電解鋁：碳中和壓制產(chǎn)能供給 需求仍在快速恢復

　　內(nèi)蒙停批電解鋁新增產(chǎn)能。3月9日，內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)改委、工信廳、能源局印發(fā)《關(guān)于確保完成“十四五”能耗雙控目標任務(wù)若干保障措施》的通知，確定2021年全區(qū)能耗雙控目標為單位GDP能耗下降3%，能耗增量控制在500萬噸標準煤左右，能耗總量增速控制在1.9%左右，單位工業(yè)增加值能耗(等價值)下降4%以上。;對于電解鋁等高耗能行業(yè)，從2021年起不再審批新增產(chǎn)能。蒙東地區(qū)的錦聯(lián)、霍煤等電解鋁廠計劃將以檢修方式減產(chǎn)，內(nèi)蒙地區(qū)電解鋁新增產(chǎn)能受限制。目前，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會正在配合相關(guān)政府部門制定的《中國電解鋁行業(yè)碳排放達峰行動方案》，預期電解鋁產(chǎn)能4500萬噸“天花板”將嚴格可控制，甚至下降。根據(jù)上海有色網(wǎng)，截至2021年2月初，建成產(chǎn)能規(guī)模4320萬噸/年，全國電解鋁企業(yè)開工率增至91.6%，建成產(chǎn)能逼近“天花板”，碳中和背景下，未來電解鋁供給端受限顯著。

　　步入傳統(tǒng)消費旺季，庫存去化加快。從電解鋁需求端來看，建筑、交通、電力是電解鋁消費前三大領(lǐng)域，其中建筑占比達31%，主要集中在房地產(chǎn)行業(yè)中。3-4月份是傳統(tǒng)開工時間，電解鋁進入傳統(tǒng)需求旺季，帶動鋁終端消費需求的不斷上升;根據(jù)中國汽車協(xié)會數(shù)據(jù)，2021年1-2月，乘用車累計產(chǎn)量307.2萬輛，同比+88.34%，新能源乘用車累計產(chǎn)量30.5萬輛，同比+535.42%，新能源車乘用車占比為9.93%。隨著汽車消費刺激政策出臺，汽車輕量化發(fā)展趨勢，及新能源汽車步入景氣階段，預期將進一步拉動汽車對鋁的消費需求;國家電網(wǎng)超額完成2020年投資計劃100.3%，預計2020年實際投資額約5000億元，電網(wǎng)投資超預期將有望大幅拉動鋁需求，進一步加大鋁產(chǎn)能庫存去化。

　　海外經(jīng)濟復蘇加速，鋁消費需求回暖。隨著疫苗接種覆蓋率提升，大規(guī)模財政刺激陸續(xù)落地，流動性延續(xù)寬松，海外經(jīng)濟景氣度持續(xù)回升，鋁消費需求有望加速，為鋁價格提供支撐。截止3月11日，LME3個月鋁價格今年以來+7.66%，3月5日LME+SHFE庫存為164.98萬噸，較上年末-5.08%，處于自1999年以來的低位。

　　投資建議：隨著我國”2030年碳達峰，2060年碳中和”的目標落實，電解鋁供應端產(chǎn)能被壓制，需求端則隨著海外經(jīng)濟的復蘇以及我國市場需求不斷增加，鋁庫存持續(xù)去化，鋁價格有望保持高位運行。

　　建議關(guān)注受益于碳中和的水電鋁企業(yè)神火股份(行情000933,診股)(000933)、云鋁股份(行情000807,診股)(000807)，及再生鋁企業(yè)龍頭怡球資源(行情601388,診股)(601388)。