預測

　　能耗“雙控”、碳交易與綠色金融是三大主要抓手

　　第一，能耗“雙控”是直接的行政手段。“十四五”規劃中有望明確各地方目標。

　　第二，碳交易是核心市場調節機制。全國交易市場已經成立，電力行業率先納入履約周期，其余七大高耗能行業預計于“十四五”期間納入。采用基準線法分配碳排放配額的方式，將促進高耗能的落后產業出清。

　　第三，綠色金融是重要的配套支撐。規模已超12萬億，將通過融資成本的調節，促進企業減排；特別地，綠色產業基金或將復制集成電路“大基金”熱潮。

　　四大產業展望及相關標的

　　1）電力格局：火電逐步退出歷史舞臺，光伏、風電接力增量需求。

　　2）工業品生產：限產或為主要方式，供給側改革再現。相關商品價格有望得到提升。

　　3）化石能源需求：煤、油、氣需求先后達峰，過程中價格承壓。

　　4）新興領域機遇：新能源車、低碳技術和清潔能源材料機遇廣闊。

　　細分行業影響、趨勢展望及相關標的

資料來源：中信證券研究部

　　風險因素

　　經濟增速下行風險，政策不及預期風險；電網消納光伏風電能力不足，國際油價大幅波動，終端需求不及預期，行業競爭加劇。