行業成長空間大 軍工股“起跳” 三大投資主線

　　沉寂一個多月后，軍工股再次王者歸來。分析指出，目前軍工板塊估值正在修復，反映市場對行業長期增長邏輯的重新審視。而建設世界一流軍隊的目標和日益復雜的國際局勢將促使我國加大國防建設投入，進一步釋放下游需求，打開軍工行業成長空間。

　　軍工股卷土重來 機構搶籌

　　9月21日，滬深兩市震蕩下行，滬指收盤跌0.63%，創業板指跌逾1%。不過，雖然市場缺乏做多動能，但軍工股的表現出色，新余國科(行情300722,診股)、安達維爾(行情300719,診股)、江龍船艇(行情300589,診股)、洪都航空(行情600316,診股)、航天機電(行情600151,診股)等多只軍工股封死漲停。

　　此外，晨曦航空(行情300581,診股)、全信股份(行情300447,診股)、中航電測(行情300114,診股)、通裕重工(行情300185,診股)、華伍股份(行情300095,診股)（600095）、天和防務(行情300397,診股)、中航高科(行情600862,診股)、中國海防(行情600764,診股)、中船應急(行情300527,診股)、航新科技(行情300424,診股)、天海防務(行情300008,診股)、航天電器(行情002025,診股)等也紛紛大漲。

　　值得注意的是從盤后公布的龍虎榜數據來看，軍工股的大漲受到機構資金的加持。其中，新余國科被機構凈買入1166萬；安達維爾被機構凈買入3463萬；江龍船艇被機構凈買入2131萬；晨曦航空被機構凈買入1213萬。值得注意的是這四只股票除了晨曦航空大漲逾15%之外，另外三股悉數封死漲停（20%）。

　　業內人士指出，目前軍工板塊估值正在修復，反映市場對行業長期增長邏輯的重新審視，2020年是“十三五”收官之年，新十年開局之年，軍工行情序幕正在拉開，建設世界一流軍隊的目標和日益復雜的國際局勢將促使我國加大國防建設投入，進一步釋放下游需求，打開軍工行業成長空間。

　　興業證券(行情601377,診股)指出，伴隨著需求逐步落地、產業鏈景氣度加速呈現，市場對軍工行業基本面的認知和消化將愈加充分，具備核心資產屬性的高成長優質標的將獲得持續估值溢價，籌碼也將愈加稀缺。軍工行業的特性是計劃性較強，處在需求加速方向的標的成長確定性強、遠期安全邊際極高。

　　信達證券研報稱，在新一輪科技革命和產業變革推動下，以信息技術為核心的軍事技術日新月異，武器裝備遠程精確化、智能化、隱身化、無人化趨勢更加明顯。據《新時代的中國國防》白皮書披露，我國機械化建設任務尚未完成，信息化水平亟待提高，軍事安全面臨技術突襲和技術代差被拉大的風險，而美國在實現信息化的基礎上已開啟了智能化進程。未來，隨著我國軍費的適度增長，裝備開支的持續走高，我國信息化進程將顯著加快，支撐以軍工電子元器件、信息化裝備為代表的產業突破成長天花板。

　　軍工股盈利能力持續走強

　　從業績表現來看，軍工股的盈利能力持續改善。據Wind數據統計，上半年申萬國防軍工行業75家公司，營業總收入合計1688億元，較去年同期增加90.34億元，同比幅增5.65%，在全部28個行業中營收增幅中排名第10位，并不算高。不過，上半年營業利潤與凈利潤增加26.83億元與15.06億元，增幅分別為29.12%和16.56%，兩項增幅在28個行業中位列第四，在今年的大環境下表現相當優異。

　　安信證券在選取軍工行業79家軍工企業全口徑采用整體法統計后指出，2020年上半年實現營業收入（1197.58億，+5%）；實現歸母凈利（98.20億，+21%），軍工行業在A股29個行業中，收入增速排在第8位、歸母凈利增速排在第3位，軍工行業中報業績增長好，行業景氣度持續。軍工行業整體毛利率及凈利率均有提升，分別提升0.8和1.08pct，期間費用率改善0.7pct，繼續加大研發投入（+0.2pct），軍工行業整體盈利能力改善明顯。

　　東北證券(行情000686,診股)研報稱，在十三五期間，軍工行業經歷了重大的行業改革，其中包括軍隊編制體制改革、軍代表制度改革等影響行訂單執行的兩項改革，以及改變行業利潤分配的軍品定價機制改革，目前軍改已經基本完成，因軍改推遲的訂單將在今年及十四五規劃期間釋放。短期來看，今年作為十三五規劃的收官之年，預計將促進軍工訂單交付加速。

　　富國軍工主題基金經理章旭峰表示。上半年中報顯示軍工企業中期業績呈現良好的增長態勢，行業整體毛利率和凈利率均有提升，盈利能力改善，為基本面提供了有力的支撐。長期來看，國防剛需將釋放下游的需求，從而帶動行業景氣度進一步提升。軍工行業機構配置比例有待于進一步提高，市場波動較大，建議投資者中長期持有，獲取十四五行業爆發的最大收益。

　　在國盛證券分析師余平看來，中國在過去較落后的科技產業上追趕發達國家。而國防軍工對于大國崛起的意義，從國家經濟層面上看，發展軍工可以牽引千萬億的民用產業，如大飛機、航空發動機、衛星互聯網、碳纖維、高溫合金、紅外、全電推船舶等；國家科技層面上，軍工技術是很多先進技術的源泉，發展軍工可以提高國家科技創新能力，軍轉民更是軍工技術與人才紅利釋放的重要途徑。在供需共振背景下，迎接軍工大時代。

　　資產證券化空間大

　　沉寂多時的軍工央企資本運作卷土重來的跡象。今年的5月6日晚間，中國兵器工業集團旗下多家上市公司發布公告，部分國有股份無償劃轉或者協議轉讓至兵器集團全資子公司中兵投資，相關公司包括長春一東(行情600148,診股)、北方導航(行情600435,診股)、內蒙一機(行情600967,診股)等。資料顯示，中兵投資定位于兵器集團的資本運營中心與價值創造中心，將助力提升兵器集團資產證券化水平和資本運作能力。

　　過往案例顯示，軍工資產證券化的基本邏輯是，軍工央企的二級集團以旗下上市公司為平臺，向其注入優質資產，從而實現證券化等目標。券商分析師向記者表示，上述劃轉可能意味著兵器集團將加快資產證券化的速度，很多軍工央企都設定了“十三五”末的集團資產證券化率目標，如今這一時間點已經臨近。

　　廣發證券(行情000776,診股)分析師表示，隨著軍工企業改革的相關配套政策將逐步完善，軍民融合基金的成立也將為軍工改革提供更好的融資環境，助推軍工集團的資產證券化、資產整合、股權激勵、混合所有制改革等加速實施。從資產和利潤口徑來看，軍工資產證券化率雖然逐年提升，但仍低于央企平均水平。軍工集團資產證券化的進度有望加快，軍工資產證券化率有望繼續提升。

　　相關統計數據顯示，海外市場軍工企業資產證券化率約為70%-80%，而中國軍工集團整體資產證券化率不足30%，潛在空間巨大。經過“十二五”期間的資本運作，中航工業、中船重工、中船工業、兵器裝備等軍工集團的資產證券化率顯著提升，均達到了40%左右。但航天科技(行情000901,診股)、航天科工、中電科、兵器工業等以事業單位為主的軍工集團資產證券化率仍低于20%。

　　在東北證券看來，目前涉及軍工核心主業的上市公司較少，且多為配套零部件、武器裝備總裝的軍工廠，大量輕資產、高收益的科研院所類資產尚未實現資產證券化，未來核心軍工資產證券化提升空間巨大。軍工是國企混改的重點領域，隨著體制、政策和機制等方面改革工作的深入，軍工企業混改、科研院所轉制等改革工作有望持續推進，為核心軍工資產的證券化奠定良好的基礎，資本市場也將在資源優化配置和產業協同發展方面發揮更大的作用。

　　值得一提的是在2019年3月份召開的國防軍工上市公司座談會上，證監會、滬深交易所表示，將充分考慮軍工企業的特殊性與重要性，不斷加大對國防軍工企業的政策支持力度。國資委方面表示，近年來積極引導軍工集團將優質軍工資產注入上市公司，以混改促進融合。國防科工局方面也表示，在引導社會資本進入軍工行業，推動軍工資產證券化。

　　三大投資主線

　　在東北證券看來，公募基金持倉占比處于歷史低位，尚有大量配置空間：截止到2020年二季報，主動型基金重倉股中對國防軍工行業的持股市值占比是0.53%，為2014年以來的最低值。在業績和增長預期的驅動下，后續機構增配的空間還很大。國防軍工行業的估值偏低：目前國防軍工指數的估值位于均值-1倍標準差的水平附近，從全歷史來看估值偏低。

　　標的方面，中信建投(行情601066,診股)在研報中表示，建議重點把握供需新平衡、改革再出發和成長正當時三條投資主線。

　　1、在供需新平衡方面：建議首選符合“實戰需求旺盛、新型號定型、量產預期將至”三大標準且型號量產有望延續的整機公司，以及在實戰化練兵背景下需求集中釋放的相關公司。

　　2、在改革再出發方面：隨著國家政策加大力度支持、人事調整到位，資產注入新路徑的示范效應將逐步顯現。軍工核心資產或將加快證券化，優化提升上市公司經營效率或將成為各大軍工集團的重要任務。建議重點關注“主業有支撐、注入空間大、經營可改善”的軍工央企上市公司。

　　3、在成長正當時方面：軍工上游企業的技術和產品具有軍民兩用性，通過向民用轉化可解決國產化問題，重點關注“行業空間大、國產化率低、國產化剛需強勁”三大標準的相關行業，包括碳纖維、連接器、微波組件、電容器、紅外探測器等領域。

　　國海證券(行情000750,診股)研報則建議關注業績持續改善優質標的，如航空發動機、主戰裝備上量、軍工信息化等景氣度高、確定性強、業績有望持續兌現的方向以及具有較強改革預期的相關標的。

　　1、航空發動機：新裝備上量和原有裝備升級替換對航空發動機新裝和替換需求旺盛，預計未來十年國內軍用航空發動機市場規模有望達數百億美元。建議關注航發動力(行情600893,診股)、航發科技(行情600391,診股)、航發控制(行情000738,診股)、華伍股份（300095）、鋼研高納(行情300034,診股)等。

　　2、主戰裝備上量：一流軍隊建設需要大批先進武器裝備的支撐，在裝備補短板和型號上量的過程中，主戰裝備龍頭及配套企業前景明確。建議關注中直股份(行情600038,診股)、中航飛機(行情000768,診股)、洪都航空（600316）、中航沈飛(行情600760,診股)（000760）、中航機電(行情002013,診股)等。

　　3、軍工信息化：信息化是戰力倍增器，建議關注星網宇達(行情002829,診股)、航錦科技(行情000818,診股)、聯創光電(行情600363,診股)等。

　　4、軍工材料：一代材料，一代裝備，材料在裝備發展起到關鍵作用。建議關注中航高科（600862）等。

　　5、改革預期：建議關注國睿科技(行情600562,診股)、中航機電、中航電子(行情600372,診股)等。