日本進入70歲退休時代！老齡化對經濟現狀影響2021新分析

　　#日本進入70歲退休時代# NHK紀錄片《現代大特寫：日本將進入100萬外國勞工時代！？》

　　隨著少子化和老齡化加劇，日本勞動力短缺的狀況愈加嚴峻。即便如此，日本對待外國勞動力和新移民的態度依然保守。被認為是現代奴隸制的研修生制度，最近更是引起軒然大波。針對相關問題，現代大特寫節目組進行了追蹤。

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　　宏觀經濟：老齡化意味著什么，從日本低通脹談起

　　機構：廣發證券

　　報告摘要：

　　現象：上世紀 90年代以來日本處于長期低通脹狀態。

　　上世紀 70 年代以來日本 CPI 口徑通脹中樞幾乎持續回落，盡管此間美德等發達經濟體通脹中樞也有所下行，但至少處于溫和通脹而非低通脹狀態。通脹中樞下移固然是過去 40 年全球發達經濟體的整體特征，但僅日本（等部分國家/地區）存在極低通脹的困擾。

　　老齡化掣肘總需求、降低生產效率、加劇財政負擔。

　　老齡化是如何煉成的，又有怎樣的影響？首先，總和生育率下降可被理解為人均收入增加和城鎮化的產物。邏輯上，中低收入國家人均收入攀升與工業化、城鎮化過程同步，國民受教育程度也隨之提高、女性更多地參與社會。在接受教育、參與社會分工獲得社會地位和家庭地位的良性循環中，女性又將更多精力投入到工作上，進而生育率下降。高收入國家總和生育率會顯著低于中等收入國家。其次，總和生育率下降初期相當于加速釋放人口紅利，但該指標長期、大幅下降勢必導致老齡化。由于不同年齡人口就業參與率不同、可以承受的工作強度亦不同，因此在老齡化程度加深的過程中勞動力平均工時和全社會勞動力就業參與率均會下降。這也必然導致經濟增速下滑。此外，人口老齡化令政府負擔加重，財政轉移支付的傾向性也對人口結構和社會發展形成約束。換言之，老齡化將打壓總需求、掣肘勞動生產效率并加重財政負擔。

　　為什么其他發達國家沒有日本化？《廣場協議》給日本埋下巨大隱患。70 年代末日本金融自由化過快為日本股市及地產泡沫埋下伏筆。1985年《廣場協議》后日元大幅升值加速了日本產業對外轉移并誘發金融資產泡沫。90 年代初日本迎來撫養比拐點，與地產泡沫下私人部門杠桿率上升過快共振，令日本經濟泡沫破滅。經濟泡沫破滅進一步打壓生育意愿，此外，日元升值降低對外移民成本，80年代末大量對外移民加速老齡化進程。總而言之，日本之所以比其他發達國家老齡化程度更深是因為其地產泡沫出現的更早，且在金融資產泡沫化階段還出現了大量勞動力年齡段以及低齡人口的對外移民。