電子行業：功率半導體需求旺盛 國內產能布局完善

　　上游晶圓產能緊張 功率半導體有望漲價

　　功率半導體當前主要由8寸晶圓生產線制造，功率半導體等產品的旺盛需求拉動8寸晶圓廠的產能緊俏，聯電、世界先進等廠商開工率保持在接近甚至超過100%的較高水平，8寸晶圓也迎來漲價趨勢。媒體報道，近期陸續有晶圓代工廠告知2020年4季度與2021年1季度將調漲價格，部分客戶交期由原本約2.5-3個月延長為3-4個月，甚至半年以上。功率半導體價格方面，根據電子發燒友網的報道，國內已有兩家廠商發布漲價通知，10月開始MOS管漲幅將達20%，MOS管漲價有望逐漸蔓延至整個功率半導體行業。

　　功率半導體下游需求快速增長

　　1）發電端：新能源發電的興起對電能轉換需求更大，功率半導體可用作AC/DC、DC/AC轉換器，輸出穩定高質電能到電網。2）用電端：新能源電動車帶來巨大增量市場；物聯網、云計算的發展對計算、存儲提出了更高的要求，云、霧數據中心的擴容帶來了更大的電力需求；工業自動化使用機器代替人力，電力供應、功率轉換需求亦顯著增加；用電設備的升級，如家電變頻化、工業電機變頻化、快充興起也為市場整體貢獻了顯著增量。根據Omida，全球功率半導體市場規模有望從2020年的430億美元增長至2024年的520億美元以上，CAGR約為5%。

　　國產替代進程加速 頭部廠商充分受益

　　根據IHS，2019年中國市場規模為144億美元，占全球市場約36%的份額。而從國產化情況來看，在2017年，功率半導體主要器件國產化率均未超過50%，IGBT模組、MOSFET、晶閘管、整流器的國產化率更是只有30%多，國產替代空間廣闊。同時由于功率半導體技術更迭慢，制程相對邏輯IC工藝投資力度小，技術難度低、生態要求也更低，國產廠商更易突破。加之國內廠商相比國外頭部廠商收入體量和份額低，有望伴隨細分市場的高速成長帶來較大的業績彈性。而頭部廠商更易產生規模效益和更低的渠道成本，未來受益國產替代進程市場份額提升將更為顯著。

　　國內產能布局完善 中高端產品不斷取得突破

　　產能方面：目前中國主要功率半導體廠商在境內共有29條功率半導體產線，6條在建及擬建產線，建設充分的產能能夠充分支撐下游需求的快速增長，為國產替代建立良好的基礎。中高端產品不斷取得突破：中高端MOSFET領域，國內廠商研發及量產進度不斷加快，華潤微(行情688396,診股)聚焦車載、工控領域產品進行研發，聞泰科技(行情600745,診股)推出了針對5G電信基礎設施的高耐用的功率MOSFET產品超微型MOSFET和LFPAK56封裝的P溝道MOSFET。IGBT領域，中車時代已在軌道交通、智能電網、新能源汽車等多個高端領域得到認可和應用，斯達半導(行情603290,診股)和比亞迪(行情002594,診股)已在國內新能源車IGBT領域占據可觀份額。第三代半導體器件領域，聞泰科技已實現GaN器件量產，華潤微、揚杰科技(行情300373,診股)已實現SiC功率器件的產品送樣。

　　投資建議

　　受益于漲價趨勢、國產替代浪潮和部分細分市場的高增速，國內功率產業鏈領先公司盈利有望快速提升。我們看好國內功率半導體產業鏈，建議關注華潤微、聞泰科技、華虹半導體、斯達半導。

　　風險提示：市場需求不及預期；國產替代進程不及預期。