物流快遞業(yè)：業(yè)務(wù)量維持高增速 通達(dá)系單價趨同

　　國家郵政局披露8月快遞數(shù)據(jù)：行業(yè)方面，8月全行業(yè)實現(xiàn)業(yè)務(wù)量72.4億件，同比增長36.5%，較七月增速上升4.3個百分點；業(yè)務(wù)收入完成727.4億元，同比增長17.9%。A股快遞公司披露8月經(jīng)營數(shù)據(jù)：按照業(yè)務(wù)量增速由高到低依次為順豐（+62.6%）、韻達(dá)（+53.9%）、圓通（+41.4%）、申通（+16.7%），公司單價同比均有不同程度下跌，跌幅分別為韻達(dá)（-34%）、圓通（-24%）、圓通（-23%）、順豐（-21%）。

　　8月申通同比增速弱于行業(yè)

　　8月行業(yè)實現(xiàn)包裹量72.4億件，日均業(yè)務(wù)量2.33億件，業(yè)務(wù)量整體增長36.5%，增速相較7月的單月增速上升4.3個百分點。6-8月快遞單月業(yè)務(wù)量同比分別為37%、32%與36%。目前快遞已基本擺脫疫情影響，快遞業(yè)務(wù)量增速依然保持在30%+以上水平。從增量渠道來看，快遞業(yè)務(wù)量主要增量來源于電商件，側(cè)面印證了消費者線上消費轉(zhuǎn)移以及消費慣性高度留存的邏輯。

　　行業(yè)單價繼續(xù)下調(diào)

　　2020年8月，行業(yè)綜合單價達(dá)到10.05元/票，同比去年跌1.53元/票，環(huán)比上月跌0.38元/票。剔除其他收入之后，8月單價為7.37元/票，同比減少1.22元/票。異地件單價6.30元/票（同比-1.53元/票，環(huán)比-0.16元/票），異地件的低價主要來源于行業(yè)的競爭與網(wǎng)絡(luò)零售滲透率提升下，電商件占比提升導(dǎo)致的整體單價處于低位。

　　區(qū)域增速格局

　　8月收入增速方面，中部區(qū)域恢復(fù)高增速，其他區(qū)域增速有所放緩，整體呈現(xiàn)出中部（+30%YOY）>；；西部（+19%YOY）>東部（+16%YOY）的格局。西部累計收入占比同比去年微升0.1個pct，中部累計收入占比微升0.5個pct，東部累計收入占比微降0.6個pct，快遞業(yè)務(wù)格局整體已趨于穩(wěn)定。考慮人口密度和商流流向集中在東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)的大背景不改，長期來看東部地區(qū)依舊會是快遞業(yè)務(wù)的支撐區(qū)域。我們將中西部地區(qū)為代表的下沉需求視作行業(yè)中的重要增量，這一部分對于快遞上市企業(yè)的邊際增長至關(guān)重要。

　　投資建議

　　我們認(rèn)為快遞板塊當(dāng)前的競爭態(tài)勢難以在短期得到緩解，順豐的品牌和服務(wù)能力是其不斷擴展能力范圍的根本原因，因此才能在如此激烈競爭下獲得優(yōu)異表現(xiàn)，繼續(xù)推薦；通達(dá)系方面，圓通在今年受益于航空貨運、財務(wù)成本以及所得稅率，表現(xiàn)優(yōu)于同行，成本控制較好，建議關(guān)注。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)增速低于預(yù)期；競爭格局惡化；成本控制不及預(yù)期。