私募股權基金迎利好！《資管細則》優化 這些條款放松

　　私募股權投資行業迎來利好！

　　證監會10月23日消息，為進一步規范證券期貨經營機構私募資產管理業務，有效防控金融風險，更好發揮資產管理業務促進資本形成、深化直接融資、服務實體經濟的功能，證監會擬對《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法》《證券期貨經營機構私募資產管理計劃運作管理規定》（以下統稱《資管細則》）進行修改，并向社會公開征求意見。

　　主要內容

　　1、要求資管計劃設定合理的負債比例上限

　　2、資產管理計劃投資于同一資產的比例超過其凈資產50%的，該資產管理計劃的總資產不得超過其凈資產的120%

　　3、豁免私募股權投資基金適用“同一證券期貨經營機構管理的全部集合資產管理計劃投資于同一資產的資金不得超過該資產的25%”的限制

　　4、完善分期繳付、開放參與等制度安排，滿足私募股權投資基金等分期、分步投資的需要

　　5、與現行關于創業投資基金、政府產業投資基金的特殊規定做好銜接

　　修改遵循三項基本原則

　　證監會指出，此次修改《資管細則》遵循以下三項基本原則：

　　一是查漏補缺、小幅完善。《資管細則》總體適應私募資管業務風險防控和規范發展需求，此次修改主要是查缺補漏，進行小幅度必要調整，保持規則及行業預期穩定性的同時，及時解決行業發展及風險防控需解決的問題。

　　二是適應實踐、適度松綁。《資管細則》出臺兩年來，經濟形勢市場環境等發生了較大變化，有必要適應實踐需要，回應行業合理訴求，對個別規定進行適度優化，更好發揮資管業務功能，深化直接融資，服務實體經濟。

　　三是尊重法治、公開透明。嚴格落實新《證券法》，做好規則銜接；結合實施情況，進一步完善規則體系，提升可操作性，確保規則公開透明。

　　修改五方面內容

　　過渡期延長至2021年底

　　為落實《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱《資管新規》），進一步完善證券期貨經營機構私募資管業務規則體系，2018年10月22日，證監會發布《資管細則》。從實施情況及行業評價看，《資管細則》對標《資管新規》，嚴守風險底線，留足業務空間，原則性與靈活性兼顧，有利于推動證券期貨經營機構私募資管業務規范健康發展。

　　此次修改工作，主要是充分考慮全面深化資本市場改革發展要求，總結監管經驗與實踐需求，在堅持全面對標《資管新規》標準規制不變的基礎上，結合國務院關于《資管新規》過渡期適當延長的安排，對《資管細則》部分規定進行優化調整。

　　一是進一步完善私募資管計劃負債杠桿（總資產/凈資產）的比例限制，加強逆回購風險管理。要求資管計劃設定合理的負債比例上限，保持充足的現金或者其他高流動性金融資產償還到期債務；明確對高比例投資單一資產、高杠桿產品的相關規范；要求集合資管計劃合理分散逆回購交易的到期日、交易對手及回購證券的集中度，并按照穿透原則強化交易對手管理，健全質押品管理制度。

　　二是結合私募股權投資基金投資運作特征，優化相關制度安排。主要包括：豁免私募股權投資基金適用“同一證券期貨經營機構管理的全部集合資產管理計劃投資于同一資產的資金不得超過該資產的25%”的限制；完善分期繳付、開放參與等制度安排，滿足私募股權投資基金等分期、分步投資的需要；與現行關于創業投資基金、政府產業投資基金的特殊規定做好銜接；對通過特殊目的載體間接投資未上市企業股權留出空間；放寬管理人自有資金參與比例限制，進一步滿足管理人跟投的實際需要。

　　三是適當放寬期貨經營機構相關投資限制。允許最近兩期分類評價均為A類AA級的期貨公司及其子公司，設立投資標準倉單、場外衍生品等非標資產的資管產品，選取頭部期貨公司進行試點，充分發揮期貨經營機構專業優勢，提升服務能力與專業水平，滿足實體企業風險管理需求。

　　四是對照新《證券法》，將相關條款中“具有證券相關業務資格的會計師事務所”的表述修改為“符合《證券法》規定的會計師事務所”；落實簡政放權要求，進一步精簡有關備案、報告事項，切實解決多頭報送的問題。

　　五是對照《資管新規》過渡期延長工作安排，將《資管細則》過渡期同步延長至2021年底。證監會將結合公開征求意見情況，對征求意見稿作進一步修改完善后正式發布實施。

　　有望引入更多“活水”

　　分析人士認為，《資管細則》明確豁免私募股權投資基金在資產集中度上的限制，并點明要“滿足私募股權投資基金等分期、分步投資的需要”，無疑在規則方面，給予了私募股權投資基金“優待”，體現出對私募股權投資基金投資方面的支持態度。放寬的規則限制，直接有利于擴大私募股權投資基金資金來源。

　　中基協10月22日發布2020年9月私募基金管理人登記及產品備案月報。其中，私募股權投資基金433只，新備案規模915.69億元，環比增長255.36%；創業投資基金341只，新備案規模193.19億元，環比增長43.83%。

　　月度新備案私募基金情況統計表

　　來源：中基協網站

　　市場分析人士認為，兩年來，中國股權投資行業各類資金來源收緊，投資機構募資面臨著嚴峻挑戰。近期，實質性具體政策陸續出臺。除證監會發布對《資管細則》的修改外，10月23日，國家發改委發布消息，近日，國家發改委、科技部等六部門印發《關于支持民營企業加快改革發展與轉型升級的實施意見》，點名國家級母基金加大對民營企業的支持力度。這意味著監管部門已經了解到股權投資行業的募資難題，并已經開始逐步出臺相關政策，引導未來更多的“活水”流入到行業中來。