醫(yī)藥生物：關(guān)注估值切換帶來低估值板塊投資機(jī)遇

　　二級(jí)市場(chǎng)：板塊回調(diào)，關(guān)注估值切換帶來低估值板塊投資機(jī)遇

　　上周醫(yī)藥板塊下跌1.98%，跑輸滬深300指數(shù)0.45個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中漲幅排名中排名倒數(shù)第5名。2020年初以來，醫(yī)藥板塊上漲55.11%，跑贏滬深300指數(shù)38.67pct，位列所有行業(yè)漲幅第3位，成交額繼

　　續(xù)保持高位，板塊溢價(jià)率繼續(xù)提升。據(jù)wind中信醫(yī)藥分類看，本周細(xì)分板塊分化顯著，估值較低的中藥飲片和中成藥板塊漲幅較好，分別為5.19%和1.02%；估值處于高位的生物醫(yī)藥和醫(yī)療服務(wù)跌幅明顯，周累計(jì)跌幅分別為3.63%和3.31%。考慮中信醫(yī)藥分類涉及部分公司交叉業(yè)務(wù)，根據(jù)浙商醫(yī)藥重點(diǎn)公司分類情況來看，上周板塊間表現(xiàn)持續(xù)分化，中藥和醫(yī)藥商業(yè)有所上漲，分別實(shí)現(xiàn)1.28%及0.52%漲幅，生物藥和醫(yī)療服務(wù)跌幅較大，分別下跌4.39%和3.21%。中藥板塊主要是天士力(行情600535,診股)（+7.52%）和片仔癀(行情600436,診股)（4.24%）漲幅較大拉動(dòng)中藥板塊整體上漲。生物醫(yī)藥板塊跌幅較大主要是疫苗板塊整體表現(xiàn)低迷，其中西藏藥業(yè)(行情600211,診股)下跌8.41%，長(zhǎng)春高新(行情000661,診股)下跌6.25%，康泰生物(行情300601,診股)下跌5.10%。

　　Q2改善，選賽道更重要

　　四季度看好藥械創(chuàng)新升級(jí)產(chǎn)業(yè)鏈。我們認(rèn)為：盡管2020年Q2-3醫(yī)藥板塊估值相對(duì)年初明顯提升，但是醫(yī)療器械、特色原料藥板塊更多是“估值修復(fù)”，是有可持續(xù)性業(yè)績(jī)支撐的。對(duì)于下半年的醫(yī)藥投資選擇，我們認(rèn)為應(yīng)該結(jié)合全球化思維（特別是海外疫情蔓延中所暴露的我們?cè)诨A(chǔ)醫(yī)療投入不足的問題，可能會(huì)帶來醫(yī)藥新基建的加大投入），優(yōu)選醫(yī)藥板塊可能景氣提升或加速的細(xì)分領(lǐng)域，包括新基建相關(guān)的醫(yī)療器械、特色原料藥板塊；另外長(zhǎng)期受益于內(nèi)需提升的創(chuàng)新藥、血制品、醫(yī)藥外包等細(xì)分領(lǐng)域持續(xù)值得布局。

　　持續(xù)推薦成長(zhǎng)邏輯清晰的API與CXO板塊，以及藥械創(chuàng)新升級(jí)帶來機(jī)會(huì)

　　1）制藥創(chuàng)新升級(jí)：節(jié)奏上，我們依然堅(jiān)持看好起于全球化分工的細(xì)分領(lǐng)域（CXO、API），他們?cè)诒就了幤髣?chuàng)新升級(jí)的過程中率先受益，但是隨著下游藥企供給端產(chǎn)品的持續(xù)獲批，制藥的創(chuàng)新升級(jí)更值得關(guān)注；

　　2）器械創(chuàng)新升級(jí)：需求端補(bǔ)短板及供給端升級(jí)、替代邏輯，奠定了醫(yī)療器械領(lǐng)域的長(zhǎng)景氣周期，同時(shí)考慮不同品類的技術(shù)迭代速度（或同質(zhì)化程度）、國(guó)產(chǎn)替代程度、全球化競(jìng)爭(zhēng)的參與程度的差異，會(huì)導(dǎo)致不同細(xì)分領(lǐng)域的景氣度上或存在差異；

　　3）醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)：2020年以來，醫(yī)療服務(wù)和藥店受到不同程度的疫情影響，但是從行業(yè)中期邏輯看，個(gè)股邏輯的醫(yī)療服務(wù)板塊和處方外流、整合持續(xù)的藥店龍頭均有長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　結(jié)合公司質(zhì)地、板塊景氣度和估值情況，我們建議關(guān)注：藥明康德(行情603259,診股)、泰格醫(yī)藥(行情300347,診股)、昭衍新藥(行情603127,診股)、成都先導(dǎo)(行情688222,診股)、普洛藥業(yè)(行情000739,診股)、仙琚制藥(行情002332,診股)、復(fù)星醫(yī)藥(行情600196,診股)、康弘藥業(yè)(行情002773,診股)等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變動(dòng)；核心產(chǎn)品降價(jià)超預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。