中信證券：汽車行業(yè)面臨量?jī)r(jià)齊升的發(fā)展機(jī)遇 首次覆蓋給予行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評(píng)級(jí)

　　汽車制動(dòng)系統(tǒng)是保證行車安全的核心部件，消費(fèi)者關(guān)注度高。在電子化、智能化技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)行業(yè)2025年全球/國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模為815億美元/1549億元，自主品牌替代空間大。我們預(yù)計(jì)適應(yīng)自動(dòng)駕駛需求的線控制動(dòng)系統(tǒng)單價(jià)有望從600-1000元提升至2000-2500元，滲透率2025年有望提升至30%。國(guó)內(nèi)主機(jī)廠對(duì)線控制動(dòng)產(chǎn)品的定制化需求和性價(jià)比要求高，自主供應(yīng)商有望于近期量產(chǎn)，首次覆蓋給予行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦線控制動(dòng)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的伯特利(行情603596,診股)以及與全球龍頭博世合資合作的華域汽車(行情600741,診股)。

　　▍制動(dòng)系統(tǒng)是汽車安全的核心部件，消費(fèi)者關(guān)注度高。

　　汽車制動(dòng)系統(tǒng)是保障汽車安全的核心部件，通過(guò)與油門(mén)的配合實(shí)現(xiàn)流暢的操控和保證汽車的安全。如果汽車制動(dòng)性能出現(xiàn)功能缺陷，消費(fèi)者對(duì)汽車品牌的信任度有可能大打折扣。制動(dòng)系統(tǒng)一般由制動(dòng)傳動(dòng)裝置和制動(dòng)器組成，主要運(yùn)用摩擦力來(lái)阻止車輪轉(zhuǎn)動(dòng)或轉(zhuǎn)動(dòng)的趨勢(shì)。汽車制動(dòng)系統(tǒng)的發(fā)展經(jīng)歷了“機(jī)械-電子輔助-線控”三個(gè)階段，從最早期的機(jī)械制動(dòng)控制液壓或者氣壓，逐步融入ABS、ESP等電子控制功能提升制動(dòng)安全性，未來(lái)還將通過(guò)線控升級(jí)滿足自動(dòng)駕駛的需求。

　　▍行業(yè)規(guī)模穩(wěn)定，自主替代空間可觀。

　　汽車制動(dòng)行業(yè)發(fā)展較為成熟，預(yù)計(jì)2025年全球/國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模為815億美元/1549億元，2021-2025年4年CAGR為4%/5%。市場(chǎng)主要廠商可分為外資品牌和自主品牌，如歐洲的博世、大陸，美國(guó)的ZF-TRW、德?tīng)柛＃ū痪┪髦毓な召?gòu)），日本的愛(ài)德克斯、日立等，國(guó)內(nèi)的伯特利等。外資品牌憑借技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，但在新興發(fā)展的線控制動(dòng)領(lǐng)域，部分優(yōu)質(zhì)的國(guó)內(nèi)供應(yīng)商已經(jīng)顯著縮小與龍頭的差距，同時(shí)有望憑借快速響應(yīng)及服務(wù)能力實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。

　　▍整車品牌“軍備競(jìng)賽”開(kāi)啟，制動(dòng)系統(tǒng)量?jī)r(jià)齊升爆發(fā)增長(zhǎng)。

　　線控制動(dòng)系統(tǒng)是支撐汽車走向高級(jí)別自動(dòng)駕駛的關(guān)鍵部件，我們預(yù)計(jì)2025年線控制動(dòng)國(guó)內(nèi)滲透率有望提升至30%；線控制動(dòng)產(chǎn)品單車價(jià)值量為2000-2500元，相較于傳統(tǒng)制動(dòng)產(chǎn)品600-1000元單車價(jià)值量，有顯著提升，行業(yè)迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升的機(jī)會(huì)。目前，市場(chǎng)主流的EHB線控系統(tǒng)有兩種：以博世iBooster+ESP為代表的“Two-box”方案和以大陸、采埃孚為代表的“One-box”方案。部分國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商在One-box方案上已經(jīng)取得突破，如伯特利線控制動(dòng)產(chǎn)品量產(chǎn)在即，且第二代線控制動(dòng)產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)始研發(fā)，能夠支持L4及以上的自動(dòng)駕駛。

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　汽車行業(yè)景氣度低于預(yù)期；汽車行業(yè)智能化發(fā)展低于預(yù)期；線控制動(dòng)滲透率提升低于預(yù)期。

　　▍投資策略：

　　汽車制動(dòng)系統(tǒng)作為汽車安全的核心部件，消費(fèi)者關(guān)注度高。在電子化、智能化技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)面臨量?jī)r(jià)齊升的發(fā)展機(jī)遇。國(guó)內(nèi)主機(jī)廠對(duì)線控制動(dòng)產(chǎn)品的定制化需求和性價(jià)比要求高，自主供應(yīng)商有望于近期量產(chǎn)，首次覆蓋給予行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦線控制動(dòng)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的伯特利，以及與全球龍頭博世合資合作的華域汽車。

　　來(lái)源：中信證券(行情600030,診股)