非銀金融：—權(quán)益市場(chǎng)黃金時(shí)代 關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)

　　權(quán)益市場(chǎng)吸引力增強(qiáng)，居民資產(chǎn)配置逐步向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移

　　1）目前我國居民資產(chǎn)配置仍以銀行存款和房地產(chǎn)為主，截止到2016年，兩者在居民資產(chǎn)中占比超70%，但是近年來，房地產(chǎn)受到“監(jiān)管沖擊+剛需減弱”的影響，儲(chǔ)蓄收益率則受制于全球利率水平下行，預(yù)期未來有進(jìn)一步下降的可能性，儲(chǔ)蓄以及房資產(chǎn)投資的吸引力逐漸減小，居民資產(chǎn)配置重點(diǎn)將逐步發(fā)生轉(zhuǎn)移。2）同樣，由于“保本保息”而被廣為接受的銀行理財(cái)在資管新規(guī)將下將不復(fù)存在，破凈理財(cái)數(shù)量有所上升，且銀行理財(cái)預(yù)期收益率水平迅速下降，2021年1月17日1年期銀行理財(cái)預(yù)期年收益率僅為3.45%，較2019年年末下降79BP，“破剛兌+收益率下降”，理財(cái)產(chǎn)品吸引力也隨之減弱。3）權(quán)益市場(chǎng)吸引力增強(qiáng)，發(fā)展空間廣闊。

　　2021年開年延續(xù)了2020年的結(jié)構(gòu)性牛市趨勢(shì)，2021年1月上半月日均股基成交額1.24萬億元，市場(chǎng)持續(xù)升溫。對(duì)標(biāo)海外成熟資本市場(chǎng)，2019年我國股市市值/GDP幾位內(nèi)59%，低于美、日等國家（100%+），未來發(fā)展空間廣闊。

　　資本市場(chǎng)改革不斷釋放行業(yè)紅利，公募基金迎來發(fā)展黃金時(shí)代

　　1）資本市場(chǎng)改革不斷釋放系統(tǒng)性紅利，而“資管新規(guī)”給予了公募基金制度優(yōu)勢(shì)，伴隨著基金業(yè)全方面監(jiān)管體系逐漸形成，基金業(yè)良性發(fā)展已從制度層面打好堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，而基金投顧業(yè)務(wù)的落地將提高個(gè)人投資者在權(quán)益市場(chǎng)的話語地位，有效促進(jìn)居民資產(chǎn)向中長期資金轉(zhuǎn)化，使得我國基金業(yè)迎來發(fā)展新發(fā)展期。2）“資管新規(guī)”促使我國資管業(yè)務(wù)逐漸規(guī)范化發(fā)展，且截至2020Q3，我國資管業(yè)務(wù)規(guī)模總計(jì)56萬億元，較去年年末增長8%，未來我國資管行業(yè)發(fā)展空間廣闊；同時(shí)我國權(quán)益市場(chǎng)規(guī)模高速擴(kuò)張，2020年我國公募基金規(guī)模突破20萬億大關(guān)，總體凈值規(guī)模達(dá)32.72萬億元，權(quán)益基金凈值規(guī)模占總體規(guī)模的27.36%，凈值規(guī)模同比增長108.9%，貢獻(xiàn)了較多增量。3）我國新發(fā)基金近年來持續(xù)火爆，截至2020年，我國新發(fā)基金數(shù)量1437只，首次募集規(guī)模3.18萬億元，同比增長120.5%，其中權(quán)益類基金表現(xiàn)亮眼，新發(fā)數(shù)量達(dá)933只，首次募集規(guī)模達(dá)2.03萬億元，同比增長291.53%，占所有類型基金首次募集規(guī)模的63.94%，成為新發(fā)基金大頭；市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張、投資者結(jié)構(gòu)變化、外資入場(chǎng)等因素促成我國投資機(jī)構(gòu)化時(shí)代的來臨。

　　權(quán)益市場(chǎng)升溫，聚焦財(cái)富管理與資產(chǎn)管理的公司將深度受益

　　權(quán)益市場(chǎng)的升溫，財(cái)富管理行業(yè)從中受益，包括賺取資產(chǎn)管理費(fèi)、表現(xiàn)費(fèi)的資產(chǎn)管理公司，賺取基金代銷收入、管理費(fèi)等收入的財(cái)富管理業(yè)務(wù)相關(guān)公司，以及賺取交易傭金的交易所、券商等。1）東方財(cái)富(行情300059,診股)作為零售財(cái)富管理行業(yè)龍頭，可轉(zhuǎn)債發(fā)行，公司資本實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)，牌照資源豐富，天天基金保有量提升帶動(dòng)收入增長，權(quán)益市場(chǎng)升溫疊加基金上線，財(cái)富金融生態(tài)圈進(jìn)一步完善。2）惠理集團(tuán)（HK00806）憑借自身出色的資產(chǎn)管理能力，2020年度基金表現(xiàn)突出，預(yù)計(jì)年度基金表現(xiàn)費(fèi)收入將大幅增長，有望迎來估值修復(fù)。3）香港交易所：A股、港股互聯(lián)互通加速，港股通成交凈額、港交所日均成交金額不斷走高，資產(chǎn)多元、國內(nèi)外深度合作，港交所國際地位不斷鞏固，長期處于價(jià)值洼地的港股有望迎來估值修復(fù)，香港交易所將從中受益。4）2020年基金凈利潤爆發(fā)驅(qū)動(dòng)基金公司背后參/控股的各大券商業(yè)績?cè)鲩L，建議關(guān)注參股易方達(dá)基金及控股廣發(fā)基金的【廣發(fā)證券(行情000776,診股)】，參股匯添富基金的【東方證券(行情600958,診股)】，參股華夏基金的【中信證券(行情600030,診股)】。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）監(jiān)管趨嚴(yán)，流動(dòng)性收緊；2）國內(nèi)外疫情控制不及預(yù)期；3）市場(chǎng)成交額不及預(yù)期。