國泰君安：環保板塊估值仍在歷史低位 推薦垃圾焚燒及水務運營類資產

　　環保板塊今年年初以來有所表現，但整體估值仍在歷史低位。2021年初至今（2021年3月31日），環保板塊有所表現，申萬二級環保服務與工程指數漲幅9.85%，顯著跑贏上證指數以及創業板指。但環保板塊估值仍然較低，目前板塊的估值（PETTM）28.53，位于歷史31.64%分位點，仍然在歷史底部區域。

　　低估值環保運營類資產業績增速高，業績和估值匹配度高，估值優勢仍然顯著。1）A股垃圾焚燒龍頭公司2021年平均業績增速預計為27%，平均PE16.5（盈利預測采用萬得一致預期中值，平均值采用算數平均值）。其中，各公司2021年預測業績增速及對應PE分別為：高能環境(行情603588,診股)25%、21倍；上海環境(行情601200,診股)15%、18倍；綠色動力(行情601330,診股)50%、17倍；偉明環保(行情603568,診股)28%、17倍；三峰環境(行情601827,診股)25%、16倍；瀚藍環境(行情600323,診股)23%、15倍；旺能環境(行情002034,診股)24%、12倍。2）A股水務龍頭公司2021年平均業績增速預計為10%、平均PE12.7倍。其中，各公司2021年預測業績增速及對應PE分別為：重慶水務(行情601158,診股)2%、16倍；首創股份(行情600008,診股)16%、15倍；興蓉環境(行情000598,診股)4%、12倍；洪城水業(行情600461,診股)19%、8倍。可見垃圾焚燒和水務運營公司估值優勢較為突出。

　　碳中和政策加速推進背景下，環保行業維持高景氣度，環保運營類公司有望迎來價值重估。近期2021年全國生態環境保護工作會議召開，謀劃環保“十四五”工作，確定碳中和、水環境治理等主攻方向。環保行業將在實現碳中和的進程中發揮自身重要作用，而碳中和也將是未來數年環保政策的主要方向，我們認為，環保行業將持續維持高景氣度，低估值的環保運營類資產有望迎來價值重估。

　　投資建議：推薦低估值垃圾焚燒和水務運營類龍頭公司。1）垃圾焚燒：政策變動不改垃圾焚燒的剛需性質，行業處于產能加速投運期。碳中和政策加速推進背景下，垃圾焚燒行業天花板打開+項目盈利能力提升，龍頭集中度有望進一步提升。推薦垃圾焚燒龍頭公司瀚藍環境、旺能環境、綠色動力、三峰環境、高能環境、偉明環保與上海環境等。2）水務：水務龍頭公司業績穩健增長，估值優勢同樣顯著，受益標的為重慶水務、興蓉環境、洪城水業、首創股份等。

　　風險提示：行業政策變化、項目進度低于預期等。

　　來源：國泰君安(行情601211,診股)證券