國泰君安：碳交易市場加速完善，垃圾焚燒將受益

　　事件：根據上證報，全國碳排放權交易市場將于6月底前啟動上線交易，將主要包括兩個部分。其中，交易中心將落戶上海，碳配額登記系統將設在湖北省武漢市。

　　點評：

　　全國碳排放權交易市場架構正逐漸明朗，碳交易加速推進中。1）繼2020年底生態環境部發布《碳排放權交易管理辦法（試行）》，自2月1日起開始施行后，目前全國碳交易市場架構已經明確，全國碳排放權交易市場將于6月底前啟動上線交易，目前正在為2225家履約企業辦理開戶手續，碳交易加速推進中。2）從2021年1月1日起，我國碳市場首個履約周期啟動，首批納入的為發電行業的重點排放單位。根據規定，屬于全國碳排放權交易市場覆蓋行業且年度溫室氣體排放量達到2.6萬噸二氧化碳當量的單位應當列入溫室氣體重點排放單位，石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙、航空等7大行業將在“順利對接、平穩過渡”的基調下逐步納入全國碳交易市場。3）碳交易意義重大，碳交易市場化收益可部分替代政策性補貼，推動可再生能源逐步替代化石能源，助力實現碳中和。

　　碳交易將提升垃圾焚燒公司盈利能力。由于垃圾發電對標煤節約的二氧化碳量，減去垃圾焚燒本身產生的二氧化碳之后，仍然有顯著的碳減排量，CCER交易將會為垃圾焚燒公司帶來額外的收益，在增厚垃圾焚燒公司利潤的同時，現金流將進一步有所改善。

　　碳減排約束將降低垃圾填埋比例，焚燒工藝的滲透率有望提升至更高水平，行業天花板將有所提升。生活垃圾厭氧填埋時將產生大量甲烷、二氧化碳等溫室氣體，在填埋氣用于發電的情況下，垃圾填埋的碳減排量仍然小于焚燒。根據住建部數據，2019年，填埋和焚燒在我國城市生活垃圾處置中的比例分別為45%、50%，因此我們認為，碳減排的約束也將進一步降低垃圾填埋的比例，焚燒工藝的滲透率有望提升至更高水平，帶動行業天花板進一步提升。

　　關注碳中和帶來的環保板塊投資機會，重點推薦垃圾焚燒：生活垃圾焚燒為生物質能源的重要部分，將在碳減排推進過程中獲得融資成本等方面的支持，同時有望解決長期存在的國補拖欠問題。推薦垃圾焚燒龍頭旺能環境(行情002034,診股)、瀚藍環境(行情600323,診股)、三峰環境(行情601827,診股)、綠色動力(行情601330,診股)、高能環境(行情603588,診股)、偉明環保(行情603568,診股)與上海環境(行情601200,診股)。

　　風險提示：項目進度或經營情況低于預期，補貼政策變化等。

　　來源：國泰君安(行情601211,診股)