非銀金融：全面注冊制穩步推進 新三板轉板規則靴子落地

　　證監會指明注冊制試點先行的原則，在評估基礎上穩妥推進全市場注冊制。證監會新聞發言人表示，注冊制采取試點先行的原則，目前科創板、創業板已經分步實行了注冊制，證監會將在試點基礎上進一步評估，待評估后將在全市場穩妥推進注冊制。截至2020年底，已經有88家創業板企業在注冊制下完成了發行，累計募資金額達到787.51億元。從科創板和創業板的試點經驗來看，市場運行較為平穩，各項制度創新和完善基本實現了預定目標。要在全市場推行注冊制，還需要一段時間。目前，仍需要為全市場推進注冊制創造條件：評估優化現有注冊制規則以及做好基礎制度建設為全市場推行注冊制做好準備。這意味著全市場注冊制將在優化資本市場環境，建立健全退市制度等條件下穩步實現。A股全面注冊制推進將不斷提升上市公司質量，推動券商投行頭部集中化，重點利好投行龍頭。

　　證監會將深入探討推出科創板T+0交易的可行性及實施路徑。本周證監會回復稱，推出T+0交易是一項系統性工程，屬于資本市場基礎制度的重大調整，涉及主體多，市場影響大，對中介機構的風險控制能力有較高要求，市場各方意見分歧較大，需要進一步開展政策研究和制度準備，逐步形成市場共識。T+0是我國資本市場交易制度的重大創新，也將采取試點先行的原則。此次證監會的表態標志著科創板T+0制度試點還在研究階段，落地仍需時日。

　　新三板轉板規則明確，滿足條件可“無縫銜接”創業板和科創板。本周新三板向交易所市場轉板上市的規定發布，明確轉板上市各項制度安排，規范轉板上市行為。轉板公司應當在新三板精選層連續掛牌一年以上，并滿足股東人數不低于1000人、董事會審議轉板上市相關事宜決議公告日前六十個交易日內累計成交量不低于1000萬股等條件。轉板上市不涉及新股發行，無需履行注冊程序。相比于首發上市，轉板上市審核時限由三個月縮短至二個月，同意轉板上市決定有效期縮短至六個月。轉板規則將構建上下貫通的市場結構，實現多層次資本市場互聯互通，為A股市場不斷注入新鮮血液，提升上市公司質量。

　　新三板轉板機制日趨完善，將大幅提升新三板吸引力，券商將在新三板經紀、投行、做市等多項業務條線迎來增量機會，龍頭券商最為受益。

　　投資建議與投資標的

　　機構資金對非銀板塊的配置連續四個季度處于歷史低水平，后續上漲動能充足，板塊的投資機會與配置的性價比日趨凸顯。

　　保險板塊，我們仍然堅持資負兩端共振的邏輯，鑒于長端利率持續回升且負債端保費數據改善持續驗證，疊加市場顯著回調與機構集中調倉，板塊低估值下，防御屬性與配置價值凸顯，維持行業看好評級。后續建議關注中國平安(行情601318,診股)（601318，未評級）、中國太保(行情601601,診股)（601601，未評級）。

　　券商板塊本周取得明確的相對收益，得益于機構持倉極低賣盤壓力較小。券商板塊或持續受益于機構資金抱團的瓦解與中小市值股票的復蘇，建議適時把握左側低位布局良機。年報季將至關注業績預期差。建議重點關注華泰證券(行情601688,診股)（601688，增持）、中信證券(行情600030,診股)（600030，增持）、中金公司(行情601995,診股)（601995，增持）、招商證券(行情600999,診股)（600999，增持）。