中信證券：流動性收緊的擔憂仍存，關注科技板塊的結構性機會
2021Q1公募基金對A股TMT板塊的持倉比例連續3個季度環比下滑至17.4%（季環比-0.8pct），對港股科技持倉連續5個季度環比提升至9.1%（季環比+3.0pct）。北向資金持股前20名整體平穩，結構略有變化。從基本面、估值、流動性等核心因素綜合考量，建議2021Q2更為關注結構性機會：一方面，具有持續景氣優勢的半導體、物聯網、云計算、IDC等科技細分領域，值得持續關注；另一方面，在市場結構調整的過程中，運營商、安防等低估值細分板塊有望迎來估值修復的機會。
▍公募基金2020Q1重倉持股情況：對A股安防、港股互聯網和運營商大幅加倉。
1）對A股TMT持倉的整體情況：持倉市值3832億元（季環比-1%），持倉占比17.4%（環比-0.8pct）、連續3個季度下滑，處于36%的歷史分位水平，超配比例為0.6%（環比+0.3pct）。
2）對A股TMT細分行業持倉情況：電子持倉占比11.6%（季環比+0.5pct），計算機持倉占比3.5%（季環比-0.8pct），通信持倉占比0.5%（季環比-0.1pct），傳媒持倉占比1.8%（季環比-0.4pct）。10個重點細分領域中：對安防的持倉比例+1.3pct至2.9%，對半導體、面板持倉分別維持在4.0%、0.8%的水平，對物聯網的持倉比例提升到0.2%，對消費電子的持倉比例-1.3pct至1.7%，對云計算持倉比例-0.5pct至1.6%。重點個股中，對海康威視(行情002415,診股)、傳音控股(行情688036,診股)、TCL科技(行情000100,診股)、韋爾股份(行情603501,診股)、卓勝微(行情300782,診股)、和而泰(行情002402,診股)等增持規模靠前，對立訊精密(行情002475,診股)、歌爾股份(行情002241,診股)、京東方A(行情000725,診股)、紫光國微(行情002049,診股)、三安光電(行情600703,診股)、兆易創新(行情603986,診股)、中微公司(行情688012,診股)等減持規模靠前。
3）對港股科技的持倉情況：持倉市值2005億元（季環比+56%），持倉占比連續5個季度環比提升至9.1%。其中，對騰訊控股、美團、小米集團、中國移動的持股市值均超100億元，合計持股市值1770億元、占比88%。持倉市值前十名公司，主要是互聯網、消費電子、運營商、云計算和半導體龍頭，中國移動、中國電信、中芯國際(行情688981,診股)、騰訊控股的持倉增幅靠前。
▍北向資金：持倉前20名內部結構調整。
截至2021年4月23日，北向資金累計凈流入已經達1.34萬億元，持股市值2.48萬億元，其中對TMT持股市值為2927億元，占比為11.8%，較2020Q4末基本持平，對TMT仍處于持續低配的狀態。從個股來看，北向資金持股市值前20名整體穩定，有13個公司連續4個季度、6個公司連續2個季度在前20名中；京東方A、韋爾股份、歌爾股份、分眾傳媒(行情002027,診股)、深信服(行情300454,診股)、中科創達(行情300496,診股)的持倉增長較大，對立訊精密、海康威視的持倉市值減少近百億元，對海康威視的減持主要受到美國投資禁令的影響。
▍展望Q2：流動性收緊的擔憂仍存，關注科技板塊的結構性機會。
4月份以來，美聯儲延續小幅擴表趨勢、美國10年國債收益率回落16bp，但隨著海外發達國家的疫情防控整體穩步推進，預計海外流動性收緊的擔憂仍將存在。國內主要宏觀利率維持穩定，微觀層面的基金發行在4月份大幅減少。估值方面，A股電子、計算機、通信、傳媒的估值分位水平分別為63%、57%、7%、5%。在當前的估值和流動性環境下，建議Q2更為關注結構性機會：一方面，具有持續景氣優勢的半導體、物聯網、IDC、云計算等科技細分領域，值得持續關注；另一方面，在市場結構調整的過程中，運營商、安防等低估值細分板塊有望迎來估值修復的機會。
▍風險因素：
市場流動性不及預期的風險；國際間貿易沖突、地緣政治沖突加劇的風險；個人用戶、企業市場需求復蘇不及預期的風險；針對科技巨頭的政策監管持續收緊的風險；相關產業政策不達預期的風險等。
▍投資策略：
從基本面、估值、流動性等核心因素的綜合考量，建議Q2更為關注結構性機會：一方面，具有持續景氣優勢的半導體、物聯網、IDC、云計算等科技細分領域，值得持續關注；另一方面，在市場結構調整的過程中，運營商、安防等低估值細分板塊有望迎來估值修復的機會。重點推薦公司包括：A股的恒玄科技(行情688608,診股)、海康威視、和而泰、廣和通(行情300638,診股)、移遠通信(行情603236,診股)、深信服、金山辦公(行情688111,診股)、科大訊飛(行情002230,診股)、創業慧康(行情300451,診股)、寶信軟件(行情600845,診股)、光環新網(行情300383,診股)、立訊精密、中國聯通(行情600050,診股)、完美世界(行情002624,診股)，港股的小米集團、騰訊控股、金蝶國際、中芯國際、心動公司、中國聯通等。
來源：中信證券(行情600030,診股)