電氣設備行業：龍頭變革推動新能車市場化大周期

　　龍頭變革推動新能車市場化大周期

　　①12月1日，LG化學宣布成立LGEnergySolution，并將原來的電池事業部的三個電池部門（汽車電池、能量儲存系統和小型IT&；；新應用電池）以及6500名員工分拆至LGEnergySolution，CEO由電池事業部總裁金鐘現擔任。②近日國產ModelY進入工信部《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄（2020年第12批）》，預計2020年底或者2021年初上市，LG化學是其核心供應商之一。LG化學供應鏈體系較為開放，多家國內供應商進入其供應鏈，相關供應商將受益。此外，優質企業逐步分拆電池業務，將加快動力電池環節進化，寧德時代(行情300750,診股)、比亞迪(行情002594,診股)等優質頭部企業自身具備較強的產品開發能力，將受益于行業優化。

　　優質企業電池業務分拆，激活全球鋰電產業鏈

　　海外電池廠一直以來是“大集團、小業務”模式，電池業務并不是利潤主要來源，集團資源并未向電池業務大規模傾斜，擴產規劃也相對謹慎。而此次LG化學分拆鋰電池業務，表明其對鋰電池業務的重視以及對未來新能源車產業鏈空間的較高預期。LG化學目前擁有在手訂單1250億美元，且擴產規劃積極，2020年產能約在81GWh，預計2022年產能將達132GWh。LG化學供應鏈相對其他海外廠更加開放，多家國內供應商進入其供應鏈，相關供應商業績增量可觀。國內正極廠當升科技(行情300073,診股)、天津巴莫、廈門鎢業(行情600549,診股)，負極廠商璞泰來(行情603659,診股)、翔豐華(行情300890,診股)、貝特瑞、杉杉股份(行情600884,診股)，隔膜廠恩捷股份(行情002812,診股)、中材科技(行情002080,診股)、星源材質(行情300568,診股)，電解液廠新宙邦(行情300037,診股)、天賜材料(行情002709,診股)、江蘇國泰(行情002091,診股)，結構件廠科達利(行情002850,診股)等受益。此外，值得注意的是，國內企業比亞迪也在謀劃電池業務分拆事項。動力電池是新能源汽車產業鏈必配元器件，同時具備較高制造壁壘，短期看，電池業務分拆將帶來市值重估，長期看，電池業務分拆利于公司電池外供。動力電池產業鏈環節注入優質企業資源，利于行業長期發展。

　　ModelY有望充分激發國內純電動SUV需求，提升國內供應鏈未來增速

　　目前，進口版特斯拉ModelY僅包含長續航版和高性能版兩款車型，售價分別為48.8/53.5萬元。當前國內豪華純電動SUV市場仍處于“供給不充分”的階段。2019年國內25萬元以上乘用車SUV銷售占比50%，而2020Q1-Q3國內25-50萬元純電動SUV銷售占比30%，且目前主要被蔚來ES6、蔚來ES8、小鵬G3占據。預計隨著ModelY交付，純電動SUV市場增速客觀。我們測算，2021/2022年25-50萬乘用車SUV銷量將達175.69/189.74萬輛，ModelY國內銷量有望分別達到10/15萬輛。電池供應商方面，我們預計特斯拉或延續Model3策略：前期使用LG化學電池主攻豪華SUV市場，后續或使用性價比高的寧德時代電池推出標續版提升產品性價比。從終端車企供應鏈變化來看，動力電池環節寧德時代、LG化學雙雄格局逐步凸顯。

　　風險提示：新能源車銷量不及預期、鋰電池行業競爭加劇等。