工程機械行業：預估12月挖機銷量繼續同比高增長

　　預估12月挖機銷量有望同比增長55%-60%。根據工程機械協會，11月挖機銷量32236臺，同比增長67%，1-11月累計銷售296075臺，同比增長37%。從歷史銷售規律看，4季度為年內僅次于1季度的挖機銷售小旺季，12月挖機銷量大概率較11月環比增長。由于2020年挖機銷量年內出現淡季不淡的情形，我們預估12月挖機銷量或與11月接近，大約在3.2萬臺左右，同比增速有望達到55%-60%，2020年全年挖機銷量有望突破30萬臺。

　　12月開工小時數預估維持高位，景氣度有望延續至2021年。11月主要的工程機械景氣度指標均維持正增長：小松開工小時數為136小時，同比增長1%，龐源塔吊利用率11月為74.7%，環比繼續提升，盡管同比有所下滑，但主要是1季度開工率起點較低所致。我們認為2021年工程機械景氣度有望延續，主要原因為：1）保有量增加有望抬高更替需求中樞；2）發動機排放升級有望刺激更替需求；3）“十四五”開局有望繼續啟動重大工程項目建設，維持較高設備利用率。

　　下游競爭加劇，龍頭公司優勢或更加明顯。我們從11月24-27日的上海寶馬工程機械展（BaumaChina）了解到，包括卡特彼勒在內的外資主機廠均推出了功能及部件可以選配的工程機械產品，包括挖掘機、汽車起重機等，而根據經銷商反饋，目前工程機械行業終端銷售競爭較為激烈。我們認為外資主機廠推出選配產品可能預示著2021年行業競爭將更加激烈，而頭部公司由于規模優勢和完備的供應鏈，競爭優勢可能更加明顯。

　　中后周期景氣度可能更高。按照工程機械施工順序推測，我們預計2021年的工程機械景氣度順序依次為塔吊、工程起重機、混凝土泵車、挖掘機。考慮到國產替代和頭部公司的品牌溢價，建議關注：三一重工(行情600031,診股)、中聯重科(行情000157,診股)、浙江鼎力(行情603338,診股)、恒立液壓(行情601100,診股)、濰柴動力(行情000338,診股)、建設機械(行情600984,診股)、徐工機械(行情000425,診股)、艾迪精密(行情603638,診股)等。

　　風險提示。基建投資下滑、行業價格戰加劇、應收賬款壞賬計提。