貴州茅臺一季度財報不及預(yù)期？2021凈利潤增速放緩原因分析(2)

　　中信證券表示，貴州茅臺2021Q1總營收/歸母凈利潤同比增10.9%/6.6%，短期業(yè)績波動不改全年趨勢。茅臺非標(biāo)酒率先提價夯實2021年增長目標(biāo)，普飛提價基礎(chǔ)逐步夯實，期待未來普飛提價帶來更多增長勢能。持續(xù)看好茅臺核心資產(chǎn)價值，支撐最強、具備彈性，維持“買入”評級。

　　2021年公司指引收入同增10.5％，2021Q1總收入同增10.9％、預(yù)計后續(xù)非標(biāo)等產(chǎn)品提價效應(yīng)釋放后，進一步夯實后續(xù)增長勢能，雖然短期利潤有所擾動，但后續(xù)消費稅繳納同比影響穩(wěn)定后，公司業(yè)績彈性料亦將快速釋放，公司完成目標(biāo)確定性強。

　　中信證券認(rèn)為，茅臺正處于增長勢能加速釋放階段，非標(biāo)&系列酒率先提價后，公司亦在持續(xù)加強普飛渠道管理，雖然普飛提價綜合考慮因素較多、難度相對較大，但在批價健康合理以及直營渠道改革勢能逐步釋放下，未來普飛提價條件亦將更為成熟。

　　展望“十四五”，在茅臺集團“基酒產(chǎn)量翻一番，達(dá)到21萬噸；營收翻一番，達(dá)到2000億元；利稅翻一番，達(dá)到1800億元”的目標(biāo)指引下，股份公司將承擔(dān)主要的增量，收入望實現(xiàn)雙位數(shù)復(fù)合增長，利潤增速更快。更長維度看，公司品牌&渠道核心壁壘深厚、稀缺性和引領(lǐng)性不斷凸顯，攻守兼?zhèn)洌?dāng)下估值依然有較強支撐。